黑色建材策略周报（焦煤焦炭）：环保预期提振 焦炭现货企稳在即

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-07-30 环保预期提振 焦炭现货企稳在即 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：市场心态好转 现货有企稳趋势 （1）7月27日，国家统计局发布数据显示，2018年1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33882.1亿元，同比增长17.2%，增速比1-5月份加快0.7个百分点。 （2）徐州焦企复产情况逐渐明朗，目前仅有1-3家开始复产出焦，但未来一周出焦量不会太大，预计短期对华东地区焦炭实际供应量影响有限。消息称，徐州尚处于环保敏感期，复产随时可能被叫停。 （3）期货本周震荡上行，受环保预期提振，本周1809、1901合约均保持升势，基差逐步转为现货贴水55元。 逻辑：港口价格倒挂现象有所改善，部分贸易商开始寻机囤货，利好焦炭需求，而下游钢企库存可用天数维持合理区间，且部分地区停产、限产，钢企有意控制接货，焦炭整体需求仍偏弱，供需宽松格局未有实质改变，但较前期有所好转，预计现货继续下跌空间有限，短期有望企稳运行。期货方面，受环保预期提振，焦炭期价继续震荡上行，预计09合约呈宽幅震荡走势、01合约震荡偏强。 操作建议：01合约区间操作与回调买入相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。 震荡偏强 焦煤 观点： 需求不佳 焦煤震荡运行 （1）“柳林事件”持续发酵，对主产地柳林焦煤产量有一定影响，一定程度上支撑煤价。 （2）本周样本钢厂焦化厂库存有小幅下降，仍处于高位；样本独立焦化厂库存小幅上升，主要港口、煤矿库存继续大幅攀升，焦煤市场维持疲态，下游需求不佳，煤矿主动降价后出货改善不大。 （3）期价受贴水支撑，被动跟随焦炭震荡运行，澳洲中挥发煤相对09合约基差缩减至157元。 逻辑：焦炭仍然偏弱且未来环保限产预期增强，焦企有观望心态，多按需采购控制库存，煤矿出货不佳；山西部分洗煤厂环保整顿，叠加部分焦企限产，煤矿库存压力较大，供需宽松格局下，产地煤矿为保障出货，存在进一步下调煤价可能，但部分低硫主焦价格已至相对低位，加之山西部分煤矿产量缩减、下游有企稳迹象对焦煤形成一定支撑，预计焦煤短期稳中偏弱运行。期货方面，09合约本周宽幅震荡运行，预计短期宽幅震荡、被动跟随焦炭为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2 / 9 一、市场概述 本周不同地区焦炭价格走势出现分化：主产地吕梁、长治准一级焦继续小幅下跌50元/吨，山东、河北部地区则有50-100元/吨反弹，说明下跌已接近尾声，市场将逐渐企稳。山西环保检查频繁，但自查阶段执行力度一般，对供给影响有限，本周焦炉产能利用率微升，而由于唐山等地钢企环保限产，高炉产能利用率出现较大幅度下降；且下游钢企库存仍处于合理区间，叠加多地限产，原料需求偏弱，供需宽松格局未有实质性转变。然而，港口价格倒挂局面有所改善，贸易商寻货抄底积极性增强，利好需求，焦企心态有所好转，徐州复产情况均不及预期也压缩了焦炭继续下行的空间。综合来看，焦炭现货仍承压运行，但企稳迹象已现。期货方面，受环保预期提振，本周1809、1901合约保持升势，基差逐步转为现货贴水55元。 焦煤方面，下游焦炭市场尚未有根本好转，焦企仍有意控制原料采购，叠加部分焦企限产，产地煤矿和港口出货情况未有实质好转，煤矿、港口库存继续大幅攀升，供需宽松格局下，焦煤弱势不改，主产地及港口进口煤价本周继续下跌10-20元/吨，继续承压运行。期货方面，本周09合约震荡上行修复贴水，澳洲中挥发相对09合约升水缩减至157元。 二、市场关键要素分析 1、现货价格 焦煤：柳林低硫主焦1580元/吨（-20），柳林高硫主焦1070元/吨（-10），京唐港山西主焦煤价格1730元/吨（-20），进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价184美元/吨（-3）。 焦炭：山西吕梁准一级焦1850元/吨（-50），长治准一级焦1925元/吨（-50）；山东日照准一级焦2200元/吨（+100），河北唐山准一级焦2060元/吨（-），天津港准一级焦2125元/吨（-）。 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 3 / 9 图 1： 焦煤现货价格 图 2： 进口焦煤价格（澳大利亚峰景煤） 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 图 3： 产地焦炭价格 图 4： 港口焦炭价格 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 2、基差期差 焦煤：澳洲中挥发煤相对09合约升水157元（-106.5），09-01合约期差15元（+5），9月相对1月走强。 焦炭：天津港准一级相对09合约升水-55元（-144），09-01合约期差-10元（+24），9月相对1月走弱。 800900100011001200130014001500160017002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07元/吨柳林低硫主焦柳林高硫主焦1201401601802002202402602803002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07美元/吨进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价140015001600170018001900200021002200230024002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07元/吨山西吕梁准一级焦出厂价长治准一级焦出厂价16001700180019002000210022002300240025002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07元/吨天津港准一级焦平仓价 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 4 / 9 图 5： 焦煤基差 图 6： 焦炭基差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 图 7： 焦煤期差 图 8： 焦炭期差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 3、 需求 高炉产能利用率76.6%（-2.8），受唐山限产影响，本周有较大幅度下降，对焦炭需求端支撑减弱。 0501001502002503003504004505002017/092017/102017/102017/112017/122018/012018/012018/022018/032018/032018/042018/052018/052018/062018/07元/吨澳洲中挥发-1连澳洲中挥发-5连澳洲中挥发-9连-400-300-200-10001002003004005006007002017/092017/102017/102017/112017/122018/012018/012018/022018/032018/032018/042018/052018/052018/062018/07元/吨天津港-1连天津港-5连天津港-9连051015202530354045JanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMayMayJunJunJunJulJulJulJulAugAugAugSep元/吨焦煤1809-1901-60-40-20020406080100JanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMayMayJunJunJunJulJulJulJulAugAugAugSep元/吨焦炭1809-1901 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 5 / 9 图 9： 高炉产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 4、供给 焦炉产能利用率78.3%（+0.2），从分地域焦炉开工率来看，华东地区开工率保持稳定，说明徐州虽然已有1-3家焦企开始复产出焦，但对整体供应影响微乎其微；虽然受山西环保限产、内蒙恶劣天气影响，但华北地区开工率仍有所回升，说明山西限产目前对环保影响有限。 图 10： 焦炉产能利用率 图 11： 分地区开工率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 5、库存 （1）焦炭库存：港口库存止跌 钢厂库存小幅回落 独立焦化厂：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本焦炭库存38万吨（+2），焦化厂库存连续5周小幅上涨。 钢厂：本周Mysteel统计全国110家钢厂样本焦炭库存425万吨（-11.6），平均可70727476788082848688902016/012016/032016/052016/072016/0