黑色建材策略周报（焦煤焦炭）：环保限产趋严 焦炭期现同涨

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-08-06 环保限产趋严 焦炭期现同涨 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：焦企市场好转 现货企稳回升 （1）近日，《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》发布，限产计量标准以高炉生产能力计，配套烧结、焦炉等设备同步停限产，秋冬季期间，焦化企业出焦时间延长至36小时以上。 （2）Mysteel统计的全国100家独立焦企库存为26万吨，较上周下降11.8万吨，库存大幅下降，说明焦企出货转好。 （3）期货本周连续上涨，受环保预期提振，本周1809、1901合约均保持升势，基差逐步转为现货贴水161.5元。 逻辑：焦企出货情况好转，库存有较大幅度下降，钢厂库存有小幅下降，港口库存有所回升，投机需求增加，低库存成为焦价的有力支撑。焦炉开工率小幅下降，而下游钢铁企业开工率基本保持不变，叠加焦化环保限产持续发力，供需宽松格局将有所转变。综合来看，焦炭价格已经企稳。随着未来环保限产持续发力，预计焦炭将企稳回升，本轮提涨将逐渐落实。期货方面，焦炭09合约和01合约继续震荡拉升，在环保预期持续增强下，预计期价震荡偏强运行。 操作建议：多单持有与回调买入相结合，冲高适量止盈。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。 震荡偏强 焦煤 观点：库存持续升高 焦煤稳中偏弱运行 （1）7月31日，陕西省政府发布公示显示，2018年陕西将关闭21处煤矿，去产能581万吨/年。 （2）本周样本钢厂焦化厂、独立焦化厂库存库存继续下降，仍处于较高位；主要港口库存基本持平、煤矿库存继续大幅攀升，焦煤市场维持疲态，下游需求不佳，煤矿出货改善不大。 （3）期价受贴水支撑，呈震荡运行，澳洲中挥发煤相对09合约基差缩减至150.5元。 逻辑：焦炭逐渐企稳，一定程度上支撑焦煤市场情绪,但焦企多按需采购，控制库存，煤矿库存持续升高，出货不佳，焦煤市场整体疲软，但部分优质低硫煤种价格已至低位、开始有企稳迹象，预计焦煤短期弱稳运行。期货方面，受现货压力累积影响，09合约本周继续震荡运行，预计短期宽幅震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2 / 9 一、 市场解析 1. 焦炭：市场心态好转 现货有企稳趋势 （1）上周行情回顾 本周不同地区焦炭价格：主产地吕梁准一级焦上涨100元/吨，长治准一级焦价格保持不变。山东日照、天津港准一级焦有100元/吨反弹，河北唐山准一级焦保持不变说明下跌已近结束，市场逐渐企稳上升。焦炉产能利用率77.4%，较上周下降0.9%，随着山西自查逐渐深入，受环保影响，华北地区开工率较上周下降5.2%；高炉产能利用率76.3%，基本保持稳定；焦企库存有较大幅度下降，钢厂库存有小幅下降，港口库存有所回升，低库存成为焦价的有力支撑。叠加焦化环保限产持续发力，供需宽松格局将有所转变。综合来看，焦炭现货已经企稳回升。期货方面，受环保预期提振，本周1809、1901合约持续上涨，现货贴水扩大至161.5元。 （2）市场关键要素分析 现货价格：山西吕梁准一级焦1950元/吨（+100），长治准一级焦1925元/吨（-）；山东日照准一级焦2300元/吨（+100），河北唐山准一级焦2060元/吨（-），天津港准一级焦2225元/吨（+100）。 图 1： 产地焦炭价格 图 2： 港口焦炭价格 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 基差期差：天津港准一级相对09合约升水-161.5元（-106.5），相对01合约升水-100元（-35）；09-01合约期差61.5元（+71.5），9月相对1月走强。 140015001600170018001900200021002200230024002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08元/吨山西吕梁准一级焦出厂价长治准一级焦出厂价16001700180019002000210022002300240025002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08元/吨天津港准一级焦平仓价 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 3 / 9 图 3： 焦炭基差 图 4： 焦炭期差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 需求：高炉产能利用率76.25%（-0.4），需求侧基本保持稳定，对焦炭价格支撑。 图 5： 高炉产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 供给：焦炉产能利用率77.4%（-0.9），从分地域焦炉开工率来看，华东地区开工率上升，说明徐州复产增加了整体供应；华中地区焦炉开工率保持不变，西北地区焦炉开工率有小幅上升，随着山西自查逐渐深入，受环保影响，华北地区开工率下降较大，较上周下降5.2%。 -400-300-200-10001002003004005006007002017/092017/102017/102017/112017/122018/012018/012018/022018/032018/032018/042018/052018/052018/062018/072018/07元/吨天津港-1连天津港-5连天津港-9连-60-40-20020406080100JanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMayMayJunJunJunJulJulJulJulAugAugAugSep元/吨焦炭1809-190170727476788082848688902016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/07%高炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 4 / 9 图 6： 焦炉产能利用率 图 7： 分地区开工率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 库存：焦化厂库存大幅下降 港口库存回升 独立焦化厂：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本焦炭库存26万吨（-11.8），本周焦化厂库存大幅下降，说明焦企出货转好。 钢厂：本周Mysteel统计全国110家钢厂样本焦炭422万吨（-2.9），平均可用天数13.1天（-0.1）。 港口：本周主要港口焦炭库存301万吨（+11.9），其中天津港55万吨（+2），连云港7万吨（+1.5），日照港111万吨（+6.4），青岛董家口港126万吨（+1），港口库存有所回升，贸易商囤货迹象明显。 606570758085902015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/07%焦炉产能利用率5560657075808590951002017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08%分地区开工华东华中西北华北图 8： 110家钢厂焦炭库存（季节性） 图 9： 100家独立焦化企业焦炭库存 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 200250300350400450500550600W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨2014年2015年2016年2017年2018年0204060801001201401601802002015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/07万吨100家独立焦化企业焦炭库存 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 5 / 9 图 10： 主要港口焦炭库存 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 焦化利润：现货利润止跌企稳 盘面利润上涨较大 现货利润：本周焦炭现货利润（模拟）278元/吨，小幅上涨9元/吨； 盘面利润：本周焦炭09、01盘面利润（模拟）分别为777、702元/吨，09盘面利润较上周上涨211元/吨，01上涨107元/吨。 图 11： 焦炭现货利润 图 12： 焦炭期货利润 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 2.焦煤：需求不佳 焦煤稳中偏弱运行 （1）上周行情回顾 焦煤方