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铝产业链2026年5月月报：境外供给收缩与国内高库存博弈

2026-05-01 胡彬方正中期米软绵gogo

行情回顾

沪铝：4月以来高位震荡，主要受地缘政治扰动带来的供给端收缩和市场情绪影响。
氧化铝：盘面先抑后扬，供给过剩压力和偶发性产能扰动影响市场，几内亚矿业政策不确定性持续扰动。
铸造铝合金：跟随沪铝高位震荡，但价格支撑较弱，重心下移。

产业链上游

铝土矿：进口量大幅增长，3月进口2178万吨，环比增28.47%，同比增32.27%，主要受几内亚矿山开工率及发运效率维持高位影响。国内产量下滑，对外依存度持续增加，预计2026年将超75%。
氧化铝：进口量大增，3月进口33.8万吨，环比增86.90%，同比增2929.09%，主要受中东运输不畅导致货源改道低价销往中国及俄乌冲突后俄罗斯买家寻求中国货源影响。出口增长迅猛，2025年累计出口255万吨，同比增长42.7%。产能有所增长，但在产产能下降，库存高位运行。
电解铝：进口环比上升，3月进口25.5万吨，环比增26.5%，同比增14.8%。在产产能高位运行，接近总建成产能。产量同比维持增长，3月产量385万吨，同比增长2.7%。铝厂利润维持高位，自备电铝厂即时利润10655元/吨。

产业链中游

原铝：进口环比上升，3月进口25.5万吨，环比增26.5%，同比增14.8%。出口环比增加，3月出口1.5万吨，环比增45.9%，同比增65.4%。
电解铝：在产产能高位运行，已近非常接近总建成产能。产量同比维持增长，3月产量385万吨，同比增长2.7%。铝锭社会库存持续累库，但5月预计将逐渐回落。
铝加工：行业旺季表现分化，铝箔及铝板带开工率达70%-90%，其他板块在40%-60%区间。铝合金进口增加，出口下滑。再生铝合金产量有所下滑，1-3月产量151.16万吨，同比减少13.23%。铝合金成品库存有所下滑，但2025年淡季库存涨势明显。

产业链下游

铝材出口：3月出口48.5万吨，同比减少4.2%；1-3月累计出口145.6万吨，同比增长6.5%。全球贸易壁垒加深，多国对我国铝制品实行“双反”调查，美国加征关税，预计出口将持续受影响。
房地产市场：1-3月房地产开发投资同比下降11.2%，住宅投资下降11.0%。商品房销售面积和销售额下降，市场信心有待修复，全面回暖依赖宏观经济改善和政策支持。
新能源汽车：3月产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，产量同比下降3.6%，销量同比增长1.2%。1-3月产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%。预计2026年产销增速在5-10%之间。
三大家电：3月空调产量3455.3万台，同比增长6.1%；冰箱产量1093.9万台，同比增长13.8%；洗衣机产量1155.8万台，同比增长4.5%。增速放缓，品类分化明显。预计2026年将基本维持正增长。
电网投资建设：2025年1-12月全国电网工程建设完成投资为6395亿元，同比增长5.1%。预计“十五五”期间全国电网总投资接近5万亿元，年均投资额突破1万亿元。
光伏产业：2026年3月新增装机容量为8.91GW，同比下降55.98%；1-3月累计新增装机容量为41.39GW，同比下降30.68%。行业产能过剩，单瓦盈利能力下降，预计2026年全球光伏新增装机将达665GW，中国将达到592.8万吨左右。
再生铝：3月进口废铝19.7万吨，环比增长44.8%，同比增长7.6%。一季度累计进口52.6万吨，同比增长3.9%。废铝紧俏还将延续。