建材行业周报：建材行业中有哪些超跌股值得关注？

建材行业中有哪些超跌股值得关注？申万建材指数自2021年9月14日高点以来已持续下跌超过50%，跑输沪深300指数18pct；本轮建材指数的回撤幅度已接近每轮周期最大回撤（18-19年最大回撤35%、15-16年最大回撤50%、11-13年最大回撤55%、08年最大回撤75%、02-05年最大回撤75%），我们认为本轮下行周期中，股价对悲观预期的反映已经相对充分，可关注板块中的绩优超跌个股。我们的筛选标准如下：1）近五年累计回撤超过50%（超过行业平均回撤水平）；2）近十年PB分位数低于20%；3）近十年PE- TTM 分位数低于20%；4）24年wind一致预期PE低于15x。我们得到的筛选结果为：亚士创能（累计回撤87%，24年一致预期9.4x）、东方雨虹（累计回撤74%，24年一致预期9.6x）、再升科技（累计回撤80%，24年一致预期12.7x）、凯盛新能（累计回撤70%，24年一致预期11.9x）、长海股份（累计回撤62%，24年一致预期6.6x）、瑞泰科技（累计回撤61%，24年一致预期13.4x）、中材科技（累计回撤65%，24年一致预期7.5x）、中国巨石（累计回撤58%，24年一致预期10.1x）。 本周高频数据：节前浮法玻璃库存增幅扩大，水泥价格延续下行 本周玻璃价格环比+0.10%至2051.12元/吨，环比涨幅收窄；全国库存环比+15.88%，增幅环比扩大，库存天数约16.71天。需求端看，周内国内玻璃市场产销率显著下降，中下游多规格性补货为主，原片厂产销较前期放缓，为刺激春节前出货或进行一定让利，整体库存可控。从下游深加工厂订单来看，2月初深加工订单较1月中旬大幅下降，中下游阶段性刚需补货基本完成。我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需维持平稳。 产能方面，本周产能与上周持平。进入元月有企业检修和限产结束，供给预计仍有增量。 本周水泥价格环比下降，目前全国均价为364.84元/吨，环比-0.88%。周内春节前夕，市场需求基本结束，供给方面，春节期间水泥生产多数暂停，全国水泥磨机开工负荷均值0.99%，较上周下降14.40百分点，降幅扩大6.78个百分点。总体维持当前错峰状态；需求方面，由于较大范围的降雪天气，水泥需求基本结束，节后到元宵节前需求恢复较少。预计春节后水泥需求会缓慢恢复，价格总体企稳，可能有个别地区回落。 本周2400tex缠绕直接纱均价3147.0元/吨，环比持平；电子纱均价7275元/吨，环比持平。 Q3业绩分化，关注优质龙头的α。建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星新材等盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 市场回顾：本周涨幅前五的公司为坤彩科技（18.19%） 、英洛华（15.16%） 、鲁阳节能（14.73%） 、冀东水泥（13.92%） 、金隅集团（13.56%） ； 跌幅前五的公司为纳川股份 （-24.87%） 、狮头股份（-24.80%） 、扬子新材（-24.69%） 、四川金顶（-24.05%）、正源股份（-23.84%）。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 （一）周内观点 建材行业中有哪些超跌股值得关注？申万建材指数自2021年9月14日高点以来已持续下跌超过50%，跑输沪深300指数18pct；本轮建材指数的回撤幅度已接近每轮周期最大回撤（18-19年最大回撤35%、15-16年最大回撤50%、11-13年最大回撤55%、08年最大回撤75%、02-05年最大回撤75%），我们认为本轮下行周期中，股价对悲观预期的反映已经相对充分，可关注板块中的绩优超跌个股。我们的筛选标准如下：1）近五年累计回撤超过50%（超过行业平均回撤水平）；2）近十年PB分位数低于20%；3）近十年PE-TTM分位数低于20%；4）24年wind一致预期PE低于15x。我们得到的筛选结果为：亚士创能（累计回撤87%，24年一致预期9.4x）、东方雨虹（累计回撤74%，24年一致预期9.6x）、再升科技（累计回撤80%，24年一致预期12.7x）、凯盛新能（累计回撤70%，24年一致预期11.9x）、长海股份（累计回撤62%，24年一致预期6.6x）、瑞泰科技（累计回撤61%，24年一致预期13.4x）、中材科技（累计回撤65%，24年一致预期7.5x）、中国巨石（累计回撤58%，24年一致预期10.1x）。 图表1超跌建材公司梳理 本周高频数据：浮法玻璃库存增幅扩大，水泥价格延续下行 本周玻璃价格环比+0.10%至2051.12元/吨，环比涨幅收窄；全国库存环比+15.88%，增幅环比扩大，库存天数约16.71天。需求端看，周内国内玻璃市场产销率显著下降，中下游多规格性补货为主，原片厂产销较前期放缓，为刺激春节前出货或进行一定让利，整体库存可控。从下游深加工厂订单来看，2月初深加工订单较1月中旬大幅下降，中下游阶段性刚需补货基本完成。我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需维持平稳。产能方面，本周产能与上周持平。