烟花 中信汽车 宇通客车26Q3业绩超预期 扣非业绩同环比增

公司业绩超预期、扣非同环比增长

宇通客车2026Q3实现收入90.97亿元（同比-11%，环比-16%），归母净利润13.16亿元（同比-3%，环比+9%），扣非归母净利润13.03亿元（同比+22%，环比+10%）。Q3净现金增加16亿元，期末净现金76亿元，为持续高分红提供保障。毛利率26.7%（同比+2.7pcts，环比+1.8pcts），净利率14.5%（同比+1.2pcts，环比+3.3pcts），费用率整体10.4%（同比+1.0pct，环比+0.1pct），其中销售费用率2.8%（同比-0.6pct，环比-0.7pct），管理费用率2.0%（同比+0.4pct，环比持平），研发费用率5.2%（同比+1.0pct，环比+0.9pct）。毛利率增长与实际销售订单结构毛利好于预期有关。

Q3销量稳健、9月有出口延迟至Q4

2026Q3公司客车销量1.08万辆（同比-11%，环比-13%），大中客车占比82%（同比-0.5pct，环比+4.2pcts）。出口销量0.4万辆（同比-15%，环比-5%），出口占比37%（同比-1.7pcts，环比+3.2pcts），出口新能源销量960辆（同比-20%，环比-22%），出口新能源占比24%（同比-1.4pcts，环比-5.4pcts）。

投资建议

经历出口（特别是新能源出口欧洲）的多重逆风影响，公司市值磨底已久。Q3业绩超出市场预期，证明公司经营韧性。即使按照悲观假设下公司稳态盈利40亿元，对应现价也有6.7%的股息率，具有较高性价比。