金属锌铝日报：锌交仓戏码再度上演，铝重点观察政策导向

华泰期货研究院 基本金属部 李苏横 锌、铝研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 锌供给仍偏紧，电解铝原料端供给即将释放 2018-03-14 锌预估仍维持偏弱震荡，铝利好预期集中爆发后或重回基本面 2018-03-07 华泰期货|金属锌铝日报 2018-06-01 锌交仓戏码再度上演，铝重点观察政策导向 锌： 现货方面，LME锌现货贴水5.50 美元/吨，前一交易日升水0.25美元/吨。上海0#锌主流成交于23960-24130元/吨，0#普通品牌对沪锌1806合约报价升水40-70元/吨；接货商及下游看跌后市观望情绪加重，整体成交疲弱。 5月31日LME锌库存增加 1.68 万吨至24.58 万吨，注销仓单小幅下滑至13.64 %。根据我的有色，5月28日锌锭库存 14.20 万吨，较上周四减少0.50 万吨。镀锌库存 92.52 万吨，较上周下滑1.03 万吨。 观点：昨日LME锌库存大增，隐性库存再度显性化，伦锌受此影响下挫，但由于国内外库存整体处于低位，且国内沪锌近高远低结构延续，短期供应仍偏紧，预计内盘价格保持坚挺。建议观察保税区库存流入量以及国内社会库存及升贴水变动。下半年为国外锌矿投产高峰期，锌矿供给将逐渐释放，中线思路依然偏空。 策略：短期商品氛围强势，建议观望。 铝： 现货方面，LME铝现货贴水 6.75 美元/吨，前一交易日为贴水8.75美元/吨。上海成交集中14590~14600元/吨，对当月贴水60~50元/吨，跳水发生在成交集中期，现货贴水收窄，套保持货商出货态度积极，中间商无操作空间，月末因素叠加期铝跳水，下游企业观望情绪浓厚，整体成交较差。 5月31日LME铝锭库存下滑 0.44 万吨至120.59 万吨，5月31日，根据我的有色，国内铝锭社会库存合计197万吨，环比周四减少2万吨。 观点：沪铝多空矛盾仍然不大，预计维持震荡走势。由于自备电厂政策执行力度加强，二季度新增产能投产不及预期，此外铝水直接转化铝棒增多，而由于铝棒变现能力相对铝锭较差，因此侧面反映短期消费表现尚可，对价格构成支撑。目前沪伦比仍在低位，预计国内出口量将继续增加，国内铝锭将维持去化，预计未来国内铝维持偏强震荡，建议持续关注库存变动及国内新投产进程。 策略：逢低少量做多，重点关注政策导向。 风险点：库存仍处于历史高位，中美贸易争端扩大。 华泰期货|锌铝日报 2018-06-01 2 / 5 锌中线供需逻辑(3个月)： 国内外供给增量相对有限，环保因素导致的精矿结构性紧缺仍将延续，国内外加工费维持低位，进而导致冶炼厂开工难以回升，上半年锌锭维持供需紧平衡，但市场对锌锭供应增加预期逐渐加强，下半年随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。 铝中线供需逻辑(3个月)： 电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，采暖季过后，原料端供给将逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。政策方面，自备电厂整治落实概率偏大，成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能将远不及预期，铝中线库存压力有望缓解。 表格1 电解铝成本跟踪（单位:元/吨）(仅供趋势参考，实时调整) 日期 电解铝成本试算 长江铝现货价 电解铝利润 氧化铝价格 阳极价格 2018/5/21 14206.8 14660 453 3065 3700 2018/5/22 14158.6 14620 461 3040 3700 2018/5/23 14158.6 14500 341 3040 3700 2018/5/24 14126.9 14580 453 3025 3700 2018/5/25 14126.9 14680 553 3025 3700 2018/5/28 14126.9 14670 543 3025 3700 数据来源：长江有色 WIND 华泰期货研究院 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -40-20020406080100150020002500300035004000LME ZNLME锌升贴水-40-30-20-1001020304050601500170019002100230025002700LME ALLME铝升贴水 华泰期货|锌铝日报 2018-06-01 3 / 5 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 7：SHFE 锌库存 单位：万吨 图 8： SHFE铝库存 单位：万吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 -1000-50005001000150020002500100001200014000160001800020000220002400026000280000#锌锭-主力收盘价SHFE ZN-1000-5000500100015009000100001100012000130001400015000160001700018000SMM A00铝-主力收盘价SHFE AL01020304050607080020406080100120140LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球注销仓单占比0102030405060700100200300400500600LME铝:库存:合计:全球LME铝:注销仓单:合计:全球注销仓单占比0510152025302014/012015/012016/012017/012018/01库存小计:锌:总计01020304050607080902011/042012/042013/042014/042015/042016/042017/04库存小计:铝:总计 华泰期货|锌铝日报 2018-06-01 4 / 5 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌进口比价 图 12：铝进口比价 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 0204060801001201402009/102011/102013/102015/102017/10LME锌SHFE锌01002003004005006002008/042010/042012/042014/042016/04LME铝SHFE铝6.406.907.407.908.408.90锌期货主力比值完税进口比值不完税进口比值6.06.26.46.66.87.07.25.05.56.06.57.07.58.08.59.09.510.0铝期货主力比值三月完税进口比值3月不完税进口比值美元兑人民币即期汇率 华泰期货|锌铝日报 2018-06-01 5 / 5  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com