进入元月有企业检修和限产结束，供给预计仍有增量。 本周水泥价格环比下降，目前全国均价为364.84元/吨，环比-0.88%。周内春节前夕，市场需求基本结束，供给方面，春节期间水泥生产多数暂停，全国水泥磨机开工负荷均值0.99%，较上周下降14.40百分点，降幅扩大6.78个百分点。总体维持当前错峰状态； 需求方面，由于较大范围的降雪天气，水泥需求基本结束，节后到元宵节前需求恢复较少。预计春节后水泥需求会缓慢恢复，价格总体企稳，可能有个别地区回落。 本周2400tex缠绕直接纱均价3147.0元/吨，环比持平；电子纱均价7275元/吨，环比持平。。 Q3业绩分化，关注优质龙头的α。建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星新材等盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 重点推荐东方雨虹：1）一体化经营加强市场覆盖：通过聚焦本地市场、属地经营，有效提高市场覆盖率与渗透率；2）坚持C端优先战略：民建集团重点布局瓷砖铺贴类及美缝类产品线，持续培育加固剂及腻子粉等墙辅产品线、推动胶类产品发展、孵化五金及管业等新品类，多品类打开成长天花板；3）防水新规落地叠加城中村改造需求，行业需求有望逐步企稳回升；4）积极布局非织造布、特种薄膜、VAE乳液、VAEP胶粉等上游产业，提升公司供应链抗风险能力。 （二）板块核心观点及投资建议 消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除东方雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场或更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。 玻纤板块： 我们判断24年光伏边框、电子领域有望带来新增量，风电、热塑长期空间仍然广阔。 1）光伏边框：复合材料边框具有更高降本空间，目前下游验证及客户导入正陆续进行； 我们预计单GW玻纤用量超过3500吨，未来有望达到百万吨级用量；2）电子纱：据Primask预测，服务器、汽车电子等领域需求爆发将带动24年PCB需求见底回升，目前行业电子纱几无新增产能，预计24年电子纱价格将先于粗纱率先实现反弹。 行业需求长期稳定向上，目前板块市盈率 TTM 十年分位数不到10%（玻纤及制品II，长江），我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥板块： 行业盈利或已见底。23年以来天山、冀东等大型企业净利率转负，华润盈亏平衡，我们判断行业盈利或已见底。需求侧看，24年新开工降幅有望缩窄，城中村改造/基建投资项目有望对水泥需求形成支撑，22-23年水泥需求继续大幅下滑可能性不大；供给侧看，当前价格已低于多数企业生产成本，我们判断2500t/d及以下规模产线均已亏损（占比20%以上），在多地落地《水泥超低排放改造方案》背景及未来水泥行业纳入碳交易市场的预期下，中小企业有望加速退出市场，行业出清有望加快。 当前水泥板块市净率分位数不足10%，考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，叠加行业供给格局或将边际好转，我们建议关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 平板玻璃板块： 预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离，在保交楼政策持续推进及房企融资渠道逐渐打开后，23年起地产竣工端有望回暖；叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速，使得23年行业有望出现紧平衡。但现实未动，预期先行，期货价已从去年11月开始反映，春节前贸易商补库行为放大价格波动。当前时点下游厂商订单并未出现明显好转，实质仍受限于开发商资金偏紧，我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况，当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行的现状下，冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。 二、行业要闻 2月8日，全国第一批房地产项目“白名单”已向商业银行推送房地产项目3218个。商业银行按规程审查项目，目前已向27个城市83个项目发放贷款共178.6亿元。（ifind） 央行发布2023年第四季度中国货币政策执行报告，指出加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。（ifind） 2月9日，湖北省黄石市住房公积金中心发布自2024年2月1日起开始执行的《黄石市住房公积金支持以县城为重要载体的就地城镇化若干政策（试行）》。文件鼓励灵活就业人员建缴住房公积金；持续推进异地互认互贷；积极支持多孩家庭改善住房条件，生育二孩、三孩的职工家庭最高贷款额度在当前本市最高贷款额度基础上分别提高20%、30%，满足刚性和改善性住房需求。（ifind） 辽宁省大连市