橡胶2026年10月报：国际供给收缩 国内延续去库

核心观点与关键数据

• 宏观环境：美联储政策路径的不确定性仍是宏观层面的核心变量。
• 产业供给：
  • 海外主产区（东南亚）间歇性降水干扰割胶作业，原料供给存在收紧预期。
  • 橡胶树龄老化问题加剧，全球供应长期弹性下降。
  • 东南亚主产区出口延续缩减：2026年8月泰国出口环比下滑5.46%，1-8月累计微降0.17%；越南1-8月累计出口同比下降14.65%；印尼1-8月出口同比下降21%。
• 产业需求：
  • 终端重卡、乘用车订单偏弱，轮胎企业利润承压，对高价原料接受能力有限。
  • 9月以来60余家轮胎企业发布涨价函，成本压力向上游传导效果待观察。
  • 轮胎产量：1-8月橡胶轮胎产量同比增加（全钢胎增幅3.43%，半钢胎减幅0.81%），开工率较年内高点回落。
  • 轮胎出口：8月出口量环比增加6.1%，1-8月累计出口同比增长2%。
  • 汽车市场：1-8月汽车产量同比减少，但出口量同比增长（尤其是新能源汽车出口）。
• 库存情况：
  • 社会库存：约109.6万吨，环比降4.8万吨，连续数月去库，绝对水平偏低。
  • 青岛库存：降至约57.38万吨，环比降8.43%，深色胶出库加快。
• 价格与估值：
  • 国际原胶价格（截至9月24日）泰国胶乳报盘上涨。
  • 下游接受度偏低，价格快速上涨后或短暂回调。
  • 厄尔尼诺减产预期与原料端强势支撑中期价格。
• 相关产品：天然橡胶与合成橡胶价差维稳。

研究结论

• 国际天然橡胶供应端因主产区出口缩减及潜在减产风险（厄尔尼诺）而呈现收缩态势。
• 国内需求端受汽车市场影响，轮胎产量增速放缓，开工率回落，但出口表现尚可。
• 库存端持续去化，现货流通偏紧。
• 估值方面，短期价格或因下游接受度有限而回调，但中期受供应收紧和减产预期支撑，预计市场呈"回调—震荡—上行"节奏，整体重心易上难下。
• 主要风险包括泰国/国内产区天气正常、美伊关系缓和导致油价及合成橡胶成本下跌。