固定收益研究晨报：流动性稳中趋松 资金利率涨跌互现

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 投资提示： 1.流动性分析 周一的资金面整体稳中趋松，银行间质押式回购利率则涨跌互现。本周将有两笔350亿的逆回购到期，将实现共700亿的资金回笼。我们认为，时隔月末，市场整体流动性充裕的格局不变，未来央行还会通过一些公开市场操作来平滑流动性。资金面有望平稳跨月。 2.利率债分析 周一利率债收益率呈短端下行，长端整体上行的趋势。在股市周一宽幅调整的背景下，市场避险情绪升温，资金进一步回流债市，为债市提供一定的支撑。昨日公布的工业利润增速放缓，以及之前财新PMI初值超预期下行，表明经济见底不反弹，经济复苏内生动力不足，长债仍有下行空间。 3.信用债市场 周一银行间信用债高等级品种收益率全线上行，中长端上升幅度相对较小。在目前流动性整体宽松，经济下行压力仍存的背景下，信用债的信用风险值得注意，可关注一些高评级信用债。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 18 230.59 69 476 21 269.51 上交所 0 0 3 25.79 0 0 深交所 0 0 3 105 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 18 230.59 75 1207.24 21 269.51 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年07月28日 胡月晓S0870510120021 李晓娟S0870514070002 021-53519888-1983 lixiaojuan@shzq.com 报告编号： 相关报告： 月初流动性情况仍保持乐观 ——07月03日固定收益研究晨报 流动性稳中趋松 资金利率涨跌互现 ——07月28日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年07月28日 一、债市展望 1.流动性分析 周一的资金面整体稳中趋松，银行间质押式回购利率则涨跌互现。具体来看，隔夜利率报收1.377%，3天回购利率大涨92.2BP至2.251%，7天回购利率上行1.1BP至2.538%，14天回购利率下行6.1BP至2.831%。本周将有两笔350亿的逆回购到期，将实现共700亿的资金 回笼。我们认为，时隔月末，市场整体流动性充裕的格局不变，未来央行还会通过一些公开市场操作来平滑流动性。资金面有望平稳跨月。 2.利率债分析 周一利率债收益率呈短端下行，长端整体上行的趋势。具体来看，1年期国债的利率下行2.47BP至2.3113%，3年期国债的利率下行0.69BP至2.8309%。7年期国债利率上行1.07BP至3.4093%。在股市周一宽幅调整的背景下，市场避险情绪升温，资金进一步回流债市，为债市提供一定的支撑。昨日公布的工业利润增速放缓，以及之前财新PMI初值超预期下行，表明经济见底不反弹，经济复苏内生动力不足，长债仍有下行空间。 3.信用债市场 周一银行间信用债高等级品种收益率全线上行，中长端上升幅度相对较小。具体来看，银行间企业债方面，1年期AAA级企业债收益率上行7.85BP至3.0964%的水平，3年期AAA级企业债收益率上行3.69BP至3.8205%的水平。10年期AAA级企业债收益率上行1.86BP至4.5496%的水平。在目前流动性整体宽松，经济下行压力仍存的背景下，信用债的信用风险值得注意，可关注一些高评级信用债。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 7月27日，全国银行间市场同业拆借共成交406笔，总计2796.55亿元，较昨日减少70.77亿元，加权利率1.5733%；质押式回购共成交4034笔，总计18752.31亿元，较昨日减少1198.13亿元，加权利率1.4890%；买断式回购共成交1196笔，总计1142.39亿元，较昨日增加119.78亿元，加权利率1.9349%；现券买卖市场共成交3507笔，总计3968.05亿元,较昨日增加74.97亿元。。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.3740 3.70 3.70 SHIBOR 1W 2.5590 0.00 0.00 R001 1.3911 4.64 4.64 R007 2.5244 (0.47) (0.47) 债券晨报 3 2015年07月28日 IBO001 1.4207 3.58 3.58 IBO007 2.5741 (22.04) (22.04) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 7月27日（周一），全国银行间债券市场结算总量为20495.16亿元，较上一日减少5.08%，交易结算总笔数为6387笔。其中，质押式回购16811.17亿元，买断式回购774.52亿元，现券交易2871.07亿元，债券借贷38.40亿元。回购利率涨跌互现。其中，隔夜利率报收1.377%，3天回购利率大涨92.2BP至2.251%，7天回购利率上行1.1BP至2.538%，14天回购利率下行6.1BP至2.831%。 今日国债、政策性金融债交投活跃度较前几个交易日有所下降，收益率短端下行，长端整体上行。全天来看，国债收益率中长端上行1BP左右。政策性金融债收益率中长端上行2-3BP。政策性金融债方面，国开债收益率曲线关键期限活跃，收益率整体上行。非国开债今日整体下行，其中5年期在150407、150306的报价和成交带动下上行3BP至3.48%。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15国开10 234.0914 374 3.9894 2 15国开07 102.9742 106 3.4365 3 15国开11 69.6568 38 2.8038 4 14国开25 61.8606 23 3.4491 5 15国开08 61.8431 69 3.6843 6 15国开01 60.2966 40 3.5052 7 14国开01 56.5500 20 3.3635 8 15附息国债05 53.3366 64 3.4825 9 15农发13 51.6993 47 2.8049 -8-6-4-202460.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N6M1Y3Y5Y7Y10Y20Y50Y利差（BP） 2015-07-242015-07-2701234567890.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-07-242015-07-27 债券晨报 4 2015年07月28日 10 15国开16 50.7569 32 4.0502 3.交易所债券成交概览 07月27日，上海证券交易所债券成交共计4750.64亿元，其中现券成交55.90亿元，回购交易规模为4694.73亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额324.6亿元，其中现券成交10.62亿元，回购交易规模为331.99亿元。 三、风险提示 1．14北京奔驰PPN001：北京奔驰汽车有限公司补充召回部分国产E级汽车 7月27日，中国汽车工业协会报道，日前，北京奔驰汽车有限公司根据《缺陷汽车产品召回管理条例》的要求，向国家质检总局备案了召回计划，决定自即日起，将2015年3月13日开始实施的部分国产2012-2014款奔驰E级汽车召回活动的车辆范围扩大，补充召回2015年1月8日至2015年4月30日期间生产的部分国产2015款奔驰E级汽车，共计14208辆。 2．13西材PPN00112西材CP001 11西材CP01：西部材料上半年亏5305万市场不景气 7月27日，全景网报道， 西部材料（002149 公告, 行情, 资讯, 财报）周五晚间发布半年报，公司2015年上半年亏损5305.42万元，同比盈转亏，每股亏损0.3038元。上年同期公司实现净利润188.35万元。西部材料周五晚间发布半年报，公司2015年上半年亏损5305.42万元，同比盈转亏，每股亏损0.3038元。上年同期公司实现净利润188.35万元。2015年1-6月公司实现营业收入5.58亿元，同比下降17.16%。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 债券简称 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通 上市日 金额 (亿元) 期限(年) 评级 主承销商 15国开10(增18) 金融债 固定利率 2015-7-28 2015-7-30 2015-8-3 60.00 10.00 15渝地产MTN001 中期票据 固定利率 2015-7-28 2015-7-29 2015-7-30 30.00 5.00 AAA 国泰君安,中信银行 15中国华融债01 金融债 固定利率 2015-7-28 2015-7-30 175.00 3.00 AAA 华融证券,交通银行,工商 债券晨报 5 2015年07月28日 银行,建设银行,农业银行,中国银行,中信证券 15机床CP002 短期融资券 固定利率 2015-7-28 2015-7-29 2015-7-30 2.00 1.00 A-1 兴业银行 15攀枝花商债 金融债 固定利率 2015-7-28 2015-7-29 10.00 10.00 A+ 西南证券 15邯郸矿业MTN002 中期票据 固定利率 2015-7-28 2015-7-29 2015-7-30 3.60 5.00 AAA 民生银行 15渤海银行01 金融债 固定利率 2015-7-28 2015-7-29 80.00 3.00 AAA 工商银行,农业银行,中信证券 15国开16(增3) 金融债 固定利率 2015-7-28 2015-7-30 2015-8-3 40.00 7.00 15中国华融债02 金融债 固定利率 2015-7-28 2015-7-30 175.00 5.00 AAA 华融证券,交通银行,工商银行,建设银行,农业银行,中国银行,中信证券 15绿投CP001 短期融资券 固定利率 2015-7-28 2015-7-29 2015-7-30 5.50 1.00 A-1 建设银行 15渤海银行02 金融债 固定利率 2015-7-28 2015-7-29 20.00 5.00 AAA 工商银行,农业银行,中信证券 15国开13(增5) 金融债 固定利率 2015-7-28 2015-7-30 2015-8-3 60.00 5.00 15新华联控MTN002 中期票据 固定利率 2015-7-28 2015-7-30 2015-7-31 10.00 3.00 AA+ 恒丰银行,招商证券 15徽商银行债01 金融债 固定利率 2015-7-28 2015-7-30 35.00 3.00 AAA 第一创业摩根大通,摩根士丹利华鑫,瑞银证券 15盐城东方CP002 短期融资券 固定利率 2015-7-28 2015-7-29 2015-7-30 5.00 1.00 A-1 民生银行 15国开12(增5) 金融债 固定利率 2015-7-28 2015-7-30 2015-8-3 40.00 3.00 15徽商银行债02 金融债 固定利率 2015-7