信达粕类期货期权周报：美豆出口需求减弱，豆价低位震荡整理

信达粕类期货期权周报美豆出口需求减弱，豆价低位震荡整理2018年1月8日www.cindaqh.com1 目录1. 摘要2. 大豆篇3. 豆粕篇4. 菜粕篇5. 基差和持仓6. 豆粕期权一周评述7. 后市展望 3摘要美国大豆：美国2017/18年度大豆出口销售55.4万吨，创下年度新低，较上周低43%。大豆出口有减弱迹象。1月12日USDA月度供需报告即将发布，重点关注美国大豆出口的变化和南美大豆产量的调整上。南美大豆：目前，南美方面，巴西大豆播种完毕，阿根廷大豆播种完成87.5%，去年同期92.9%，五年均值89.4%，播种进度偏慢。后期仍需关注天气对大豆生长影响。豆粕：截至1月5日当周，油厂开机率49.3%，较前一周减少8.11%。因环保检查，及元旦假期以及部分油厂豆粕胀库，令上周开机率大幅下滑。1月5号之后，油厂陆续恢复开机，未来两周油厂开机率将重新回升。截至12月31日,油厂大豆库存444.31万吨，较前一周下降0.55万吨，豆粕库存89.16万吨，较上周增加1.83万吨，库存累积，供应不成问题。菜粕：12月到港菜籽预估在40万吨左右，不会出现菜籽供应断档现象，整体菜粕的供给仍有保障。需求方面，水产养殖进入淡季，菜粕需求明显下滑。短期在无利好的情况下期价偏空对待。后期关注：南美天气、美国大豆出口、CFTC基金持仓交易策略建议：期货：观望期权：继续持有卖出宽跨式策略，同时卖出M1805-C-3000，M1805-P-2700. 4一周行情回顾上周美豆止跌企稳，，一周上涨0.75%，国内双粕均出现不同程度的上涨。（数据截至2018年1月5日15:00）0.75%1.26%1.27%0.51%0.13%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%美豆03合约美豆粕03合约豆一05合约豆粕05合约菜粕05合约 5大豆篇——美国大豆12月USDA月度供需报告美国农业部公布12月月度供需报告显示：2017/18年度美豆产量44.25亿蒲（预期44.25、上月44.25、上年42.96），期末4.45亿蒲（预期4.45、上月4.25、上年3.01）。美豆产量不变，而出口略降，期末库存因此稍有调高，但符合预期。本次报告对大豆影响偏中性。12月的报告符合市场预期对行情影响较小。1月12日USDA月度供需报告即将发布，重点关注美国大豆出口的变化和南美大豆产量的调整上。全球12月大豆供需平衡表美国12月大豆供需平衡表 6美国大豆周度装船量单位：吨美国大豆累计出口单位：吨0 10000000 20000000 30000000 40000000 50000000 60000000 70000000 9-210-211-212-21-22-23-24-25-26-27-28-22010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182017/18年度大豆出口量USDA上周五公布的出口销售报告显示，截至12月28日当周，美国2017/18年度大豆出口销售55.4万吨，创下年度新低，较上周低43%。大豆出 口 有 减 弱 迹 象。2018/19年度大豆净销售0.68万吨。美豆2017/18年度累计出口销售4106.6万吨，完成销售预期的67.06%，远落后于去年同期85.99%，不排除USDA下调出口数据。大豆篇——美国大豆需求分析0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 9-210-211-212-21-22-23-24-25-26-27-28-22010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/18 7美国大豆销售进度单位：%美国大豆月度压榨单位：千蒲式耳美国大豆压榨量需求良好2018/19大豆开始预订销售，目前累计销售53.6万吨。压榨方面，NOPA压榨月报显示，11月份美国大豆压榨量1.63546亿蒲式耳（预期1.63191，上年1.60752，上月1.64242）随着美豆产量创纪录高位，令大豆供应充足，11月压榨量刷新了2014年创下的11月纪录高位1.61211亿蒲式耳。大豆篇——美国大豆需求分析100000 110000 120000 130000 140000 150000 160000 170000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2012/132013/142014/152015/162016/172017/180.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%9-310-311-312-31-32-33-34-35-36-37-38-32012/132013/142014/152015/162016/172017/18 8大豆篇——南美大豆平衡表南美播种进度正常12月USDA报告显示：巴西大豆产量1.08亿吨（预期1.0821、上月1.08、上年1.141）；阿根廷产量5700万吨（预期5652、上月5700、上年5780）。报告维持南美产量不变，预计1月报告将对巴西和阿根廷大豆产量进行修正。目前，南美方面，巴西大豆播种完毕，阿根廷大豆播种完成87.5%，去年同期92.9%，五年均值89.4%，播种进度偏慢。后期仍需关注天气对大豆生长影响。巴西大豆12月供需平衡表阿根廷大豆12月供需平衡表 9大豆篇——巴西大豆销售巴西大豆销售进度单位：%巴西大豆月度出口量单位：千吨02,0004,0006,0008,00010,00012,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010 20112012201320142015201620170.