黑色建材策略日报：产量库存大幅攀升，钢价压力凸显

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-09-28 产量库存大幅攀升，钢价压力凸显 重点关注： 钢材观点：产量库存大幅攀升，钢价压力凸显 逻辑：本周钢材社会库存、钢厂库存整体上行，总库存开始出现明显累积。同时，主要钢材品种产量全面增加。产量和库存大幅攀升后，钢价压力开始显现。不过，10月开始正式限产将落地，供应预计有边际下行，同时地产对10月需求预计仍有支撑，01合约基差拉大后，需注意走势节奏。 展望：震荡偏弱。 操作策略：区间操作。 风险因素：环保限产升级。 焦炭观点：供给预期增加，期货价格震荡下跌 逻辑：焦炭价格二轮提降已逐步执行，个别钢厂开始尝试第三轮提降；焦钢博弈依旧，钢企较为强势，焦企心态较弱；部分地区环保限产减弱，焦炉开工率继续回升，供给短期或有增加；焦企出货情况尚可，库存处于较低位；钢企库存适中，采暖季将至，控制采购、压价意愿较强；港口库存回落明显，贸易商已出货较多，谨慎观望；预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行，期货方面，受供给预期增加影响，01合约震荡下跌，但已基本筑底，预计期价短期内将震荡运行。 展望：震荡 操作建议：区间操作与回调买入相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：产量库存大幅攀升，钢价压力凸显 （1）主要城市各钢材现货价格小幅反弹。上海螺纹涨20至4600元/吨，折合盘面4742元/吨。上海热卷跌20至4240元/吨。唐山钢坯涨10至3910元/吨。 （2）9月上旬，重点钢企粗钢日均产量197.20万吨，较上一旬增长3.69%。重点钢企钢材库存量1225.42万吨，较上一旬末增长2.69%。 （3）据我的钢铁网统计，螺纹社会库存418.78万吨，环比上升1.71万吨，钢厂库存189.32万吨，环比上升13.11万吨；线材社会库存141.19万吨，环比上升4.86万吨，钢厂库存59.03万吨，环比上升5.95万吨；热轧卷板社会库存214.14万吨，环比上升5.7万吨，钢厂库存96.78万吨，环比上升1.62万吨。 逻辑：本周钢材社会库存、钢厂库存整体上行，总库存开始出现明显累积。同时，主要钢材品种产量全面增加。产量和库存大幅攀升后，钢价压力开始显现。不过，10月开始正式限产将落地，供应预计有边际下行，同时地产对10月需求预计仍有支撑，01合约基差拉大后，需注意走势节奏。 操作建议：反弹短空与区间操作结合 风险因素：环保限产升级 震荡偏弱 铁矿石 铁矿石观点：自身支撑较强，受钢价拖累窄幅震荡 （1）港口现货整体平稳，青岛港PB粉维持510元/湿吨，折合盘面562元/吨。金布巴粉跌3至446元/湿吨，折合盘面512元/吨。普氏指数涨0.2至69.2美元。 （2）27日某现货交易平台成交19万吨PB粉，价格为11月指数+0.5，装期10.25-11.3。 （3）全国主要港口铁矿累计成交137.50万吨，较昨日下降46.01%，上周平均每日成交124.67万吨，上月平均每日成交91.70万吨。 逻辑：现货价格整体平稳，成交量虽然有所降温，但仍维持在137万吨的高位。美金市场上，PB粉继续估值修复，溢价已经上涨到+0.5美元，受供需结构好转，铁矿自身支撑较强，不过钢材期价大跌，对其有所拖累，总体以窄幅震荡走势为主。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡 焦炭 焦炭观点：供给预期增加，期货价格震荡下跌 （1）9月27日，山西吕梁准一级焦 2370 元/吨（-），山东日照准一级焦 2450 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2500 元/吨（-），天津港准一级焦 2525 元/吨（-）。 （2）9月27日，01期货贴水现货（天津准一）271.5元。 （3）9月27日，生态环境部正式发布《京津冀及周边地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，根据文件，焦炉炉体加罩封闭、配备焦炉烟囱废气脱硫脱硝装置，且达到特别排放限值的，可不予限产。 逻辑：焦炭价格二轮提降已逐步执行，个别钢厂开始尝试第三轮提降；焦钢博弈依旧，钢企较为强势，焦企心态较弱；部分地区环保限产减弱，焦炉开工率继续回升，供给短期或有增加；焦企出货情况尚可，库存处于较低位；钢企库存适中，采暖季将至，控制采购、压价意愿较强；港口库存回落明显，贸易商已出货较多，谨慎观望；预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行，期货方面，受供给预期增加影响，01合约震荡下跌，但已基本筑底，预计期价短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作与回调买入相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：高低硫煤种涨跌分化，期货价格维持震荡 （1）9月27日，柳林低硫主焦价格 1590 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1160 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 216 美元/吨（-）。 （2）9月27日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）314.5元。 （3）9月27日，河北主要大矿计划10月份再次上调焦煤市场及长协价格，幅度在30-40元/吨不等。 逻辑： 山西部分煤矿停产、洗煤厂受环保关停的影响仍在，致使焦煤供应结构性偏紧；煤矿库存较低，高硫煤资源紧俏，支撑焦煤价格；蒙煤通关情况改善，下游焦企环保限产减弱，开工率继续回震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 升，焦煤需求保持平稳，但焦炭价格下跌，焦企采购积极性减弱，压价意愿强烈，低硫焦煤价格有所回调，高硫焦煤价格暂时坚挺；预计焦煤现货价格短期以偏稳为主。期货方面，焦煤01合约维持震荡，预计短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 动力煤观点：节前市场稳定，空仓避险为上 （1）据国家统计局数据，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额44248.7亿元，同比增长16.2%；其中，煤炭开采和洗选业利润总额同比增长16.6%。 （2）9月27日，CCI指数：5500K 639元/吨（+1），5000K 566元/吨（+3），进口5500K 77美元/吨（-）。 （3）9月27日，易煤指数：北方港5500K 638（+1），5000K 564（+2）；长江口5000K 632（-），5500K 703（-）。 （4）9月27日，秦港库存675.5万吨（-9.5)，六大电厂库存1482.91万吨（+29.19），日耗59.75万吨(+5.51)，存煤可用天数25天(-2)；秦港（Q5500）动力煤价格634元/吨（+1），广州港山西优混（Q5500）价格735元/吨（-）。期货1901与现货平水。 逻辑：秦皇岛限流事件，短时内引起市场较大反应，造成阶段性供应短缺，事件过后，市场恢复往常，中小规模的补库预计将暂时告一段落，中等级别的电厂补库尚未到来，且国庆长假临近，市场交易以稳为主，区间震荡格局依旧。节前系统性风险增加，仓位谨慎为上。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡 硅铁 硅铁观点：期价相对合理 硅铁或震荡整理 （1）9月27日，青海75C含税出厂价6250元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6350元/吨（-）；包头75B市场价6400元/吨（-），75B出口价格1290美元/吨（-）。 （2）9月27日，01合约升水现货（鄂尔多斯75B）28元/吨（+14），01合约升水05合约112元/吨（-2）。 （3）据悉，北方某大型钢铁集团发布10月招标计划，硅铁采购量为4783吨，较上月减量567吨。 逻辑：根据已发布的计划来看，10月钢招采购价环比或出现小幅下降，且以北方某大厂为代表的钢厂招标量环比出现下降，或在长假后给现货价格增加压力，但期价当前相对合理，节前最后一个交易日或以震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：下游预期转差 锰硅或转入震荡 （1）9月27日，内蒙6818#出厂均价8800元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8700元/吨（-），广西6818#出厂均价8750元/吨（-）。 （2）9月27日，01合约贴水现货（内蒙6517#）293元/吨（+38）,01合约升水05合约428元/吨（-36）。 逻辑：根据当前多数钢企发布的采购计划，采购量大多环比有所增加，或增加短期的供给压力，且当前期价对现货贴水仍较大，期价下跌空间或不大。但近期螺纹库存有所增加，市场出现悲观情绪，锰硅或受波及，在基本面利好和情绪利空双重作用下，短期或震荡为主。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：钢材库存持续增加。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月28113上海6889691735-10月-796-42北京5628434710-1月51529广州6869671711-5月20711上海306513-295-10月-5422北京3765834110-1月335-13广州386593511-5月-41青岛港6158555-9月-309-1月7-11-5月31-15-9月1229-1月-4301-5月6355-9月-93-29-1月30-31-5月10265-9月5809-1月-159-61-5月3515-9月5-29-1月-40-401-5月112-25-9月60-69-1月-17281-5月428-365-9月252-29-1月-6803897346.2408.0281.2硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数8881热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-28144 硅锰基差内蒙293058434.2月间价差最新值螺纹跨期价差249.0动力煤跨期价差动力煤基差3.0硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差311.2焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