核心结论
存储短缺持续驱动价格阶梯式上行,AI需求令紧缺格局向2027年蔓延。
关键发现
DRAM
- 三季度合约价格环比上涨约20%:
- PC DRAM涨24%
- 服务器DRAM涨18%
- 移动DRAM涨11%
- 消费类DRAM涨约34%
- 四季度预期:
- DRAM预计再涨10–15%
- 服务器与PC价差收敛,LTA锁价与CSP需求共振构成价格韧性
- 现货市场:
- PC DRAM环比涨7.4%
- 服务器DRAM(DDR5模组)溢价约113%
- DDR4模组环比跌4.1%
NAND
- 三季度合约价格环比上涨约20%(主要受企业级SSD拉动)
- 四季度预期:
- NAND预计涨15–20%
- 企业级SSD需求持续走强是核心驱动力
- 现货市场:
- 9月价格环比跌约6%
- 消费级晶圆库存累积,需搭售LPDDR促进出货
综合判断与展望
- 存储短缺在AI需求拉动下加剧,三季度传统DRAM与NAND合约价格均涨约20%
- 四季度价格上行周期料持续至2027年,但后续涨幅受LTA价格上限及成本负担限制
- 伯恩斯坦上调多家存储公司评级,首次覆盖长鑫存储给予跑赢大盘评级
主要风险
- AI需求不及预期或产能过剩导致价格与估值压缩
- 中国存储产能扩张快于预期,长期竞争压力上升
- LTA价格上限与成本负担限制进一步涨价空间
- 消费电子需求疲软向存储价格传导
投资结论
存储行业处于AI算力需求主导的"量价双升"周期中段,短缺至少延续至2027年。
- 头部原厂(三星、SK海力士、美光、长鑫存储、闪迪)持续享受定价权溢价与盈利能见度提升
- 铠侠维持跑输大盘评级