南华橡胶产业链数据周报：国内去库趋势延续，基差回归仍有空间

南华橡胶产业链数据周报20230827 国内去库趋势延续，基差回归仍有空间 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 江雪从业资格证号：F03118536 请务必阅读正文之后的免责条款部分 周度产业链价格总览： 橡胶跟涨商品，RU2401合约在前期跌幅大于RU2309合约的情况下，上周回调较09合约幅度大。NR在年内去库拐点出现后，维持小幅上行趋势，上周盘面深浅价差略有拉开，现货价格仍然坚挺，预计9月份基差仍有回归空间。 橡胶 合约 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 价差 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 01合约 13210 12820 390 13275 -65 1-5价差 20 -5 25 45 -25 05合约 13240 12825 415 13230 10 5-9价差 1125 1000 125 930 195 09合约 12085 11825 260 12300 -215 9-1价差 -1145 -995 -150 -975 -170 20号胶 合约 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 价差 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 连续 9585 9355 230 9470 115 连续-连一 -70 -65 -5 -65 -5 连一 9655 9420 235 9535 120 连一-连二 -35 -40 5 -15 -20 连二 9690 9460 230 9550 140 连二-连三 -45 -60 15 -40 -5 连三 9735 9520 215 9590 145 连一-连三 -80 -100 20 -55 -25 人民币现货 今日上周周涨跌上月月涨跌基差今日上周周涨跌上月月涨跌老全乳119501175020012100-150RU主力-老全乳132010452751001220 越南3L113001130001125050RU主力-越南3L197014954759501020 泰混107501055020010550200RU主力-泰混252022452751650870 美金现货 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌泰标FOB13911350411405-14泰国胶水43.442.11.341.61.8 泰混FOB135013203013500泰国杯胶39.2537.851.438.21.05 印标FOB131126.44.6130.20.8泰国胶水-杯胶4.154.25-0.13.40.75 泰标-泰混41301152-11美元人民币7.28847.2896-0.00127.15140.137 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 估值观察 国外原料国内原料 上周泰国降水较多，胶水价格略涨，杯胶价格略涨，目前南部原料产出不多，胶水-杯胶价差略微拉开。云南产区上周降水较多，原料价格持稳；海南产区原料产出正常，近期浓乳订单缺货，下游需求虽未好转，但供需缺口导致原料制浓乳-制全乳价差走高至200。 多多 本周总结 供应 全球新一季的产出逐渐上量。国内云南产区原料价格相对较稳，近期降水偏多，胶水产出较少；海南产区制浓乳原料价格走高，浓乳需求虽未好转，但供需近期出现缺口，原料制浓乳-制全乳价差拉开至200，原料制全乳收购价格持稳。泰国产区近期降水较多，南部原料胶水较少，上周胶水、杯胶价格均略涨，胶水-杯胶价差略有收窄。越南全面开割，近期越南胶到港较多；老挝、缅甸原料逐渐上量。今年的替代种植指标已下达云南上游生产企业。 多多中中空 库存 据隆众资讯统计，截至2023年8月20日，中国天然橡胶社会库存157.90万吨，较上期下降0.46万吨，降幅0.29%。中国深色胶社会总库存为108.46万吨，较上期下降0.60%。其中青岛现货库存环比下降1.22%；云南库存增加0.21%；越南10#增加21.76%；NR库存小计下降0.58%。中国浅色胶社会总库存为49.45万吨，较上期增加0.40%。其中老全乳胶环比下降1.05%，3L环比增加2.52%，RU库存小计增加1.40%。 需求 轮胎厂：上周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.87%，环比+0.37%，同比+12.41%。中国全钢胎样本企业产能利用率为66.05%，环比+0.31%，同比+6.77%。轮胎企业产能利用率微幅提升，主要是部分企业内销订单缺口尚存，加之检修企业产能修复，拉涨周内整体样本产能利用率。预计下周期样本企业产能利用率趋稳为主，半钢胎依靠外贸及雪地胎订单支撑，产能利用率短期维持高位；全钢胎部分企业内销订单缺口尚存，为补齐订单缺口，装置将延续平稳运行。制品厂：其他橡胶制品生产企业整体原料储备充足，市场处于观望状态。温州发泡厂开工率维持4成左右，成品订单销售维持常规出货，截止目前加工厂补货基本上亦维持相对常规补货状态，采购方面暂未出现明显的增量，周内浓乳价格上涨，大部分加工厂保持观望姿态。气球厂开工负荷有所提振，近期旅游、店铺开业、节日庆典等活动较为活跃，成品走货情况好转，采购国产胶为主，周内部分工厂阶段性补库，多数补库相对谨慎，维持随采随用。天然胶乳手套医疗手套开工低位，企业延续订单生产，市场购销氛围一般，成品订单持续表现欠佳导致累库压力难以缓解，叠加夏季高温天气影响车间作业，大部分工厂被迫降负或停工消化成品库存，近期国内外产区进入增产阶段，工厂暂对原料采购维持刚需补仓。 现货 进口胶市场报盘重心上移，美金市场货源到港量偏少，购销两淡，成交寥寥；人民币市场现货持货商低价惜售，套利盘远月加仓，卖盘多于买盘，工厂高价避险，询盘及采购意愿不强。国内现货市场盘中持货方报盘一般，买盘主动接货意愿较为冷清，贸易商多想低价接货，实单成交较少。 