信达粕类期货期权周报：南美大豆生长正常，美豆价格持续回落

信达粕类期货期权周报南美大豆生长正常，美豆价格持续回落2017年12月25日www.cindaqh.com1 目录1. 摘要2. 大豆篇3. 豆粕篇4. 菜粕篇5. 基差和持仓6. 豆粕期权一周评述7. 后市展望 3摘要美国大豆：美国农业部公布12月月度供需报告显示：2017/18年度美豆产量44.25亿蒲（预期44.25、上月44.25、上年42.96），期末4.45亿蒲（预期4.45、上月4.25、上年3.01）。美豆产量不变，而出口略降，期末库存因此稍有调高，但符合预期。本次报告对大豆影响偏中性。12月的报告对行情影响较小。南美大豆：目前，巴西大豆基本播种完成，阿根廷大豆播种进度提高至70.9%，上周63.5%，去年同期75.9%，播种进度偏慢。上周阿根廷大豆主产区迎来有效降雨，缓解此前干燥天气，未来一周降雨减少，天气较为干燥，后期仍需关注天气对大豆生长影响。豆粕：截至12月17日,油厂大豆库存424.82万吨，较前一周下降14.93万吨，豆粕库存77.10万吨，较上周增加4.35万吨。上周油厂开机率大幅提升，接下来大豆供应充足，在压榨利润良好的情况下，油厂开机积极性较好，未来两周油厂开机率保持高位，豆粕库存有望持续回升。菜粕：12月到港菜籽预估在39万吨，不会出现菜籽供应断档现象，整体菜粕的供给仍有保障。需求方面，水产养殖进入淡季，但某些大型饲料企业进行冬储对菜粕价格形成一定支撑。短期菜粕价格仍将保持高位震荡。后期关注：南美天气、美国大豆出口、CFTC基金持仓交易策略建议：期货：观望期权：继续持有卖出宽跨式策略，同时卖出M1805-C-3000，M1805-P-2700. 4一周行情回顾上周美豆出现持续回落，美豆下跌幅度最大，一周跌2.08%，国内双粕均出现不同程度的下跌。（数据截至12月22日15:00）-2.08%-0.78%-0.85%-0.89%-1.08%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%美豆03合约美豆粕03合约豆一05合约豆粕05合约菜粕05合约 5大豆篇——美国大豆12月USDA月度供需报告美国农业部公布12月月度供需报告显示：2017/18年度美豆产量44.25亿蒲（预期44.25、上月44.25、上年42.96），期末4.45亿蒲（预期4.45、上月4.25、上年3.01）。美豆产量不变，而出口略降，期末库存因此稍有调高，但符合预期。本次报告对大豆影响偏中性。12月的报告符合市场预期对行情影响较小。全球12月大豆供需平衡表美国12月大豆供需平衡表 6美国大豆周度装船量单位：吨美国大豆累计出口单位：吨0 10000000 20000000 30000000 40000000 50000000 60000000 70000000 9-210-211-212-21-22-23-24-25-26-27-28-22010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182017/18年度大豆出口量USDA上周四公布的出口销售报告显示，截至12月14日当周，2017/18年度大豆装船153.99万吨，当周净销售大豆174.29万吨，符合市场预期的130-180万吨，上周145.3万吨。大豆出口保持良好。2018/19年度大豆净销售2万吨，市场预估为0-10万吨。美豆2017/18年度累计出口销售3953.7万吨，完成销售预期的64.56%，远落后于去年同期84.08%。大豆篇——美国大豆需求分析0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 9-210-211-212-21-22-23-24-25-26-27-28-22010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/18 7美国大豆销售进度单位：%美国大豆月度压榨单位：千蒲式耳美国大豆压榨量需求良好2018/19大豆开始预订销售，目前累计销售44.77万吨。压榨方面，NOPA压榨月报显示，11月份美国大豆压榨量1.63546亿蒲式耳（预期1.63191，上年1.60752，上月1.64242）随着美豆产量创纪录高位，令大豆供应充足，11月压榨量刷新了2014年创下的11月纪录高位1.61211亿蒲式耳。大豆篇——美国大豆需求分析100000 110000 120000 130000 140000 150000 160000 170000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2012/132013/142014/152015/162016/172017/180.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%9-310-311-312-31-32-33-34-35-36-37-38-32012/132013/142014/152015/162016/172017/18 8大豆篇——南美大豆平衡表南美播种进度正常12月USDA报告显示：巴西大豆产量1.08亿吨（预期1.0821、上月1.08、上年1.141）；阿根廷产量5700万吨（预期5652、上月5700、上年5780）。报告维持南美产量不变，预计1月报告将对巴西大豆产量进行修正。目前，巴西大豆基本播种完成，阿根廷大豆播种进度提高至70.9%，上周63.5%，去年同期75.9%，播种进度偏慢。上周阿根廷大豆主产区迎来有效降雨，缓解此前干燥天气，未来一周降雨减少，天气较为干燥，后期仍需关注天气对大豆生长影响。巴西大豆12月供需平衡表阿根廷大豆12月供需平衡表 9大豆篇——巴西大豆销售巴西大豆销售进度单位：%巴西大豆月度出口量单位：千吨02,0004,0006,0008,00010,00012,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010 20112012201320142015201620170.