有色金属（铜）周度报告：铜价回暖可期

周度报告 C 全球商品研究·有色金属（铜） 兴证期货.研发产品系列 铜价回暖可期 2018年8月26日星期日  内容提要： 1、现货方面，本周升水逐日下调，成交活跃度随之下降。进口窗口打开，进口铜增量多，但好铜占比低。供应紧缩得以缓解，持货商出货意愿逐渐高涨。周初货源暂时没有明显增加，持货商挺价，贸易商踊跃成交，市场氛围活跃，升水被坚挺推高至升水200-260元/吨。周中，进口铜大批入市，紧张库存缓解，高升水格局下出货换现者众多，市场表现从卖方主控转为买方压价。且周中期铜近月合约几无价差，投机受抑，贸易商成交显乏力。周后，市场货源显宽松，重返供大于求格局，持货商主动降价以求成交，周末时升水已下滑至百元以内，盘面下跌，下游逢低补货，但市场整体买兴落至周内低点。本周市场货源增量可观，周后甚至出现期现货共跌局面，在新增进口铜中，还是以低价货源为主，好铜量少，成交以下游企业居多，贸易商收货意愿低。 2、库存方面，上期所库存周环比下滑0.85万吨，至14.66万吨。LME铜库存周环比上升0.82万吨，至26.71万吨，COMEX库存下滑0.21万吨，至17.60万吨。 3.加工费方面，SMM铜精矿现货TC报85-92美元/吨，周环比上升1美元/吨。  后市展望及策略建议： 三大交易所铜库存小幅下滑0.24万吨，其中上期所库存自6月底以来已经累计下滑11.74万吨（-44.47%）。供应方面，随着大矿山罢工风险的消退，市场对铜矿供应担忧缓和，上周TC报价环比上升1美元，至88.5美元/吨的年内最高点，但中长期看，下半年矿企铜矿产量增速将明显下滑，供应端支撑铜价的逻辑不会改变。需求方面，7月电网基本建设投资完成额311亿元，同比去年大幅下降-25.09%，1-7月累计增速下滑至-16.60%，国家电网若要完成年初制定的投资计划，后5个月电网投资大概率会有所回升。整体看，虽然短期中美贸易摩擦等宏观经济层面悲观因素抑制铜金融投机属性，但铜自身基本面并不差，我们认为铜价将继续回暖。仅供参考。 兴证期货.研究发展部 有色研究团队 孙二春 从业资格编号：F3004203 投资咨询编号：Z0012934 电话：021-20370947 邮箱：sunec@xzfutures.com 周 度 报 告 周度报告 行业要闻： 1、【SMM废铜制杆企业开工率调研】 据SMM调研数据显示，7月废铜制杆企业开工率为38.78%，环比下降27.55个百分点；预计8月废铜制杆企业开工率为38.54%，环比进一步下滑0.24个百分点。 2、【SMM独家：铜精矿现货TC突破90已成常态】目前铜精矿依然供应充裕，尤其相对近期的货源，成交TC频频突破90，截至本周五SMM铜精矿现货TC报85-92美元/吨，较上周涨1美元/吨。 3、【美8月23日起正式对中国开征160亿美元额外关税】据美国贸易代表办公室（USTR）官网公布的文件显示，美国将对大约价值160亿美元的来自中国的进口商品征收25%的额外关税。海关和边境保护局将于8月23日正式开始对从中国进口的货物征收额外关税。 4、【SMM独家：粗铜加工费回落持续】据SMM了解，目前粗铜加工费如预期保持回落态势，废铜制粗铜受环保和铜价走低等影响输出量减少，同时粗铜需求随着新扩建产能投放提升，预计后续粗铜加工费仍有下行压力。目前CIF进口粗铜加工费主流报价区间在180-200美元/吨，国内粗铜加工费到厂为1500-1700元/吨。 5、本周美金铜仓单提单报价均再度刷新年内新高，三牌好铜提单仓单成交均站上90美元/吨一线，湿法提单仓单亦站上80美元/吨。不过周三起，LME铜现货贴水开始逐渐收窄, 至周五已到19.5美元/吨，进口盈利逐渐缩小，至周五盈利窗口关闭，内贸市场上进口铜开始到库，升水快速收缩，外贸市场亦从此前火爆局面逐步回归冷却，目前美金铜报价暂时坚挺，需求方对此高价稍显犹疑，还待观望下周比价情况。 6、【Codelco铜业已启动Andina矿应急计划】Codelco铜业通过电子邮件回复表示已经启动了对于旗下Andina矿的应急计划，因为工厂工人的罢工已进入第二天。应急情况包括轮班和调整的变化，以确保未参加罢工的人能够正常工作。 7、【第十八批固废批文】8月20日发布了第十八批限制进口类固废批文，本次批文中涉及废铜相关企业2家，所获批量1352吨，两家企业均位于天津子牙园区。截至目前，第三季度发放批量23.87万吨，今年累计发放批量73.67万吨，累计同比减少75.82%；而子牙园区所在企业获批仅3家，获批量不足2千吨，整个河北地区获批企业共5家，获批量约0.5万吨。 8、【工人接受必和必拓报价 Escondida铜矿正式解决劳资纠纷】据必和必拓官方消息称，全球最大铜矿Escondida的罢工已完全消除。Escondida的员工上周五在一条短信中表示，工人投票赞成最新的工资提案。双方后来签订了合同。在与管理层达成协议后，工会领袖本周向约2500名成员提出了这一提议，结束了为期3个月的谈判。 9、【Caserones铜矿工会接受修改后合同 避免罢工发生】8月17日消息，一份内部备忘录显示，智利Caserones矿主要工会已经接受了一份资方修改后的合同提议，从而避免了罢工威胁。 周度报告 1. 