进出口 2023年7月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量50.91万吨，环比增加0.94%，同比增加5.85%，1-7月份累计进口378.06万吨，累计同比上涨17.65%。 观 点 上周橡胶跟涨商品整体，在前期RU2401合约跌幅大于RU2309合约的情况下，上周01合约上涨幅度较09合约大，9-1价差走扩至1155。20号胶在基本面去库拐点明确的影响下，维持小幅上涨趋势，上周RU回调较为强势，RU2401-NR2310价差走扩100点左右。外盘新胶近两周保持c结构为主，上周因海外缺原料价格走高。海内外主产区近期受夏季台风和雨季影响，降水较多，导致原料产出不畅，泰国南部原料产出较少，工厂原料库存较低。下游轮胎需求持稳，外贸订单持续支撑。上周深色胶延续去库趋势，现货价格坚挺，NR盘面也继续上行。近期现货市场情绪回暖，但美金胶受汇率影响较大，上周成交冷清。其他橡胶制品需求整体未有好转，乳胶由于之前海南转产全乳的量较大，最近出现供需缺口，现货和原料价格均有上涨，但预计持续时间不久。基差、深浅价差受库存拐点和期现回归逻辑主导。 策 略 套利建议：RU2311-RU2401反套，NR2310-RU2401正套；单边建议：暂时观望RU2401，中长线逢低做多。 2 风 险 近期暂无 橡胶产业链周度综述 中国制造业PMI 60 50 40 30 20 10 0 0% -2% -4% -6% 同比 2019 2020 2021 2022 2023 中国制造业PMI 中国固定资产投资累计完成额（万亿元） 70 8% 同比 2019 2020 2021 2022 2023 中国固定资产投资累计完成额 中国房地产开发投资累计完成额 16%14%12% 中国 1614 房地 产开 发投资累计完成额（万亿元） 0%-2% 10% 12 -4% 8% 10 -6% 6%4%2% 86 -8%-10% 4 2 0 -12% -14% -16% 同比 2019 2020 2021 2022 2023 挖掘机销量（万辆） 9 8 7 0% -5% -10% 同比（次坐标轴）201820192020202120222023 挖掘机销量 60 6%4% 50 2% 40 0%-2% 30 -4% 20 -6%-8% 10 -10% 0 -12% 65 -15% 4 -20% 3 -25% 21 -30% 0 -35% 美国制造业PMI：新订单 80 70 60 50 40 30 20 10 0 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 同比 2019 2020 2021 2022 2023 美国制造业PMI 80 70 60 5040 30 20 10 0 美国制造业PMI 美国制造业PMI：新订单50分水线 美国制造业PMI：新订单美国制造业PMI 欧元区制造业PMI&消费者信心指数 70 60 50 40 30 20 10 0 0 -5 -10 -15 -20 -25 消费者信心指数 2019 2020 2021 2022 2023 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 欧元区制造业PMI&消费者信心指数 欧盟经济景气指数&消费者信心指数 欧盟经济情况 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 欧盟经济景气指数 欧盟消费者信心指数 中国天然橡胶社会库存 国内社会库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 均值20192020202120222023 中国深色胶社会库存 中国浅色胶社会库存 青岛保税区库存青岛一般贸易库存越南胶库存 青岛保税区库存（万吨） 青岛一般贸易库存（万吨） 越南胶库存（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2520 18 20 15 10 5 0 16 14 12 10 8 6 4 2 0 均值20192020202120222023 均值20192020202120222023 均值20192020202120222023 RU主力合约收盘价RU持仓量 RU主力合约收盘价（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2019 2020 2021 2022 2023 RU持仓量 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 RU期货库存（万吨） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 均值 2019 2020 2021 2022 2023 RU虚实盘比 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2019 2020 2021 2022 2023 RU期货库存 RU虚实盘比 1-5价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2019 2020 2021 2022 2023 5-9价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 2019 2020 2021 2022 2023 1-5价差5-9价差 9-1价差 11-1价差 9-1价差（元/吨） 11-1价差（元/吨） 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 -1000 -1000 -1500 -1500 -2000 -2000 20192020202120 22 202 3 201 92020202120222023 RSS3上海-RU主力价差（元/吨） 2019-20 2020-21 2021-22 2022-23 2023-24 全乳-RU价差RSS3-RU价差 全乳上海-RU主力价差