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2012/132013/142014/152015/162016/17巴西旧作大豆销售进入尾声出口方面。IMEA数据显示12月马州2016/2017年度大豆销售完成97.5%，去年同期99.3%虽然仍是历史最低水平，但整体销售大豆量不少。USDA报告也相应上调巴西大豆出口100万吨。 10大豆篇——巴西大豆销售巴西降雨量单位：英寸阿根廷降雨量单位：英寸南美降雨情况目前市场焦点关注南美天气状况，巴西降雨正常，有利于大豆生长，阿根廷方面，未来一周降雨偏少，但1月14号之后整体降雨依然较为充沛，大豆的播种和生长处于正常水平。 豆粕篇——国内大豆进口量中国月度大豆进口量单位：吨未来一个月大豆供应依旧保持压力12月进口大豆在907万吨左右，1月大豆预报在780万吨左右，油厂压榨利润好，一有豆子就压榨，豆粕供应压力依然较大。港口大豆库存单位：吨3000000 3500000 4000000 4500000 5000000 5500000 6000000 6500000 7000000 7500000 8000000 1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42012201320142015201620172,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0009,000,00010,000,00011,000,0001234567891011122012201320142015201620172018 大豆篇——国内大豆库存压力持续国内油厂大豆库存单位：万吨国内油厂大豆库存截至12月31日,油厂大豆库存444.31万吨，较前一周下降0.55万吨，豆粕库存89.16万吨，较上周增加1.83万吨，库存累积，供应不成问题。0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 1-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-820132014201520162017国内油厂豆粕库存单位：万吨0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 1-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-820132014201520162017 13豆粕篇——国内大豆压榨量庞大油厂开机率维持高位截至1月5日当周，全国各地油厂大豆压榨总量1683750吨（出粕1338581吨，出油303075吨），较上周减少276900吨，下降14.12%。当周油厂开机率49.3%，较前一周减少8.11%。因环保检查，及元旦假期以及部分油厂豆粕胀库，令上周开机率大幅下滑。1月5号之后，油厂陆续恢复开机，未来两周油厂开机率将重新回升。中国大豆周度压榨趋势图单位：吨中国大豆周度压榨季节性图单位吨：吨0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 2013-01-042013-04-042013-07-042013-10-042014-01-042014-04-042014-07-042014-10-042015-01-042015-04-042015-07-042015-10-042016-01-042016-04-042016-07-042016-10-042017-01-042017-04-042017-07-042017-10-042018-01-04油厂周度压榨数量开机率0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-120132014201520162017 14豆粕篇——国内大豆压榨利润进口大豆现货压榨利润保持稳定上周进口大豆现货压榨利润大幅上涨，江苏压榨利润上涨至79元/吨，山东地区压榨利润上涨至79元/吨。大豆现货压榨利润单位：元/吨-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.00压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:大连压榨利润:进口大豆:山东 15豆粕篇——国内大豆盘面利润大豆盘面利润单位：元/吨国内大豆盘面利润回升上周，5月到港大豆进口成本在3120元/吨。盘面压榨利润较为稳定，05盘面利润较上周略有回升至-52.84元/吨。-500-400-300-200-10001002002016-06-022016-07-022016-08-022016-09-022016-10-022016-11-022016-12-022017-01-022017-02-022017-03-022017-04-022017-05-022017-06-022017-07-022017-08-022017-09-022017-10-022017-11-022017-12-022018-01-0201盘面利润05盘面利润09盘面利润 16豆粕篇——豆粕下游需求恢复缓慢能繁母猪存栏量单位：万头豆粕下游需求恢复缓慢下游需求上，由于环保等因素，国内生猪存栏持续下降，特别是2014年初到2015年末，下降明显。生猪存栏的恢复缓慢，农业部公布的11月数据中，存栏量持续减少。其中，生猪存栏量环比减少0.1%，能繁母猪存栏环比减少0.602%。生猪行业修复遇阻，下游豆粕需求恢复缓慢。豆粕需求增量主要来自替代，对DDGS替代，在禽料、猪饲料中，豆粕添加比例均已达到上限，豆粕需求难现大幅增加。30000 32000 34000 36000 38000 40000 42000 44000 46000 48000 50000 3000 3500 4000 4500 5000 5500 2009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012