大豆、粕类周报：美豆种植天气正常，豆类弱势震荡

投资咨询部王明伟投资咨询证：Z0010442 联系方式：0575-85226759 证券代码：839979 美豆种植天气正常，豆类弱势震荡 （大豆&粕类周报6.3-6.7） 目录 一、一周基本面和热点总结二、大豆&豆粕观点和策略 三、大豆&豆粕基本面（供需库存结构）四、豆粕市场结构 五、技术面分析六、下周关注点 基本面影响因素概览 项目 概况 驱动 下周预期 天气 美国大豆中西部产区天气短期正常 中性 美国大豆产区天气短期仍有变数。中性或偏多 进口成本 美豆震荡回落，大豆进口成本跟随小幅回落 偏空 进口成本预计跟随美豆走势，中性或偏多 油厂压榨 豆粕需求短期一般，油厂压榨量高位回落 偏多 需求短期偏淡，油厂开机预计维持偏高位，偏空 成交 下游远期备货积极性减弱 偏空 市场成交预计会回升，中性或偏多 油厂库存 油厂豆粕库存继续回升 偏空 上游开机维持高位，油厂库存预计继续回升，偏空 一周热点： 1.美国新季大豆种植进程良好，南美大豆天气短期正常，美豆盘面技术性调整短期1200附近继续震荡，南美大豆收割和出口变数以及国内需求预期影响国内豆类短中期盘面。 2.巴西大豆新季大豆收割基本结束，目前南美大豆小幅减产预期支撑豆 类短期价格，但南美大豆今年产量相比去年大幅增产压制美豆盘面上涨空间。国内月6进口大豆到港量高位预期，短期国内豆粕库存继续增加压制盘面。 3.国内生猪价格反弹导致大猪压栏，豆粕淡季不淡支撑豆粕现货价格， 加上短期受美豆走势带动豆粕震荡偏强。 4.国内油厂豆粕库存周度环比低位回升，油厂开机维持偏高位压制短期价格，但豆类库存压力不大支撑价格预期，豆类09合约短期反弹高度也或有限，南美大豆产区天气炒作和丰产预期交织影响，追涨杀跌需谨慎。 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡回落，美国大豆中西部产区天气良好和技术性震荡整理，短期关注1200关口争夺。国内豆粕冲高回落，美豆走势带动和技术性震荡整理，豆粕库存压力不大和豆粕需求表现良好支撑盘面底部，但进口大豆到港量6月继续回升，油厂豆类库存或增加压制价格上涨高度。偏多 2.基差：现货3350（华东），基差-144，贴水期货。偏空 3.库存：豆粕库存85.61万吨，上周76.06万吨，环比增加12.56%，去年同期50.41万吨，同比增加69.83%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多 6.预期：美豆走势带动豆粕和技术面尚有支撑，短期南美大豆收割天气炒作支撑盘面，但南美大豆丰产预期和美豆种植进程良好压制美豆价格。短期南美大豆收割和出口仍有变数，加上美豆走势带动，国内豆粕短期回归震荡。 利多： 1.国内5月进口大豆到港量低于预期； 2.南美大豆收割和出口仍有变数。 利空： 1.国内油厂大豆和豆粕库存6月有望累积 2.5月美农报大豆数据稍利空； 当前主要逻辑： 市场聚焦南美大豆生长和收割天气影响以及国内需求博弈 主要风险点： 1.南美大豆丰产预期维持，美豆价格承压；（下行风险） 2.巴以冲突扩散给大宗商品带来不确定性； ✸大豆观点和策略 1.基本面：美豆震荡回落，美国大豆中西部产区天气良好和技术性震荡整理，短期关注1200关口争夺。国内大豆震荡回升，美豆走势带动和技术性震荡整理，国产大豆增产预期压制盘面反弹高度，短期维持震荡受美豆走势和国产大豆需求预期指引。偏多 2.基差：现货4800，基差147，升水期货。偏多 3.库存:大豆库存483.9万吨，上周450.53万吨，环比增加7.41%，去年同期471.88万吨，同比增加2.55%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多 6.预期：美豆走势带动豆粕和技术面尚有支撑，短期南美大豆收割天气炒作支撑盘面，但南美大豆丰产预期和美豆种植进程良好压制美豆价格。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量进入旺季和国产大豆增产预期压制盘面。 利多： 1.美豆进口大豆成本仍旧偏高支撑国内大豆盘面底部； 2.国内豆类需求短期良好。 利空： 1.中国增加采购巴西大豆，6月进口大豆到港进入旺季； 2.新季南美大豆丰产预期压制中期豆类价格。 当前主要逻辑： 市场聚焦国产大豆产量预期和进口大豆到港影响 主要风险点： 1.国内大豆与进口大豆比价较低（上涨可能）； 2.国产大豆增产（下行风险）； ✸豆粕交易策略 期货：美豆短期1200附近震荡，09合约回归区间震荡 单边：M2409短期3500附近震荡，短线或者观望为主 期权策略： 09合约卖出虚值看跌期权 09合约看涨垂直期权组合 ✸豆一交易策略 期货：豆一2407合约4600至4800区间震荡 单边：A2407短线交易或者观望。 期权策略： 期权观望 三、大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 1.美豆市场情况分析 2.国内豆粕产业链情况 3.下游需求情况分析 全球大豆供需平衡表 时间 收获面积 期初产量 产量 总供给 总消费 期末库存 库存消费比 2014年 119195 63861 321514 509658 430353 79305 18.43 2015年 120909 79305 316137 529346 449796 79550 17.69 2016年 120589 79572 350878 575665 479962 95703 19.94 2017年 125272 95703 343822 593679 493684 99995 20.25 2018年 126080 99995 363513 609474 495289 114185 23.05 2019年 123574 114185 341453 620932 525785 95147 18.1 2020年 129733 95528 369222 630240 