黑色建材策略周报（焦煤焦炭）：环保压力加大 焦炭受到提振

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-04-23 环保压力加大 焦炭受到提振 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：环保压力加大 焦炭受到提振 （1）本周产地价格继续下降而港口价格小幅反弹，市场心态有所改善； （2）库存维持高位：本周钢企焦炭库存环比上升，和历史同期相比仍处于较高水平，港口库存环比继续下降，边际上出现改善迹象。 （3）现货利润继续处于盈亏边缘，制约焦企开工率，期货价格受环保提振明显反弹，期货对现货转向升水。 逻辑：目前产业链库存高企，行业供给仍然处于过剩格局，现货价格继续面临压力。但近期边际上出现了好转的迹象，焦化企业濒临亏损，焦企开工率下降，同时钢材库存加速去化也对焦炭价格支撑。多空交织下，预计期货将以震荡格局为主。 操作建议：区间操作为主 风险因素：终端钢材需求爆发；焦化环保力度加大（上行风险）；焦炭库存较高（下行风险） 震荡 焦煤 观点：焦化利润下降 焦煤受到打压 （1）本周现货价格继续偏弱，部分产地焦煤价格继续小幅下跌，进口煤价格继续大幅下跌； （2）由于利润下降，本周独立焦化厂和钢厂焦化厂主动控制焦煤库存，继续打压焦煤价格。 （3）国内大矿供应仍然在增加，蒙煤通关量近期明显放松，使得焦煤成为近期基本面最弱的品种。 逻辑：由于焦化利润明显下降，同时环保压力加大，焦炉开工率受限，焦煤价格受到焦企打压。焦煤供应也比较大，近期焦煤成为黑色产业链中最弱的品种。 操作建议：区间操作 风险因素：终端钢材需求爆发；钢厂补库（上行风险）；焦炭利润压缩（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2 / 8 一、市场概述 本周焦炭行业基本面仍然比较差，产地价格继续下降，但是出现了边际向好的迹象。继陕西黄陵焦化环保问题被曝光后，本周山西、内蒙乌海地区都传出了进一步的环保措施，这使得市场心理受到提振。受到利润下降以及环保力度加强影响，本周焦炉开工率环比下降，港口库存继续下降，这使得港口焦炭价格受到一定提振。从终端需求来看，本周钢材库存继续超季节性下降，这使得焦炭受到提振明显反弹。 从焦煤来看，由于焦企陷于亏损边缘，焦煤需求继续受压，而供应方面，国内大矿供应仍然在增加，蒙煤通关量近期明显放松，使得焦煤成为近期基本面最弱的品种。 二、市场关键要素分析 1、现货价格 焦煤：柳林低硫主焦1630元/吨（-），柳林高硫主焦1090元/吨（-），京唐港山西主焦煤价格1780元/吨（-），进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价192美元/吨（-12）。 焦炭：山西吕梁准一级焦1600元/吨（-50），长治准一级焦1600元/吨（-100）；山东日照准一级焦1900元/吨（+50），河北唐山准一级焦1760元/吨（-25），天津港准一级焦1825元/吨（+50），本周产地价格继续下降而港口价格小幅反弹。 图 1： 焦煤现货价格 图 2： 进口焦煤价格（澳大利亚峰景煤） 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 800900100011001200130014001500160017002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/04元/吨 柳林高硫主焦 柳林低硫主焦 1201401601802002202402602803003202017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/04美元/吨 澳洲峰景煤 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 3 / 8 图 3： 产地焦炭现货价格 图 4： 港口焦炭现货价格 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 2、基差期差 焦煤：澳洲中挥发煤相对09合约升水242元（-21.5），05-09合约期差94.5元（-44），受现货疲软影响，近期5-9期差显著走弱。 焦炭：天津港准一级相对09合约贴水34.5元（-67.5），05-09合约期差-41元（-85.5），由于远期期货价格大幅上涨，5月相对9月显著走弱。 图 5： 焦煤基差 图 6： 焦炭基差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 15001600170018001900200021002200230024002017/062017/072017/072017/082017/092017/092017/102017/112017/112017/122018/012018/022018/022018/032018/04元/吨 吕梁 长治 150016001700180019002000210022002300240025002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/04元/吨 天津港：焦炭 -10001002003004005002017/082017/082017/082017/092017/092017/102017/102017/112017/112017/122017/122018/012018/012018/022018/022018/032018/032018/04元/吨 现货-1连 现货-5连 现货-9连 -400-20002004006008002017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/04元/吨 天津港-1连 天津港-5连 天津港-9连 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 4 / 8 图 7： 焦煤05-09期差 图 8： 焦炭05-09期差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 3、库存：钢厂焦炭库存高位运行 （1）焦炭库存 独立焦化厂：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本产能利用率77.16%（-2.38%），受到环保影响，开工率出现小幅下降，焦炭库存104.00万吨（+2.37），独立焦化厂库存仍处于上升态势。 钢厂：本周Mysteel统计全国110家钢厂样本焦炭库存475.24万吨（+6.51），平均可用天数14.04天（+0.19），钢厂焦炭库存仍处于高位。 港口：本周主要港口焦炭库存343.35万吨（-14.19），其中天津港68万吨（+1），连云港9.35万吨（-3.19），日照港136万吨（-2），青岛董家口港130万吨（-10），港口库存继续下降。 图 9： 110家钢厂焦炭库存（季节性） 图 10： 主要港口焦炭库存 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 -20020406080100120140160180SepSepOctOctNovNovNovNovDecDecDecJanJanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMay元/吨 期差 -60-40-20020406080100120140160SepSepOctOctNovNovNovNovDecDecDecJanJanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMay期差 元/吨 200250300350400450500550600W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨 钢厂焦炭库存 2014年 2015年 2016年 1602102603103602015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/03万吨 主要港口库存 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 5 / 8 图 11： 100家独立焦化企业焦炭库存 图 12： 焦炭企业产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （2）焦煤库存 独立焦化厂：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本炼焦煤总库存698.00万吨(-27.15)，平均可用天数14.18天(-0.11)。 钢厂：本周Mysteel统计全国110家钢厂炼焦煤库存756.81万吨(-5.23)，平均可用天数15.07天(-0.10)。 港口：本周Mysteel统计沿海港口进口焦煤库存224.3万吨（-14.3），其中京唐港103.4万吨（-29.1），日照港9.1万吨（-），青岛港50万吨（-），连云港27.8万吨（+19.8），湛江港34万吨（-5）；煤矿库存174.46万吨（-0.70）。 图 13： 110家钢厂焦煤库存（季节性） 图 14： 100家独立焦化厂焦煤库存（季节性） 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 0