黑色建材策略周报（焦煤焦炭）：焦炭继续提涨 上方压力增强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-06-11 焦炭继续提涨 上方压力增强 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：补库意愿带动本轮提涨 上方压力显现 （1）受环保因素和下游补库需求影响，本周现货价格延续涨势，多数焦企本周再次提价50-100元/吨，焦价已从前期低位累积上涨550元/吨。 （2）钢厂、独立焦化厂以及主要港口的焦炭库存均有所下降，下游补库需求旺盛。 （3）现货价格继续提涨，期价上涨压力较大，震荡为主，本周基差扩大，天津港准一级相对09合约升水98元。 逻辑：焦炭环保压力加大、高炉逐步复产，焦炭供应偏紧对价格形成支撑，在钢厂积极补库情况下，部分焦企仍有提涨意愿。但焦价快速上涨后风险加大，焦炭继续上涨压力较大，预计短期持稳运行为主。多空交织下，预计短期09 合约以区间震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；宏观预期转差（下行风险） 震荡 焦煤 观点：需求支撑煤价 焦煤基本面较好 （1）焦企高利润下开工积极，对国内焦煤价格形成支撑；澳洲铁路检修影响进口峰景主焦价格上行。 （2）本周独立焦化厂焦煤库存有所回升，焦企的补库需求可能会有所环节；但独立焦化厂、港口、煤矿库存均有所下降，对煤价形成支撑。 （3）期价窄幅震荡为主，澳洲中挥发煤相对09合约基差较上周持稳，升水缩小至164.8元。 逻辑：近期焦化企业利润较高，开工积极，独立焦化企业补充库存，高炉开工率回升也使得焦煤面临基本面支撑，部分优质主焦煤资源紧张，涨价阻力较小，下游焦价新一轮提涨后，焦煤价格有了更强支撑力，短期仍有上行的空间。预计短期焦煤将跟随焦炭呈震荡走势，但须谨防下游焦价回落风险。 操作建议：区间操作 风险因素：终端钢材需求超预期；钢厂补库（上行风险）；焦炭利润压缩（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2 / 9 一、市场概述 时隔一周，多数焦企再度提涨50-100元/吨，主流累计涨幅达550元/吨。受4月以来的环保限产影响，焦企开工以稳为主，供应端偏紧对价格形成支撑；而随着高炉产能利用率逐步上升，焦炭需求旺盛，钢厂、独立焦化厂及主要港口焦炭库存持续回落；同时受青岛上合峰会影响，北方钢厂补库难度有所提升，部分钢厂库存仍未能达到理想水平，因而基本接受了本轮提涨，南方部分钢厂由于补库到位存在一定抵触情绪。上周期价快速上行后，上方压力加大，本周09合约震荡为主，天津港准一级相对09合约升水98元。 从焦煤方面，焦价连续提涨后焦炭现货利润（模拟）已高达520元/吨，华北、西北地区的焦炉开工率积极，焦企采购意愿较高，但焦企提价尚未传导到焦煤，多数主焦价格持稳，预计下周焦煤现货尤其是供应偏紧的优质低硫焦煤价格会跟随本轮焦炭提涨走强。进口煤方面，受澳洲铁路检修影响，澳洲峰景主焦煤价格有所上涨。从期货端来看，前期快速上行后，本周上涨动力明显不足，09合约震荡为主，基差变化也不大。 二、市场关键要素分析 1、现货价格 焦煤：柳林低硫主焦1610元/吨（-），柳林高硫主焦1120元/吨（-），京唐港山西主焦煤价格1760元/吨（-），进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价205美元/吨（+7）。 焦炭：山西吕梁准一级焦2100元/吨（+100），长治准一级焦2050元/吨（+50）；山东日照准一级焦2200元/吨（-），河北唐山准一级焦2310元/吨（+100），天津港准一级焦2175元/吨（+100）。 图 1： 焦煤现货价格 图 2： 进口焦煤价格（澳大利亚峰景煤） 800900100011001200130014001500160017002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/06元/吨柳林低硫主焦柳林高硫主焦 1201401601802002202402602803002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/06美元/吨进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 3 / 9 图 3： 产地焦炭现货价格 图 4： 港口焦炭现货价格 140015001600170018001900200021002200230024002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/06元/吨山西吕梁准一级焦出厂价长治准一级焦出厂价 16001700180019002000210022002300240025002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/06元/吨天津港准一级焦平仓价 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 2、基差期差 焦煤：澳洲中挥发煤相对09合约升水164.8元（-2），09-01合约期差4.5元（-6.5），近期09-01期差小幅走弱。 焦炭：天津港准一级相对09合约升水98元（+121），09-01合约期差61.5元（+6），9月相对1月走强。 图 5： 焦煤基差 图 6： 焦炭基差 -500501001502002503003504004502017/092017/102017/102017/102017/112017/112017/122017/122018/012018/012018/022018/022018/032018/032018/042018/042018/052018/052018/05元/吨澳洲中挥发-1连澳洲中挥发-5连澳洲中挥发-9连 -400-300-200-10001002003004005006007002017/092017/102017/102017/102017/112017/112017/122017/122018/012018/012018/022018/022018/032018/032018/042018/042018/052018/052018/05元/吨天津港-1连天津港-5连天津港-9连 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 4 / 9 图 7： 焦煤09-01期差 图 8： 焦炭09-01期差 051015202530354045JanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMayMayJunJunJunJulJulJulJulAugAugAugSep元/吨焦煤1809-1901 0102030405060708090JanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMayMayJunJunJunJulJulJulJulAugAugAugSep元/吨焦炭1809-1901 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 3、 需求 高炉产能利用率79.8%（-0.9），高炉产能利用率维持高位，支撑双焦需求。 图 9： 高炉产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 4、供给 焦炉产能利用率75.8%（+0.4），从分地域焦炉开工率来看，由于环保因素，华东、华中地区焦炉开工率有所下降，而华东、西北地区受需求驱动有所回升，带动整体开工率小幅攀升。 70727476788082848688902016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/05% 高炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 5 / 9 图 10： 焦炉产能利用率 图 11： 分地区开工率 606570758085902015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/04%焦炉产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 5、库存 （1）焦炭库存：库存持续消化 下降为主 独立焦化厂：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本焦炭库存31万吨（-7）。 钢厂：本周Mysteel统计全国110家钢厂样本焦炭库存407万吨（-7.3），平均可用天数12天（-0.21）。 港口：本周主要港口焦炭库存356万吨（-16），其中天津港65万吨（-1），连云港7万吨（+1），日照港134万吨（-11），青岛董家口港150万吨（-5）。 505560657075808590951002017