固定收益周报：资金整体平衡，市场情绪趋稳

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 固定收益定期 Table_First|Table_Summary 资金整体平衡，市场情绪趋稳 ——固定收益周报 投资要点：  每周思考 上周，中央经济工作会议召开。会议指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，要按照高质量发展的要求，统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作。积极的财政政策取向不变，调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理。稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进多层次资本市场健康发展，更好为实体经济服务，守住不发生系统性金融风险的底线。会议确定，按照党的十九大的要求，今后3年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环，做好重点领域风险防范和处置，坚决打击违法违规金融活动，加强薄弱环节监管制度建设。打好精准脱贫攻坚战，要保证现行标准下的脱贫质量，既不降低标准，也不吊高胃口，瞄准特定贫困群众精准帮扶，向深度贫困地区聚焦发力，激发贫困人口内生动力，加强考核监督。打好污染防治攻坚战，要使主要污染物排放总量大幅减少，生态环境质量总体改善，重点是打赢蓝天保卫战，调整产业结构，淘汰落后产能，调整能源结构，加大节能力度和考核，调整运输结构。总体上，预计未来宏观政策大方向不变，更多进行结构性的优化调整，相应地在投资中也需要寻找结构性机会。防范化解重大风险放在三大攻坚战的首位，意味着未来三年金融监管整体偏紧，金融机构将根据监管进行适应，过渡期之后，金融市场更加健康稳定，债市配置力量有望回归。 接下来一周是年末最后一周，央行在周五的公开市场业务交易公告中提到，临近年末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期等因素后仍将推高银行体系流动性总量。考虑月中的MLF超量续作、明年初的定向将准，预计年末流动性整体平稳，另外会议结束后市场情绪逐渐稳定，债市小反弹行情有望持续。  风险提示 政策不及预期；外围市场波动等。 Table_First|Table_ReportDate 2017年12月25日 相对市场表现 Table_First|Table_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 李朗 研究助理 电话：0510-85609581 邮箱：lilang@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%16-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-11沪深300中债总全价(总值)指数 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益定期 正文目录 1 每周思考 ............................................................................................................... 3 2 流动性观察 ............................................................................................................ 3 3 利率债一级市场 ..................................................................................................... 6 4 利率债二级市场 ..................................................................................................... 7 5 海外债市观察 ........................................................................................................ 9 图表目录 图表1：上周公开市场投放和到期情况（亿元） ............................................................. 3 图表2：公开市场操作历史变化 ....................................................................................... 4 图表3：银行间市场利率变化 ........................................................................................... 4 图表4：上海银行间同业拆放利率变化 ............................................................................ 4 图表5：R007和DR007变化 ............................................................................................. 4 图表6：民间融资利率变化 .............................................................................................. 5 图表7：温州地区民间融资综合利率 ................................................................................ 5 图表8：票据贴现利率 ...................................................................................................... 5 图表9：银行理财产品预期收益率变化 ............................................................................ 5 图表10：不同期限理财产品收益率 ................................................................................. 6 图表11：不同机构理财产品收益率 ................................................................................. 6 图表12：利率债发行与到期 ............................................................................................ 6 图表13：上周银行间国债和政策金融债发行情况 ........................................................... 6 图表14：利率债到期收益率变化 ..................................................................................... 7 图表15：国债收益率曲线周变化 ..................................................................................... 7 图表16：国开债收益率曲线周变化 ................................................................................. 7 图表17：利率债期限利差变化 ......................................................................................... 8 图表18：国债和国开债期限利差 ..................................................................................... 8 图表19：国债期限利差上周变化 ..................................................................................... 8 图表20：国开债-国债隐含税率变化 ................................................................................ 8 图表21：国开债隐含税率 ................................................................................................ 9 图表22：同期限国开-国债利差上周变化 ........................................................................ 9 图表23：各国10年期国债收益率历史情况 ..................................................................... 9 3 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益定期 1 每周思考 上周，中央经济工作会议召开。会议指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，要按照高质量发展的要求，统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作。积极的财政政策取向不变，调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理。稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进多层次资本市场健康发展，更好为实体经济服务，守住不发生系统性金融风险的底线。会议确定，按照党的十九大的要求，今后3年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环，做好重点领域风险防范和处置，坚决打击违法违规金融活动，加强薄弱环节监管制度建设。打好精准脱贫攻坚战，要保证现行标准下的脱贫质量，既不降低标准，也不吊高胃口，瞄准特定贫困群众精准帮扶，向深度贫困地区聚焦发力，激发贫困人口内生动力，加强考核监督。打好污染防治攻坚战，