黑色建材策略周报（焦煤焦炭）：环保高压临近 焦炭维持强势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-08-20 环保高压临近 焦炭维持强势 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：环保高压临近 焦炭震荡偏强运行 （1）近日，江苏省办公厅印发《关于加快全省化工钢铁煤电行业转型升级高质量发展的实施意见》，提出要严格控制钢铁行业相关焦化产能，2018年底前，沿江地区和环太湖地区独立焦化企业全部关停，其他地区独立焦化企业2020年前全部退出。 （2）Mysteel统计的全国110家钢厂焦炭库存为406.2万吨，较上周下降5.7万吨，钢厂库存处于中低位。 （3）受环保预期提振，本周焦炭1809、1901合约均震荡上涨，基差逐步转为天津港现货贴水09合约168元，贴水01合约105.5元。 逻辑：焦企经过四轮的提涨，现货价格已累计上涨400元/吨；环保督查在即，受环保限产影响，焦企开工受限，供应仍偏紧；库存方面，焦企库存较低，提涨顺畅，乐观看涨，钢厂库存处于中低位，拿货补库的积极性高，港口库存继续升高，贸易商囤货惜售，且焦炭总库存下降，预计焦炭现货短期内仍可能继续走强。但期价相对现货出现明显升水，期价可能进入高位震荡格局。 操作建议：09合约多单持有，适量止盈，01合约多单适量止盈。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。 震荡 焦煤 观点：现货偏稳 期价震荡运行 （1） 2018年8月15日至2018年12月31日，山西全省范围集中开展柴油货车和散装物料运输车污染治理联合执法专项行动，集中开展柴油货车排放达标治理，公路抛洒扬尘治理。 （2）本周煤矿、主要港口库存均有所下降，煤矿出口情况有所改善，样本钢厂焦化厂、独立焦化厂焦煤库存有所上涨，焦煤整体库存降低。 （3）受上游焦炭提涨带动，期价震荡运行，澳洲中挥发煤相对09合约基差转为200.7元，相对01合约基差转为119.7元。 逻辑：下游焦企四轮提涨相继落地执行中，支撑焦煤价格稳定；煤矿、港口库存回落，焦化厂、钢厂库存回升，且焦煤整体库存降低，供给宽松局面有所缓和；山西道路限行，焦煤短途运输出货或受影响；下游焦企环保限产力度加强，焦煤采购或受影响，低硫主焦需求较多，临汾、长治低硫焦煤已累计上调120-150元/吨；受焦炭市场环保拉涨影响，低硫主焦仍有上涨预期；综合看来，焦煤现货市场以偏稳为主。期货方面，预计期价短期震荡运行，01合约将高位震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2 / 10 一、 市场解析 1. 焦炭：市场偏强运行 期现价格同涨 （1）上周行情回顾 本周不同地区焦炭价格：主产地山西吕梁准一级焦上涨200元/吨，长治准一级焦价格上涨100元/吨，河北唐山准一级焦上涨100元/吨，天津港准一级焦平仓价上涨200元/吨，焦企四轮提涨逐步落实，现货市场市场偏强运行。焦炉产能利用率79.1%，较上周下降0.4%，随着环保督查临近，华北、西北地区开工率较上周有所下降；高炉产能利用率76.3%，较上周上升0.7%；焦企、钢厂库存继续下降，且都处于较低位，钢厂积极采购，港口库存有所继续上涨，贸易商囤货惜售。综合来看，焦炭现货持续走强。期货方面，受环保预期提振，本周1809、1901合约震荡上涨，09、01合约较上周分别上涨318元/吨和268元/吨，天津港现货贴水09合约转为168元，贴水01合约转为105.5元。 （2）市场关键要素分析 现货价格：山西吕梁准一级焦2250元/吨（+200），长治准一级焦2200元/吨（+100）；山东日照准一级焦2550元/吨（+150），河北唐山准一级焦2360元/吨（+100），天津港准一级焦2525元/吨（+200），焦企经过四轮的提涨，钢厂已经逐步落地接受，现货市场偏强运行。 图 1： 产地焦炭价格 图 2： 港口焦炭价格 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 基差期差：天津港准一级相对09合约升水168元（+14），相对01合约升水105.5元（+27.5）；09-01合约期差62.5元（+41.5），9月相对1月走强。 140015001600170018001900200021002200230024002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08元/吨山西吕梁准一级焦出厂价长治准一级焦出厂价160017001800190020002100220023002400250026002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08元/吨天津港准一级焦平仓价 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 3 / 10 图 3： 焦炭基差 图 4： 焦炭期差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 需求：高炉产能利用率76.3%，较上周回升0.7%，需求侧开工率的回升，支撑了焦炭价格的进一步上涨。 图 5： 高炉产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 供给：焦炉产能利用率79.1%（-0.4），从分地域焦炉开工率来看，华东地区开工率74.6%，较上周上升0.5%，主要是受徐州焦炉复产影响；华北地区焦炉开工率80.1%，较上周上下降1.0%，主要受山西、唐山环保限产力度加强的影响；华中地区焦炉开工率85.4%，较上周上升0.3%，主要是河南环保检查力度已趋于稳定；西北地区焦炉开工率81.8%，较上周下降0.6%。综合看来，环保督查临近，限产力度逐渐加强，焦炉开工率下降，焦炭供给偏紧。 -400-300-200-10001002003004005006007002017/092017/102017/102017/112017/122018/012018/012018/022018/032018/032018/042018/052018/052018/062018/072018/07元/吨天津港-1连天津港-5连天津港-9连-60-40-20020406080100JanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMayMayJunJunJunJulJulJulJulAugAugAugSep元/吨焦炭1809-190170727476788082848688902016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/07%高炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 4 / 10 图 6： 焦炉产能利用率 图 7： 分地区开工率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 库存：焦化厂、钢厂库存下降 港口库存回升 独立焦化厂：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本焦炭库存16.8万吨（-7.4），本周焦化厂库存继续下降，焦企出货情况良好。 钢厂：本周Mysteel统计全国110家钢厂样本焦炭406.2万吨（-5.7），平均可用天数12.8天（-0.2），钢厂库存继续下降，处于中低位，钢厂采购积极性较高。 港口：本周主要港口焦炭库存322万吨（+6.0），其中天津港58万吨（+2），连云港6万吨（-），日照港108万吨（-6），青岛董家口港150万吨（+10），港口库存上持续上涨，贸易商囤货惜售迹象明显。 总库存：根据测算，本周焦炭总库存为1374.7万吨，较上周下降24.6万吨，焦炭总库存继续下降，焦炭总库存的降低可能使现货价格的进一步走强。 606570758085902015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/07%焦炉产能利用率5560657075808590951002017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08%分地区开工华东华中西北华北图 8： 110家钢厂焦炭库存（季节性） 图 9： 100家独立焦化企业焦炭库存 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 200250300350400450500550600W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨2014年2015年2016年2017年2018年-500501001502002015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/07万吨100家独立焦化企业焦炭库存 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭）