固定收益周报：短期关注资金面波动及监管趋严下对市场情绪的负面影响

中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 1 页 共 7 页 固定收益周报： 短期关注资金面波动及监管趋严下对市场情绪的负面影响 证券研究报告-固定收益 发布日期：2016年10月24日 分析师：张川 S0730513060001 研究支持：王哲 S0730114090005 电话：021－50588666-8138 电话：021－50588666-8136 邮箱：zhangchuan@ccnew.com 邮箱：wangzhe@ccnew.com 1. 本周固定收益策略视点 上周债市资金面收紧，短端收益率小幅上行，长端下行，收益曲线趋于平坦，期限利差进一步收窄。国债1Y利率小幅上行1bp至2.14%，5Y下行6bp至2.4%，10Y下行5bp至2.64%。政策性金融债1Y利率维持在2.32%，5Y下行2bp至2.93%，10Y下行2bp至3.06%。 9月金融经济数据上周陆续公布。9月新增社融1.72万亿，居民中长期贷款和企业中长期贷款的大幅上升是社融超预期的主因，前者是因为前期地产销售带动房地产贷款的上升，后者则因企业本身盈利改善融资需求的回升。9月M2较上月继续回升，和9月财政存款的加速释放有关，M1高位回落，剪刀差进一步收窄。经济数据方面，地产和制造业投资带动下，固定资产投资累计同比增长8.2%。9月工业增加值小幅低于预期，从9月高频数据6大电厂日均耗煤也可看出。总体而言，经济基本面改善仍在继续，但是较七八月改善动能在边际减弱。 市场方面，在人民币持续贬值压力下，外汇占款流出导致上周资金面吃紧，短端收益率上行；长端收益率下行，一方面和海外机构在加配中长期国债有关，另一方面说明在整体收益率较低情况下，机构对绝对收益较高长端债种仍有不小吸引力。短期关注外汇占款持续流出带来的资金面扰动，以及监管趋严下对市场情绪的负面影响。 2.货币市场跟踪 上周公开市场方面，央行2笔MLF投放，合计投放资金11220亿；共有5420亿逆回购和MLF到期，上周央行实现资金净回笼5800亿。虽然央行资金净回笼，但难改节后资金面相对宽松的格局，资金利率普遍下降，其中R007大幅下行16bp至 2.58%和R014上行29bp至2.84%，shibor1M上行1bp至2.74%， shibor3M维持在2.8%。 表1：上周央行公开市场操作 上周央行公开市场操作 名称 发行/到期 发生日期 发行量(亿元) 利率(%) 利率变动(bp) 期限(月) 期限(天) 逆回购7D 逆回购到期 2016-10-20 200.00 2.2500 0.00 7 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 2 页 共 7 页 逆回购7D 逆回购到期 2016-10-19 300.00 2.2500 0.00 7 逆回购28D 逆回购到期 2016-10-19 800.00 2.5500 0.00 1 28 逆回购28D 逆回购到期 2016-10-17 700.00 2.5500 0.00 1 28 逆回购28D 逆回购到期 2016-10-21 100.00 2.5500 0.00 1 28 逆回购28D 逆回购到期 2016-10-20 600.00 2.5500 0.00 1 28 逆回购7D 逆回购到期 2016-10-21 300.00 2.2500 0.00 7 逆回购28D 逆回购到期 2016-10-18 700.00 2.5500 0.00 1 28 逆回购7D 逆回购到期 2016-10-17 200.00 2.2500 0.00 7 逆回购7D 逆回购到期 2016-10-18 200.00 2.2500 0.00 7 MLF(投放)92D MLF(回笼) 2016-10-18 530.00 2.7500 0.00 3 92 MLF(投放)183D MLF(回笼) 2016-10-18 790.00 2.8500 0.00 6 183 国库定存9个月 国库现金定存到期 2016-10-18 800.00 3.0200 -223.00 9 273 国库定存3个月 国库现金定存到期 2016-10-20 500.00 2.7500 -45.00 3 91 合计回笼 5,420.00 逆回购14D 逆回购 2016-10-17 200.00 2.4000 0.00 14 逆回购14D 逆回购 2016-10-20 500.00 2.4000 0.00 14 逆回购14D 逆回购 2016-10-19 500.00 2.4000 0.00 14 逆回购14D 逆回购 2016-10-21 400.00 2.4000 0.00 14 逆回购7D 逆回购 2016-10-20 1,000.00 2.2500 0.00 7 逆回购14D 逆回购 2016-10-18 400.00 2.4000 0.00 14 逆回购28D 逆回购 2016-10-21 500.00 2.5500 0.00 1 28 逆回购7D 逆回购 2016-10-17 500.00 2.2500 0.00 7 逆回购28D 逆回购 2016-10-20 500.00 2.5500 0.00 1 28 逆回购28D 逆回购 2016-10-19 350.00 2.5500 0.00 1 28 逆回购7D 逆回购 2016-10-19 650.00 2.2500 0.00 7 逆回购7D 逆回购 2016-10-18 400.00 2.2500 0.00 7 逆回购7D 逆回购 2016-10-21 700.00 2.2500 0.00 7 MLF(投放)182D MLF(投放) 2016-10-18 2,345.00 2.8500 0.00 6 182 MLF(投放)365D MLF(投放) 2016-10-18 2,275.00 3.0000 0.00 12 365 合计投放 11,220.00 净投放 5,800.00 数据来源：中原证券，wind 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 3 页 共 7 页 图1：R007近一年走势 图2:R014近一年走势 0.000.501.001.502.002.503.003.50R007近一年走势0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50R014近一年走势 数据来源：中原证券，wind 数据来源：中原证券，wind 图3 :SHIBOR1M近一年走势 图4：SHIBOR3M近一年走势 2.402.502.602.702.802.903.003.103.203.30SHIBOR1M近一年走势2.602.702.802.903.003.103.20SHIBOR3M近一年走势 数据来源：中原证券，wind 数据来源：中原证券，wind 3.债券发行跟踪 上周新发利率债531只，总募集资金5063.8亿，周环比减少1333.5亿。其中国债5只，合计523.2亿；地方债29只，合计963.9亿；同业存单481只，合计2957.7亿；金融债16只，合计619亿。 表2:上周利率债发行汇总 上周利率债发行汇总 类别 发行只数 只数比重(%) 发行额(亿元) 面额比重(%) 国债 5 0.66 523.20 7.71 地方政府债 29 3.84 963.90 14.21 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 4 页 共 7 页 同业存单 481 63.71 2,957.70 43.59 金融债 16 2.12 619.00 9.12 数据来源：中原证券，wind 4.二级市场跟踪 上周债市资金面收紧，短端收益率小幅上行，长端下行，收益曲线趋于平坦，期限利差进一步收窄。国债1Y利率小幅上行1bp至2.14%，5Y下行6bp至2.4%，10Y下行5bp至2.64%。政策性金融债1Y利率维持在2.32%，5Y下行2bp至2.93%，10Y下行2bp至3.06%。 图5：国债1Y近一年走势 图6：国债10Y近一年走势 2.70002.80002.90003.00003.10003.20003.30003.40003.50003.6000国债1Y近一年走势2.40002.50002.60002.70002.80002.90003.00003.1000国债10Y近一年走势 数据来源：中原证券，wind 数据来源：中原证券，wind 图7：国开1Y近一年走势 图8：国开10Y近一年走势 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.5000国开1Y近一年走势1.80001.90002.00002.10002.20002.30002.40002.5000国开10Y近一年走势 数据来源：中原证券，wind 数据来源：中原证券，wind 5.期限利差跟踪 上周短端上行长端收益率下行，期限利差上周普遍小幅收窄。其中10年期国债与5年期国债利走扩至22.9bp，处于历史21.4%分位；5年期国债与1年期国债收窄至29.7bp，处于历史14%分位。 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 5 页 共 7 页 表3:期限利差 当前值(%) 较上周变动(BP) 所处分位数 25%分位数 距离25%分位数幅度 50%分位数 距离50%分位数幅度 75%分位数 距离75%分位数幅度 国债，10年-5年 0.22998 4.99 21.40% 0.2587 12.50% 0.3984 73.24% 0.6418 179.06% 国债，5年-1年 0.29758 -6.15 14.00% 0.3896 30.94% 0.6034 102.77% 1.4327 381.45% 国债，10年-1年 0.52756 -1.16 14.40% 0.6573 24.59% 0.9973 89.04% 1.4327 171.57% 政策性金融债，10年-5年 0.12832 -2.11 6.50% 0.6573 412.23% 0.3362 162.03% 0.4820 275.64% 政策性金融债，5年-1年 0.61592 -1.96 22.10% 0.3985 -35.30% 0.6328 2.74% 0.7731 25.52% 政策性金融债10年-1年 0.74424 -4.07 28.30% 0.7153 -3.89% 0.9389 26.15% 1.3033 75.12% 数据来源：中原证券，wind 6.信用利差跟踪 整体来看，信用利差维持在历史最低位附近。其中AA+5Y比5Y国债信用利差为85.5bp，较上周走扩2.02bp，处于0.4%分位。AA+3Y比3Y国债信用利差为74.01bp，较上周走扩3.47bp，也处于0.9%分位。 表4：信用利差 当前值(%) 较上周变动(BP) 所处分位数