超长债周报：5500亿地方政府债务结存下达，超长债由跌转涨

超长债复盘：上周债市先抑后扬，超长债由跌转涨

核心观点
上周债市先抑后扬，国庆假期财政部长提出多项积极财政政策，节后首个交易日债市延续调整态势。周五A股大跌引发避险情绪升温，财政部公告安排使用地方政府债务结存限额5,500亿元，央行公布9月国债买卖规模1,000亿元，债市触底反弹，超长债小幅上涨。成交方面，超长债交投活跃度小幅上升；利差方面，期限利差缩窄，品种利差走阔。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.68%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：86.3/22.4/5.0

超长债投资展望

• 30年国债：
  • 30年国债与10年国债利差40BP，处于近五年高位。
  • 经济数据：一季度GDP5%，二季度下滑至4.3%，通胀缓解。
  • 投资机会：经济下行压力加大支撑债市，科技股回调升温避险情绪，政治局会议提降息预期。短期利差预计继续压缩。
• 20年国开债：
  • 20年国开债与20年国债利差6BP，处于历史低位。
  • 经济数据与30年国债一致。
  • 投资机会：经济下行压力支撑债市，避险情绪升温，降息预期升温。品种利差预计窄幅波动。

超长债基本概况

• 存量：28.1万亿，剩余期限超14年占比15.9%。
• 品种：地方政府债占比66.9%，国债占比28.9%。
• 期限：25-35年占比43.5%，35年以上占比5.4%。

一级市场

• 上周发行量：1,141亿元，较上上周小幅下降。
• 品种：国债730亿，地方政府债411亿。
• 期限：30年1,141亿。
• 本周待发：924亿元，品种分布为超长国债500亿，超长地方政府债329亿等。

二级市场

• 成交量：5,793亿元，占比24.8%，活跃度小幅上升。
• 收益率：国债、国开债、地方债、铁道债收益率均小幅下降。
• 代表性个券：30年国债活跃券收益率-1.05BP至2.0875%，20年国开债活跃券收益率-0.25BP至1.9350%。

利差分析

• 期限利差：国债30年-10年利差40BP，缩窄，绝对水平近五年高位。
• 品种利差：20年国开债-国债利差6BP，20年铁道债-国债利差8BP，走阔，绝对水平偏低。

30年国债期货

• 主力合约TL2612收117.24元，增幅0.34%。
• 成交量17.2731万手，持仓量22.4044万手，成交量下降，持仓量上升。

风险提示
海外市场动荡，全球不确定性上升。