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2012/132013/142014/152015/162016/17巴西旧作大豆销售进入尾声出口方面。IMEA数据显示12月马州2016/2017年度大豆销售完成97.5%，去年同期99.3%虽然仍是历史最低水平，但整体销售大豆量不少。USDA报告也相应上调巴西大豆出口100万吨。咨询机构Safras称，巴西2017/18年度大度预售进度26.7%，低于去年同期28%，因大豆价格低迷。农户囤货待售。 10大豆篇——巴西大豆销售巴西降雨量单位：英寸阿根廷降雨量单位：英寸南美降雨情况目前市场焦点关注南美播种，阿根廷正处于大豆播种期，上周持续降雨很好地缓解了此前干旱状态，未来一周降雨减少。巴西大豆播种完毕，正处于出苗期，降雨充沛，有利于大豆生长。整体来看，南美大豆生长正常。 豆粕篇——国内大豆进口量中国月度大豆进口量单位：吨未来一个月大豆供应压力大11月大豆进口868万吨，12月进口大豆在907万吨左右，油厂压榨利润好，一有豆子就压榨，豆粕供应压力依然较大。港口大豆库存单位：吨3000000 3500000 4000000 4500000 5000000 5500000 6000000 6500000 7000000 7500000 8000000 1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42012201320142015201620172,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0009,000,00010,000,00011,000,000123456789101112201220132014201520162017 大豆篇——国内大豆库存压力持续国内油厂大豆库存单位：万吨国内油厂大豆库存截至12月17日,油厂大豆库存424.82万吨，较前一周下降14.93万吨，豆粕库存77.10万吨，较上周增加4.35万吨。上周油厂开机率大幅提升，接下来大豆供应充足，在压榨利润良好的情况下，油厂开机积极性较好，未来两周油厂开机率保持高位，豆粕库存有望持续回升。0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 1-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-820132014201520162017国内油厂豆粕库存单位：万吨0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 1-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-820132014201520162017 13豆粕篇——国内大豆压榨量庞大油厂开机率维持高位截至12月22日当周，全国各地油厂大豆压榨总量2071050吨（出粕1646484吨，出油372789吨），较上周增加141900吨，增长7.35%。当周油厂开机率60.64%%，较上周增加4.15%。目前油厂压榨利润好，一有豆子就压榨，豆粕供应压力依然较大。未来两周，油厂开机率仍将处于超高水平。中国大豆周度压榨趋势图单位：吨中国大豆周度压榨季节性图单位吨：吨0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 2013-01-042013-04-042013-07-042013-10-042014-01-042014-04-042014-07-042014-10-042015-01-042015-04-042015-07-042015-10-042016-01-042016-04-042016-07-042016-10-042017-01-042017-04-042017-07-042017-10-04油厂周度压榨数量开机率0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-120132014201520162017 14豆粕篇——国内大豆压榨利润进口大豆现货压榨利润保持稳定上周进口大豆现货压榨利润稳中有涨，江苏压榨利润稳定在38元/吨，山东地区压榨利润稳定在47元/吨。大豆现货压榨利润单位：元/吨-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.002016-01-042016-02-042016-03-042016-04-042016-05-042016-06-042016-07-042016-08-042016-09-042016-10-042016-11-042016-12-042017-01-042017-02-042017-03-042017-04-042017-05-042017-06-042017-07-042017-08-042017-09-042017-10-042017-11-042017-12-04压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:大连压榨利润:进口大豆:山东 15豆粕篇——国内大豆盘面利润大豆盘面利润单位：元/吨国内大豆盘面利润回升上周，5月到港大豆进口成本在3130元/吨。盘面压榨利润较为稳定，05盘面利润较上周略有回升至-72元/吨。-500-400-300-200-10001002002016-06-022016-07-022016-08-022016-09-022016-10-022016-11-022016-12-022017-01-022017-02-022017-03-022017-04-022017-05-022017-06-022017-07-022017-08-022017-09-022017