黑色建材策略周报（焦煤焦炭）：焦炭提涨落实 上方压力显现

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-06-04 焦炭提涨落实 上方压力显现 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：提涨落实后 继续上涨压力显现 （1）受环保因素和下游补库需求影响，本周现货价格延续涨势，多数焦企本周再次提价50-100元/吨，焦价已从前期低位累积上涨450元/吨。 （2）随着6月青岛上合峰会临近，山东、河北地区部分钢厂产能受限，同时补库难度增加。 （3）期货价格本周受现货影响走强，使得基差大幅回落，天津港准一级相对09合约贴水23元。 逻辑：焦炭环保压力加大、高炉逐步复产，焦炭供应偏紧对价格形成支撑，在钢厂积极补库情况下，焦炭存在需求支撑。但近期宏观存在不确定，且焦炭盘面利润较高、钢材传统淡季到来，焦炭继续上涨压力较大，预计短期大概率持稳。多空交织下，预计短期09 合约以高位震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：终端钢材需求爆发；焦化环保力度加大（上行风险）；宏观预期转差（下行风险） 震荡 焦煤 观点：微观向好 期价跟随震荡 （1）受焦价不断上涨提振，本周多地焦煤价格有10-30元上涨，优质煤供应偏紧，涨势良好。 （2）本周钢厂焦化厂库存小幅回升，但独立焦化厂、港口煤矿库存均有所下降，对煤价跟随焦炭形成支撑。 （3）澳洲中挥发煤相对09合约基差受期价回升影响，升水缩小至167元。 逻辑：受下游需求上涨带动，煤矿库存呈现下降趋势，同时近期焦化企业利润好转，开工积极，独立焦化企业补充库存，高炉开工率回升也使得焦煤面临基本面支撑，部分优质主焦煤资源紧张，涨价阻力较小，下游焦价新一轮提涨后，焦煤价格有了更强支撑力。预计短期焦煤将跟随焦炭呈震荡偏强走势，但须谨防下游焦价回落风险。 操作建议：区间操作 风险因素：终端钢材需求爆发；钢厂补库（上行风险）；焦炭利润压缩（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2 / 9 一、市场概述 本周焦炭现货价格第六轮提涨落实，多数焦企本周再次提价50-100元/吨，主流累计涨幅达450元/吨。5月以来，随着终端需求释放，钢厂产能利用率不断攀升，钢厂焦化厂、独立焦化厂库存持续下降，港口库存也开始高位回落，近期北方部分钢厂受青岛上合峰会影响补库难度增加，多已接受本轮提涨，而南方部分钢厂由于补库到位存在一定抵触情绪。同时，4月以来的环保限产措施也为本轮涨价提供了一定支撑。受现货和钢材带动，焦炭本周期价震荡上行，天津港准一级相对09合约贴水23元。 从焦煤现货来看，焦炭价格持续上涨后焦企利润可观，华中、华北地区的焦炉开工率仍处于高位，采购积极，焦煤现货尤其是供应偏紧的优质低硫焦煤价格跟随焦炭走强。部分地区受环保因素影响，开工率有所下降，但尚未对焦化厂整体开工率形成较大影响；钢厂焦化厂库存小幅回升，对煤价跟随焦炭形成支撑。从期货端来看，受到焦炭和钢材走强影响，本09合约有所反弹，基差缩小。 二、市场关键要素分析 1、现货价格 焦煤：柳林低硫主焦1610元/吨（+30），柳林高硫主焦1120元/吨（+10），京唐港山西主焦煤价格1760元/吨（+30），进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价198美元/吨（+2）。 焦炭：山西吕梁准一级焦2000元/吨（+50），长治准一级焦2000元/吨（+100）；山东日照准一级焦2200元/吨（+100），河北唐山准一级焦2210元/吨（+100），天津港准一级焦2075元/吨（-）。 图 1： 焦煤现货价格 图 2： 进口焦煤价格（澳大利亚峰景煤） 800900100011001200130014001500160017002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/05元/吨柳林低硫主焦柳林高硫主焦 1201401601802002202402602803002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/05美元/吨进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 3 / 9 图 3： 产地焦炭现货价格 图 4： 港口焦炭现货价格 140015001600170018001900200021002200230024002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/05元/吨山西吕梁准一级焦出厂价长治准一级焦出厂价 16001700180019002000210022002300240025002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/05元/吨天津港准一级焦平仓价 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 2、基差期差 焦煤：澳洲中挥发煤相对09合约升水167元（-55.3），09-01合约期差11元（-3.5），近期09-01期差小幅走弱。 焦炭：天津港准一级相对09合约贴水23元（-95），09-01合约期差55.5元（+22.5），9月相对1月走强。 图 5： 焦煤基差 图 6： 焦炭基差 0501001502002503003504004502017/092017/102017/102017/102017/112017/112017/122017/122018/012018/012018/022018/022018/032018/032018/042018/042018/052018/052018/05元/吨澳洲中挥发-1连澳洲中挥发-5连澳洲中挥发-9连 -400-300-200-10001002003004005006007002017/092017/102017/102017/102017/112017/112017/122017/122018/012018/012018/022018/022018/032018/032018/042018/042018/052018/052018/05元/吨天津港-1连天津港-5连天津港-9连 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 4 / 9 图 7： 焦煤09-01期差 图 8： 焦炭09-01期差 051015202530354045JanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMayMayJunJunJunJulJulJulJulAugAugAugSep元/吨焦煤1809-1901 0102030405060708090JanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMayMayJunJunJunJulJulJulJulAugAugAugSep元/吨焦炭1809-1901 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 3、需求 本周高炉产能利用率80.7%（+0.3%），高炉产能利用率继续呈上升态势，提振双焦需求。 图 9： 高炉产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 4、供给 本周焦炉产能利用率75.4%（-3.5）。从分地域焦炉开工率来看，由于环保因素，华东地区焦炉开工率继续下降，影响整体开工率下降。 657075808590951002015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/04% 高炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 5 / 9 图 10： 焦炉产能利用率 图 11： 分地区开工率 606570758085902015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/04%焦炉产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 5、库存 （1）焦炭库存：港口库存有所回落 独立焦化厂：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本焦炭库存38万吨（-5.71）。 钢厂：本周Mysteel统计全国110家钢厂样本焦炭库存415万吨（-7），平均可用天数12.3天（-0.21）。部分地域如华北库存目前处于较低水平，使得钢企补库意愿较强，而南方部分地区钢厂库存已经补充到位，对焦炭价格继续上涨呈抵制态度。 港口：本周主要港口焦炭库存372万吨（-14），其中天津港66万吨（-4），连云港6万吨（-2），日照港145万吨（-15），青岛董家口港155万吨（+7）。 505560657075808590951002017/062017/062017/072017/