黑色建材策略周报（焦煤焦炭）：期价兑现环保预期 焦炭面临调整压力

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-08-20 期价兑现环保预期 焦炭面临调整压力 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：期价兑现环保预期 焦炭面临调整压力 （1）本周，环保督查组进驻山西、河北等地，大型焦企受环保影响较小，小型焦企受环保影响限产，限产比例在30%左右。 （2）Mysteel统计的全国110家钢厂焦炭库存为398万吨，较上周下降8.2万吨，钢厂库存处于中低位,100价独立焦化厂库存15.9万吨，较上周下降0.9万吨，焦企出货顺畅。 （3）受期价兑现环保预期影响，本周焦炭1809、1901合约均震荡下跌，基差逐步转为天津港现货升水01合约60.5元。 逻辑：焦企经过五轮的提涨，现货价格已累计上涨550元/吨；下游钢厂利润较高，对提涨接受程度较好；环保督组进驻山西等地，环保限产有所加强；焦企利润较高，积极组织生产；库存方面，焦企无库存，乐观看涨；钢厂库存处于中位，积极补库；焦炭供给总体偏紧，预计焦炭现货短期内仍可能继续走强。期货方面，期价兑现环保预期后，焦炭09合约、01合约均震荡下跌，预计期价将进入震荡调整格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。 震荡 焦煤 观点：现货小幅上涨 期价维持高位震荡 （1）近日，国家煤监局发布《国家煤矿安监局关于开展煤矿安全生产督查的通知》，督查时间为2018年8月20日至9月20日，督查范围为山西、内蒙古、云南、四川、安徽、江西、陕西、重庆、贵州、河北、湖南、河南等12个产煤省（区）各级人民政府煤矿安全监管部门和部分重点地区、重点煤矿企业。 （2）本周，煤矿、焦化厂、钢厂、港口库存均有所下降，焦煤整体库存降低。 （3）受独立洗煤厂关停影响，期价震荡运行，澳洲中挥发煤相对相对01合约基差转为116.1元。 逻辑：下游焦企提涨相继落地，支撑焦煤价格稳定；部分洗煤厂关停，短期焦煤供应有所影响；煤矿库存较低，煤矿出货顺畅，焦化厂、钢厂积极采购；受汽运限行影响，运输价格有所上涨，部分地区柴油车恢复通行，煤矿出货运输情况有所好转；下游焦企面临环保限产，低硫主焦需求较多，低硫主焦仍有上涨预期。综合看来，焦煤现货市场以偏稳回升为主。期货方面，焦煤09合约、01合约均震荡运行，预计期价短期将高位震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2 / 10 一、 市场解析 1. 焦炭：现货市场偏强 期货震荡下跌 （1）上周行情回顾 政策环保情况：本周，环保督查组进驻山西、河北等地，大型焦企受环保影响较小，小型焦企受环保影响限产，限产比例在30%左右。8月20日，为掌握山西全省已建成焦化项目具体数据，加快推进焦化行业打好污染防治攻坚战方案措施的制定工作，山西省经信委下发通知，决定对全省建成焦化项目有关情况进行全面调查核实对全省已建成焦化项目基本情况进行调查核实。 本周不同地区焦炭价格：主产地山西吕梁准一级焦上涨100元/吨，长治准一级焦价格上涨185元/吨，河北唐山准一级焦上涨120元/吨，天津港准一级焦平仓价上涨50元/吨，焦企五轮提涨逐步落实，现货市场市场偏强运行。焦炉产能利用率77.4%，较上周下降1.7%，随着环保督查，华北、西北地区开工率较上周下降明显；高炉产能利用率76.4%，较上周上升0.1%；焦企、钢厂库存继续下降，且都处于较低位，钢厂积极采购，港口库存继续上涨，贸易商囤货惜售。综合来看，焦炭现货持续走强。期货方面，期价兑现环保预期后，本周1809、1901合约震荡下跌，09、01合约较上周分别下跌173元/吨和145元/吨，天津港现货价格转为升水01合约60.5元。 （2）市场关键要素分析 现货价格：山西吕梁准一级焦2350元/吨（+100），长治准一级焦2385元/吨（+185）；山东日照准一级焦2550元/吨（-），河北唐山准一级焦2480元/吨（+120），天津港准一级焦2575元/吨（+50），焦企经过五轮的提涨，钢厂已经逐步落地接受，现货市场偏强运行。 图 1： 产地焦炭价格 图 2： 港口焦炭价格 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 14001600180020002200240026002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08元/吨山西吕梁准一级焦出厂价长治准一级焦出厂价16001800200022002400260028002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08元/吨天津港准一级焦平仓价 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 3 / 10 基差期差：天津港准一级贴水09合约18.5元（-149.5），相对01合约升水60.5元（+160）；09-01合约期差79元（+16.5），期差走强。 图 3： 焦炭基差 图 4： 焦炭期差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 需求：高炉产能利用率76.4%，较上周回升0.1%，需求侧开工率的稳定，支撑了焦炭现货价格的上涨。 图 5： 高炉产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 供给：焦炉产能利用率77.4%（-1.7），从分地域焦炉开工率来看，华东地区开工率74.7%，较上周上升0.1%，基本保持稳定；华北地区焦炉开工率76.5%，较上周下降3.5%；华中地区焦炉开工率84.1%，较上周下降1.3%；西北地区焦炉开工率80.8%，较上周下降1.0%，开工率的下降主要受8月20号以来的环保督查限产的影响。综合看来，本周环保督查以来，限产力度逐渐加强，焦炉开工率下降，焦炭供给偏紧。 -400-300-200-10001002003004005006007002017/092017/092017/102017/112017/112017/122018/012018/012018/022018/032018/032018/042018/052018/062018/062018/072018/082018/08元/吨天津港-1连天津港-5连天津港-9连-60-40-20020406080100JanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMayMayJunJunJunJulJulJulJulAugAugAugSep元/吨焦炭1809-190170727476788082848688902016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/07%高炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 4 / 10 图 6： 焦炉产能利用率 图 7： 分地区开工率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 库存：焦化厂、钢厂库存下降 港口库存回升 独立焦化厂：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本焦炭库存16.8万吨（-0.9），本周焦化厂库存继续下降，焦企出货情况良好。 钢厂：本周Mysteel统计全国110家钢厂样本焦炭398.0万吨（-8.2），平均可用天数12.5天（-0.3），钢厂库存继续下降，处于中低位，钢厂采购积极性较高。 港口：本周主要港口焦炭库存332万吨（+10.0），其中天津港58万吨（-），连云港6万吨（-），日照港115万吨（+7.0），青岛董家口港153万吨（+3），港口库存上持续上涨，贸易商囤货惜售迹象明显。 总库存：根据测算，本周焦炭总库存为1362.3万吨，较上周下降12.4万吨，焦炭总库存继续下降，焦炭总库存的降低可能使现货价格的进一步走强。 606570758085902015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/07%焦炉产能利用率5560657075808590951002017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08%分地区开工华东华中西北华北图 8： 110家钢厂焦炭库存（季节性） 图 9： 100家独立焦化企业焦炭库存 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 200250300350400450500550600W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨2014年2015年2016年2017年2018年-200204060801001201401601802002015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/07万吨100家独立焦化企业焦炭库存 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭）