浙商医药创新转型进入兑现期ZSP1601潜在空间大众生药业公司推荐

研报指出众生药业两款核心产品数据超预期，减重双靶药21125公布三期临床数据，九毫克剂型体重降低22.24%、腰围降低20.46%，全球范围内具竞争力；MASH药物ZSP1601公布二期临床数据，采用金标准设计，数据优异。公司创新转型已见成果，拉瑞特韦、昂拉迪韦两款创新药已上市且纳入医保，21125处于三期、ZSP1601处于二期，具备从分子发现到临床开发的完整自研能力。

减重赛道虽拥挤，但公司产品通过差异化数据具备竞争力；MASH赛道此前缺乏大品种药物，患者基数大，ZSP1601数据优异，有望成为大品种。公司已具备从分子发现到临床开发的完整自研能力，此前市场对自研能力的质疑已过时。

报告重点分析了众生药业两款核心产品21125和ZSP1601的临床数据及市场竞争力，公司创新药转型成果，以及Q3业绩企稳和Q4及后续业绩修复潜力。同时关注了21125国内权益授权给齐鲁制药，海外权益出海预期，以及ZSP1601所属MASH赛道的长期市场潜力。

当前市场对众生药业的判断是公司创新转型已见成果，核心产品数据优异，具备从分子发现到临床开发的完整自研能力。减重和MASH赛道为公司提供了良好的发展机遇，公司产品通过差异化数据具备竞争力，有望成为大品种。但需关注创新药研发不确定性及在研管线梯队成熟度。

研报提示创新药研发存在不确定性，ZSP1601进入三期仍有不确定性。公司在研管线除两款核心产品外，其他产品仍处于早期，管线梯队成熟度有待提升。海外出海进展存在不确定性，需关注后续BD动作及结果。