黑色建材策略日报：产量连续攀升，厂内库存上行，钢价延续调整

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-08-31 产量连续攀升，厂内库存上行，钢价延续调整 重点关注： 钢材观点：产量连续攀升，厂内库存上行，钢价延续调整 逻辑：现货价格大幅下跌，成交极度低迷。本周钢厂库存有所累积，特别是主要品种钢材产量再度上升，已是连续3周增加，限产升级的预期不仅没有兑现，现有限产的效果也在走弱，受此拖累，近期钢价延续调整走势。 展望：震荡偏弱。 操作策略：逢高短空与区间操作结合。 风险因素：社会库存加速下降、环保限产升级。 焦炭观点：市场恐高情绪蔓延，期价大幅下跌 逻辑：7月底以来，焦企已连续六轮提涨；下游钢厂利润较高，对提涨容忍度较好；环保督察持续进行中，受限产影响，焦企开工率有所下降；库存方面，焦企无库存，乐观看涨；部分钢厂积极补库，库存上升中；港口库存虽仍保持高位，但部分贸易商积极询价，着急出货；预计焦炭现货短期内仍将偏稳运行。期货方面，由于近期无重大利好刺激，市场恐高情绪加重，焦炭09合约、01合约大幅下跌，预计期价将进入震荡调整期。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：产量连续攀升，厂内库存上行，钢价延续调整 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格大幅下跌。上海螺纹跌30至4460元/吨，折合盘面4640元/吨。上海热卷跌20至4340元/吨。唐山钢坯跌50至4030元/吨。 （2）据我的钢铁网统计，螺纹钢社会库存438.08万吨，环比上升0.7万吨，钢厂库存 181.11万吨，环比上升17.84万吨；线材社会库存131.96万吨，环比上升0.48万吨，钢厂库存54.29万吨，环比上升5万吨；热轧卷板社会库存210.52万吨，环比下降8.54万吨，钢厂库存96.86万吨，环比上升1.12万吨。 （3）现货市场成交清淡，237家建材贸易商，总成交量仅12.7万吨，上周平均为17.3万吨。 逻辑：现货价格大幅下跌，成交极度低迷。本周钢厂库存有所累积，特别是主要品种钢材产量再度上升，已是连续3周增加，限产升级的预期不仅没有兑现，现有限产的效果也在走弱，受此拖累，近期钢价延续调整走势。 操作建议：逢高短空与区间操作结合。 风险因素：社会库存加速下降、环保限产升级。 震荡偏弱 铁矿石 观点：短期复产预期支撑偏强 信息分析： （1）港口现货小幅反弹，青岛港PB粉涨3至480元/湿吨，折合盘面529元/吨。金布巴粉维持438元/湿吨，折合盘面503元/吨。普氏指数涨0.2至65.75美元。 （2）据SMM调研，唐山地区部分钢厂或已陆续复产。 （3）29日，Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1872.45万吨，较上周减少48万吨，进口矿平均可用天数26天，较上周减少2天。 逻辑：现货价格小幅反弹，成交情况良好。目前已经8月底，但唐山仍无延长限产的正式通知，市场预期唐山地区此轮限产接近尾声，在短期复产预期下，表现相对强势。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、海外矿山发货激增（下行风险）。 震荡 焦炭 观点：市场恐高情绪蔓延，期价大幅下跌 信息分析： （1）8月30日，山西吕梁准一级焦 2470 元/吨（-），山东日照准一级焦 2600 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2600 元/吨（-），天津港准一级焦 2575 元/吨（-）。 （2）8月30日，01期货贴水现货（天津准一）127元。 逻辑：7月底以来，焦企已连续六轮提涨；下游钢厂利润较高，对提涨容忍度较好；环保督察持续进行中，受限产影响，焦企开工率有所下降；库存方面，焦企无库存，乐观看涨；部分钢厂积极补库，库存上升中；港口库存虽仍保持高位，但部分贸易商积极询价，着急出货；预计焦炭现货短期内仍将偏稳运行。期货方面，由于近期无重大利好刺激，市场恐高情绪加重，焦炭09合约、01合约大幅下跌，预计期价将进入震荡调整期。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。 震荡 焦煤 观点：受下游焦炭带动，期价震荡下跌 信息分析： （1）8月30日，柳林低硫主焦价格 1590 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1130 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 194 美元/吨（-）。 （2）8月30日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）167 元。 逻辑：山西部分地区焦煤价格继续上涨，累计上涨190元/吨；洗煤厂关停后，焦煤采购向煤矿倾斜；煤矿库存较低，出货顺畅；高硫煤、瘦煤、贫瘦煤资源相对紧张，部分煤种市场紧俏；下游焦企利润较高，焦化厂、钢厂采购积极；但下游焦企限产亦利空焦煤需求，预计焦煤现货短期有小幅上涨预期，上涨幅度有限。综合看来，焦煤现货市场以偏稳为主。期货方面，受下游焦炭大幅下跌影响，焦煤01合约震荡下跌，预计期价短期将进入震荡调整期。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 观点：现货涨势暂缓，市场弱势震荡 信息分析： （1）8月30日，CCI指数：5500K 627元/吨（-），5000K 541元/吨（-1），进口5500K 76美元/吨（-） （2）8月30日，易煤指数：北方港5500K 624（-1），5000K 540（-2）；长江口5000K 607（-），5500K 686（-）。 （3）8月30日，秦港库存623万吨（-3.5)，六大电厂库存1518.09万吨（+22.92），日耗68.19万吨(+0.86)，存煤可用天数22天(-)；秦港（Q5500）动力煤价格622元（-），广州港山西优混（Q5500）价格735元/吨（-）。期货1809升水现货12元/吨。 逻辑：当前三伏天气已过，用电需求快速下降，电厂机组也将陆续进入检修阶段，日均耗煤量回落的迹象比较明显，当前已经跌破70大关，下游基本进入淡季行情；而库存整体仍旧处于相对高位，在长协保供与限价采购的影响下，煤价上涨缺乏持续动力。上行空间没有时间跨度予以配合，预计冬储采购需求启动前，市场仍旧呈现宽幅震荡的走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、水电增发超预期（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡 硅铁 观点：集中供货开始，期价或震荡企稳 信息分析： （1）8月30日，青海75C含税出厂价6250元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6300元/吨（-）；包头75B市场价6300元/吨（-），75B出口价格1290美元/吨（-）。 （2）8月30日，01合约贴水现货（鄂尔多斯75B）60元/吨（+150），09合约贴水01合约152元/吨（+2）。 （3）中天钢铁9月硅铁招标价格为7080元/吨，采购数量1000吨。 逻辑：从当前钢厂9月招标的情况来看，采购价格基本维持在7050元/吨附近，且招标结束后厂家将开始集中为钢厂供货，或使现货价格企稳并反弹。且当前主力合约对现货已转为贴水，开始产生安全边际，期价短期内或震荡企稳。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量持续下滑、供给继续过剩（下行风险）；供给过剩有所改善（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 观点：螺纹下跌影响，期价转入震荡 信息分析： （1）8月30日，内蒙6818#出厂均价9000元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8900元/吨（-），广西6818#出厂均价8900元/吨（-）。 （2）8月30日，01合约贴水现货（内蒙6517#）587元/吨（+144）,09合约升水01合约314元/吨（+150）。 （3）中天钢铁9月硅锰招标价格为9200元/吨，采购量为10000吨；新余钢铁9月招标硅锰9200元/吨，采购数量6000吨。 逻辑：从当前已公开的数据来看，钢厂9月份的招标价基本维持在9200元/吨左右。但在近期螺纹钢期价不断下跌的影响下，市场对锰硅主力合约的预期或会有一定改变。但当前期货对现货较大的贴水形成了一定的安全边际，在现货短期并无下跌压力的情况下，期价并无大幅下跌的基础，短期或转入震荡，并在螺纹企稳前蓄势。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量持续下滑（下行风险）；现货供应紧张加剧、环保力度升级（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月24015上海4677072205-10月-487-53北京47471422710-1月24738广州6098493621-5月18516上海202387215-10月-366-54北京2724579110-1月18138广州262447811-5月-6-1青岛港4842445-9月279-1月4-61-5月2925-9月-41-19-1月12-11-5月2885-9月-60-279-1月32191-5月10335-9月-166-119-1月6391-5月3115-9月-100-269-1月69691-5月30-465-9月122489-1月-152-21-5月188-25-9月-502-1489-1月31415090775沙河13416565200.0175.0月间价差最新值螺纹跨期价差72.0动力煤跨期价差动力煤基差0.2硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差172.0焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数7571热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯60212 硅锰基差内蒙587056929.2273-11.49.0140.0数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基差 单位：元/吨 10012014016018020022