可转债市场周报：新券中有哪些值得关注？

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新券中有哪些值得关注？ 证券研究报告 2018年03月18日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 韩洲枫 联系人 hanzhoufeng@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：疫苗行业次新股转债-康泰转债上市定价分析》 2018-03-16 2 《固定收益：如何看待300个城市经济财政数据？-地方政府经济财政专题》 2018-03-15 3 《固定收益：关注基本面预期的修正-基本面专题研究》 2018-03-15 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2018.03.18） 市场回顾 从整体上看，近期发行的新区规模普遍不大，除了长证、敖东以及玲珑轮胎（前两者都为券商）之外，普遍规模都比较小，预计充分换手之后，成交量都偏低，我们认为新券中艾华、康泰、玲珑等值得关注。 风险提示：正股不及预期，新券上市溢价率高 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 可转债市场点评 ............................................................................................................................ 3 1.1. 市场回顾以及未来策略 ................................................................................................................. 3 2. 市场一周走势 ................................................................................................................................ 4 3. 转债发行进展 ................................................................................................................................ 5 4. 私募EB项目更新 .......................................................................................................................... 6 5. 打新动态 ......................................................................................................................................... 6 图表目录 图1：各市场一周涨跌幅 ............................................................................................................................... 4 图2：申万行业一周涨跌幅 .......................................................................................................................... 4 图3：转债一周涨跌幅 ................................................................................................................................... 4 图4：转债一周成交额 ................................................................................................................................... 4 图5：中证转债指数 ........................................................................................................................................ 4 图6：转债估值情况 ........................................................................................................................................ 4 表1：近期发行的新券 ................................................................................................................................... 3 表1：可转债项目进展 ................................................................................................................................... 5 表2：本周私募EB项目更新 ....................................................................................................................... 6 表3：下周申购日历 ........................................................................................................................................ 6 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 可转债市场点评 1.1. 市场回顾以及未来策略 新券中有哪些值得关注的？ 近期新券陆续发行，并且预计会在近期密集上市。因为不少新券规模其实不大，如果不在上市首日配置，那么很难在之后得到配置到量。而今年的转债我们更推荐自下而上选择个券，因为转债今年大概率不是依靠仓位取胜。本周的周报我们来梳理一下有哪些值得关注的新券（近期上市或者发行的）。 表1：近期发行的新券 代码 名称 发行总额(亿元) 最新余额(亿元) 正股名称 证监会行业 128037.SZ 岩土转债 6.0366 6.0366 中化岩土 土木工程建筑业 127006.SZ 敖东转债 24.13 24.13 吉林敖东 医药制造业 127005.SZ 长证转债 50 50 长江证券 资本市场服务 128036.SZ 金农转债 6.5 6.5 金新农 农副食品加工业 123009.SZ 星源转债 4.8 4.8 星源材质 化学原料及化学制品制造业 113505.SH 杭电转债 7.8 7.8 杭电股份 电气机械及器材制造业 113504.SH 艾华转债 6.91 6.91 艾华集团 计算机、通信和其他电子设备制造业 113019.SH 玲珑转债 20 20 玲珑轮胎 橡胶和塑料制品业 123008.SZ 康泰转债 3.56 3.56 康泰生物 医药制造业 资料来源：wind天风证券研究所 从整体上看，近期发行的新区规模普遍不大，除了长证、敖东以及玲珑轮胎（前两者都为券商）之外，普遍规模都比较小，预计充分换手之后，成交量都偏低，我们认为新券中艾华、康泰、玲珑等值的关注。 艾华转债：主业铝电解电容器，也是我国本行业的龙头。竞争格局方面，艾华的主要竞争对手在日本（前四强均为日本企业），公司在技术上是国内领先位置，向国际高端品牌在靠拢，国产替代的空间比较大。公司利润增速近期保持在10%-20%，毛利率保持稳定，整体来说处于中速增长，近期被动元器件涨价，有利于增厚公司的利润空间。不过，公司的问题是5月份面临3年解禁到期（不少次新转债均有这个问题），我们认为正股市场关注度不高，转股溢价率预计不会很高，反而有预期差的可能。 康泰转债：公司主业是疫苗，些年成长性良好，在市场中的竞争力也不弱，而且目前已经建立起一定的竞争壁垒。疫苗板块相对于药品的好处是铺量快（药品需要去谈医保），如果未来公司不断有新产品研发并推向市场，那么业绩向上空间不小，而且弹性比较大。前期股价因为解禁有所下跌，近期估值已经修复。转债上市绝对价格不低，而转债规模比较小，也就意味着投资者在上市第一天就要面临是否配置的问题。从正股的角度来看，投资者可以有很多理由看好，但从客观指标来看，正股估值较高，且是上市一年的次新股。作为固收投资者，医药特别是创新药板块太过于专业，未必能够了解未来疫苗产业的空间。从转债的角度来看问题，它向上和向下的可能性都有，且乐观看公司确实在市场上有竞争力，预期收益率和波动率均很大。 玲珑转债：转债债底比较高，达到86.4，条款明显较优。从基本面来看，我国是轮胎产量大国（2017年产量占全球38%，产能全球第一），但是均集中在中低端产能。而随着国产汽车的崛起，我们相信轮胎产业也能有所收益。而经过一轮供给侧改革之后，我们认为玲珑在管理层、产品技术和扩张速度上等都具备一定的优势，安全边际较高。催化剂上看，如果上游天胶价格下行，那么正股有较强的上行空间。 未来市场策略 近期陆续有公司一季报发展出炉，从整体来看，龙头确实业绩增速保持较好，包括创业板的一些龙头（如周五发预告的）确实也业绩有所突出。从转债的角度来看，我们更倾向于 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 去抛开周期或者成长的偏见，寻找安全边际比较高的标的，电子板块的大族、崇达（以及新发行的艾华集团）等，金融板块的常熟、宁波、国君，周期中宝武、巨化、兄弟、太阳，以及隆基、林洋、东财等。 2. 市场一周走势 上周，截至上周五收盘，上证指数报收3269.88，一周下跌1.13%。创业板指数报收1821.32，一周下跌1.89%。 从股市的行业表现情况来看，27个板块7个板块上涨，20个板块下跌。跌幅较大的板块有国防军工（-2.22%）、电子（-2.52%）、银行（-2.48%），涨幅较大的板块有建筑建材（+2.83%）、有色金属（+0.92%）。 图1：各市场一周涨跌幅 图2：申万行业一周涨跌幅 资料来源：WIND,天风证券研究所 资料来源：WIND,天风证券研究所 从个券的表现情况来看，约95%的个券上涨，涨幅最大的有骆驼转债（+8.98%）和双环转债（+5.00%）、赣锋转债（+4.22%）、17桐昆EB（+3.66%），而跌幅较大的包括宝信转债（-2.28%）、国君转债（-2.36%）、太阳转债（-4.44%）。从相对估值的角度来看，溢价率正向与负向变动的个券各一半，其中双环转债（-11.80%）、16皖新EB（-7.71%）、亚太转债（-6.55%）压缩较多，辉丰转债（+5.38%）、蓝思转债（+5.30%）、蓝标