行情回顾 表1：铜价上周主要数据变化 指标名称 2018-08-24 2018-08-17 变动 幅度 沪铜持仓量 586,750 624,614 -37,864 -6.06% 沪铜周日均成交量 399,064 544,087 -145,024 -26.65% 沪铜主力收盘价 48,510 47,700 810 1.70% 长江电解铜现货价 48,460 48,020 440 0.92% 长江电解铜现货升贴水, 90 150 -60 - 江浙沪光亮铜价格 43,900 43,500 400 0.92% 精废铜价差 4,560 4,520 40 0.88% 伦铜电3收盘价 6,069.0 5,934.0 135.0 2.28% LME现货升贴水(0-3) -13.5 -36.5 23.0 - 上海洋山铜溢价均值 86.0 81.5 4.5 - 数据来源：WIND，兴证期货研发部 表2：铜库存上周变化（单位：万吨） 指标名称 2018-08-24 2018-08-17 变动 幅度 LME总库存 26.71 25.89 0.82 3.18% COMEX铜库存 17.60 17.81 -0.21 -1.19% SHFE铜库存 14.66 15.51 -0.85 -5.47% 保税区库存 47.90 47.90 0.00 0.00% 库存总计 106.87 107.11 -0.24 -0.22% 数据来源：WIND，兴证期货研发部 表3：CFTC持仓变动 CFTC持仓 2018-08-21 2018-08-14 变动 幅度 总持仓 276,178 296,949 -20,771 -6.99% 基金空头持仓 75,640 81,040 -5,400 -6.66% 基金多头持仓 47,620 51,561 -3,941 -7.64% 商业空头持仓 102,277 107,226 -4,949 -4.62% 商业多头持仓 64,583 62,057 2,526 4.07% 基金净持仓 -28,020 -29,479 1,459 - 商业净持仓 -37,694 -45,169 7,475 - 数据来源：WIND，兴证期货研发部 周度报告 2. 现货与库存 图1：LME各品种2018年以来的涨幅 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图2：沪铜期限结构 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图3：国内铜现货升贴水：元/吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%LMES-铜3 LMES-铝3 LMES-铅3 LMES-镍3 LMES-锡3 LMES-锌3 47000475004800048500490004950050000505005100051500520004700047500480004850049000495005000050500510005150052000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102018-08-242018-08-172018-08-102018-08-03-400-200020040060001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 1#电解铜升贴水:平均价:SMM 201620172018 周度报告 图4: 铜现货价格：元/吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图5：LME铜现货升贴水：美元/吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图6：洋山铜溢价：美元/吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 300003500040000450005000055000600002016-012016-072017-012017-072018-012018-07长江有色市场:平均价:铜:1# -150-100-50050100150-150-100-500501001502014-012015-012016-012017-012018-01LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) 0204060801001202016-012016-072017-012017-072018-012018-07平均溢价:洋山铜 周度报告 图7：进口铜盈亏：元/吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图8：全球铜总库存（交易所+保税区）：万吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图9：上期所库存：吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 6.807.007.207.407.607.808.008.208.40-2000-1500-1000-500050010002016-012016-072017-012017-072018-012018-07现货进口盈亏 沪伦现货比价：右轴 进口比价：右轴 0204060801001201401602016-012016-072017-012017-072018-012018-07SHFE库存 LME库存 COMEX库存 保税区库存 05000010000015000020000025000030000035000040000045000001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 SHFE库存 2014(吨) 2015(吨) 2016(吨) 2017(吨) 2018(吨) 周度报告 3. 供需情况 3.1 TC、国内电解铜产量 图10：LME库存及注销仓单比重：吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图11：铜精矿加工费TC ：美元/吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 0.000.100.200.300.400.500.600.700.80050000100000150000200000