531974 98266 18.47 2021年 131445 98266 360410 613985 520059 93926 18.06 2022年 136839 93926 378055 640012 537863 102149 18.99 2023年 139465 102149 396850 669777 555509 114268 20.57 USDA近半年月度供需报告 收割面积 单产 产量(亿蒲式耳） 期末库存 陈豆出口 压榨 巴西大豆（亿吨） 阿根廷大豆 2023.11 8280 49.9 41.29 2.45 17.55 23 1.63 0.48 2023.12 8280 49.9 41.29 2.45 17.55 23 1.61 0.48 2024.1 8280 50.6 41.65 2.8 17.55 23 1.57 0.50 2024.2 8280 50.6 41.65 3.15 17.2 23 1.56 0.50 2024.3 8280 50.6 41.65 3.15 17.2 23 1.55 0.50 2024.4 8280 50.6 41.65 3.4 17.2 23 1.55 0.50 2024.5 8560 52 44.5 4.45 18.25 24.25 1.54 0.50 2023/24年度巴西大豆播种和收割进程 日期 播种进程 去年同期 五年均值 日期 收割率 去年同期 五年均值 1月28日 11% 8% 10% 3月24日 69% 70% 72% 2月4日 16% 12% 14% 3月31日 74% 76% 77% 2月11日 23% 18% 21% 4月7日 78% 82% 83% 4月14日 84% 86% 87% 4月21日 87% 89% 90% 4月28日 90% 91% 94% 5月5日 94% 95% 97% 5月12日 95.6% 97.2% 99% 5月26日 98.1% 99.2% 100% 6月2日 98.8% 99.5% 100% 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程 日期 播种进程 去年同期 五年均值 日期 收割进程 去年同期 五年均值 11月29日 43.8% 34% 42% 4月7日 1.9% 2% 2% 12月6日 51.7% 42% 50.4% 4月14日 10.6% 10% 12% 12月13日 59.5% 52% 60% 4月21日 25% 20% 28% 12月20日 69% 61% 70% 4月28日 36% 30% 40% 12月27日 78.6% 70% 80% 5月5日 47% 41% 50% 1月10日 92.9% 85% 92% 5月12日 63% 54% 65% 1月17日 97.1% 92% 97% 5月19日 77% 70% 80% 1月24日 98.4% 97% 98% 5月26日 86% 80% 88% 2024年度美国大豆播种和生长进程 日期 播种进程 去年同期 五年均值 日期 出苗率 去年同期 五年均值 4月14日 3% 3% 4月21日 8% 8% 4% 4月28日 18% 16% 10% 5月5日 25% 30% 21% 5月5日 9% 9% 4% 5月12日 35% 40% 34% 5月12日 16% 17% 10% 5月19日 52% 61% 49% 5月19日 26% 31% 21% 5月26日 68% 78% 63% 5月26日 50% 39% 36% 6月2日 78% 89% 73% 6月2日 55% 69% 52% 美豆周度出口检验环比回升,同比回升 国外大豆供需情况 1.美国短期受美豆种植进程加快和南美大豆产量同比大增影响弱势震荡，短期消息面多空交织，但南美大豆整体丰产压制盘面上涨高度。 2.美国5月暂停加息，但态度转向鹰派，市场降息预期有所减弱，宏观层面短期偏多支撑市场信心。美豆短期震荡偏弱，未来南美大豆收割和出口情况仍是盘面短中期走势最大驱动力。 3.市场焦点美国大豆产区天气变数和巴以冲突进一步扩散可能性，中美贸易关系继续僵持，美豆盘面整体维持震荡，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响。 2.国内豆粕产业链情况 2.1进口大豆到港情况 2.2油厂压榨和库存情况 2.3豆粕成交情况 2.4生猪养殖存栏情况 国内大豆供需平衡表 时间 收获面积 期初库存 产量 总供给 总消费 期末库存 库存消费比 2014年 10695 12685 78350 98245 85193 13052 15.32 2015年 13052 12367 83900 105952 90230 15722 18.74 2016年 15722 13595 93489 119211 100153 19058.2 18.41 2017年 19058.2 15282 94125 126183 105207 20976.2 19.94 2018年 20976.2 15967 83698 118674 97763.6 20910.7 21.39 2019年 20910.7 18091 98530 135941 113153 22787.7 20.14 2020年 22787.7 19601 99790 141778 114530 27247.7 23.79 2021年 27247.7 16500 96537 135987 111730 20707 18.53 2022年 20707 20280 91080 136987 115570 24417 21.13 2023年 24417 21000 100000 140987 116070 25347 21.84 国内豆粕供需平衡表 时间 期初库存 产量 总供给量 饲料需求量 总需求 期末库存 库存消费比 2014年 2273 55948 58274 54000 55570 2704 4.87 2015年 2704 59100 64021.6 59000 57785 6236.55