铜周度报告：供需改善，铜价有望继续走高

发 全球商品研究·铜 兴证期货.研发产品系列 供需改善，铜价有望继续走高 2020年06月08日 星期一 内容提要  行情回顾 上周沪铜主力合约CU2007震荡走高，收于45220元/吨，周涨幅2.91%。 现货市场，现货自高升水降至贴水，出现断崖式下跌。主因进口铜大量涌入叠加期铜高价压制买方需求，市场供大于求格局明显。周初持货商考虑刚刚进入6月，新的一月交投可期，报价继续坚挺在升水170-200元/吨，由于买方表现为畏高观望，市场成交僵持，升水下降有限。但周内随着进口铜供应不断放大，持货商逢高换现意愿渐强，卖方急降报价以求成交，但接货情况低迷，买方顾虑盘面高价，同时预料存在压价空间，贸易商同下游都作驻足观望状态，现货市场供过于求，升贴水一泻千里，直至周末，现货已全面贴水40元/吨~平水，贴水迎来部分逢低主动性买盘的明显增加。  后市展望 供应端，铜精矿加工费周环比下滑1.35美元/吨，显示目前铜精矿短缺预期加剧，主要铜矿生产地智利、秘鲁（两国占全球铜矿产量比重40%，中国从两国进口的铜矿占总进口量的62%）等国家疫情仍较为严重，智利、秘鲁每日新增病例都在4000人以上，大矿企纷纷下调全年产量预期，其中确定的影响量已经在40万吨以上，部分矿企因无法评估疫情对产量的影响，暂未公布具体的预估影响量，我们预期三季度矿企产量恢复有限，铜精矿短缺可能逐步向精炼铜传导。 需求端，国内6大发电集团日均耗煤量超越去年同期5%以上（7日滚动均值），国内经济活动仍在稳步复苏中，从铜下游电线电缆开工来看，4月开工率已经超过100%，预计在基建刺激等影响下，后期电线电缆企业开工会继续抬升，国内铜消费仍在改善。 海外欧美经济底部回升，制造业PMI等数据逐步回暖，对兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 从业资格编号:F3004203 咨询资格编号:Z0012934 联系人 孙二春 021-20370947 sunec@xzfutures.com 周度报告 国内铜消费负面外溢效应底部钝化，后期向上弹性相对更大（中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量20%以上）。 库存方面，国内社会库存连续11周下滑，上周上海、广东、江苏三地库存下滑0.28万吨，目前国内主要消费地库存绝对量仅为20.22万吨，自3月最后一周出现拐点以来，累计下滑60%以上。 情绪层面，周五晚间公布的美国就业数据好转，市场对欧美经济复苏的前景乐观，美股大涨，提振基本金属金融属性。 综上，我们认为铜基本面国内继续向好，海外底部复苏，叠加供应端铜矿紧缺预期加强，铜供需两端有望形成共振，铜价继续走高的概率较大。  策略建议 继续持有多单  风险提示 疫情发展不稳定；中国经济超预期下滑。 pOsRrNmRyQpPyRwPoQpQmR7NbP9PsQoOpNmMfQoOpRiNpPvN6MrQpOwMtRnMvPtOrP周度报告 1. 行情回顾 表1：铜价上周主要数据变化 指标名称 2020-06-05 2020-05-29 变动 幅度 沪铜持仓量 322,099 319,593 2,506 0.78% 沪铜周日均成交量 199,497 188,488 11,009 5.84% 沪铜主力收盘价 45,220 43,940 1,280 2.91% 长江电解铜现货价 45,040 44,230 810 1.83% SMM铜现货升贴水, -20 170 -190 - 精废铜价差 1,154 936 217 23.22% 伦铜电3收盘价 5,659.0 5,380.0 279.0 5.19% LME现货升贴水(0-3) -20.65 -24.25 3.60 - 上海洋山铜溢价均值 95.0 97.0 -2.0 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：铜库存上周变化（单位：万吨） 指标名称 2020-06-05 2020-05-29 变动 幅度 LME总库存 24.38 26.18 -1.81 -6.89% COMEX铜库存 6.03 5.49 0.54 9.84% SHFE铜库存 13.99 14.50 -0.51 -3.50% 保税区库存 18.10 18.20 -0.10 -0.55% 库存总计 62.50 64.37 -1.87 -2.91% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表3：CFTC持仓变动（单位：张） CFTC持仓 2020-06-02 2020-05-26 变动 幅度 总持仓 184,653 177,980 6,673 3.75% 基金空头持仓 38,545 41,215 -2,670 -6.48% 基金多头持仓 41,006 35,915 5,091 14.18% 商业空头持仓 63,463 56,362 7,101 12.60% 商业多头持仓 30,215 31,553 -1,338 -4.24% 基金净持仓 2,461 -5,300 7,761 - 商业净持仓 -33,248 -24,809 -8,439 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 注：图片及表格以表格形式插 2. 现货与库存 图1：LME各品种2019年以来涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：沪铜期限结构：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：国内铜现货升贴水：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-镍3LMES-锡3LMES-锌342,50043,00043,50044,00044,50045,00045,50046,00042,50043,00043,50044,00044,50045,00045,50046,000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102020-06-052020-05-292020-05-222020-05-15-40004008001,200-4000400800120001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月1#电解铜升贴水:平均价:SMM2017年2018年2019年2020年 周度报告 图4: 铜现货价格：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：LME铜现货升贴水：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图6：洋山铜溢价：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000长江有色市场:平均价:铜:1#-150-100-50050100150-150-100-500501001502014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)0204060801001202016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01平均溢价:洋山铜 周度报告 图7：进口铜盈亏：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图8：三大交易所叠加保税区库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：上期所库存：吨 图10：LME铜库存：吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 6.807.007.207.407.607.808.008.208.40-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500现货进口盈亏沪伦现货比价：右轴进口比价：右轴50709011013015050709011013015001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201520162017201820192020100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201520162017201820192020 周度报告 3. 供需情况 4.1 TC、国内电解铜产量 图11：COMEX库存：吨 图12：保税区库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图13：铜精矿加工费TC ：美元/吨 数据来源： SMM，兴证期货研发部 050,000100,000150,000200,000250,000050,000100,000150,000200,000250,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2015201620172018201920201525354555657501月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2017(万吨)2018(万吨)2019(万吨)2020(万吨)4050607080901001101201301402013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01TC(美元/吨) 周度报告 4.2 废铜 图14：国内电解铜产量：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图15：精废铜价差：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图16：废铜进口：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 024681012140501001501+2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2018年累计同比：右轴2019年累计同比：右轴2020年累计同比：右轴-1,00001,0002,0003,0004,000-1,00001,0002,0003,0004,0002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04精废价差合理价差-60-50-40-30-20-10010203005010015020025030035040045020