美光 26 财年第四季度业绩启示 资本开支与存储供需

美光2026财年第四财季业绩显著超预期，总销售额达542亿美元，环比增长31%，同比增长379%，远超市场预期（513亿美元）和公司指引（500亿美元）。毛利率达87.0%，高于指引的86%；营业利润437亿美元，环比增长104亿美元，同比增加400亿美元，实现连续11个季度正增长；每股收益33.40美元，超出指引上限31.00美元。存货规模103亿美元，环比增长21%，主要受停产产品备货影响，但存储行业供需依旧紧张。

2026财年全年销售额预计达1332亿美元，同比增长256%，刷新历史最高纪录。2027财年第一财季业绩指引销售额615亿美元，环比增长13%，毛利率约86.25%，每股收益38.15美元。资本开支方面，2026财年全年净资本开支273.7亿美元，同比增长80%；2027财年全年资本开支展望500亿美元以上，同比增幅超80%，主要用于晶圆厂及配套建设。爱达荷州一号晶圆厂预计2027年年中开始产出晶圆，二号晶圆厂预计2028年末投入运营，日本全新晶圆厂计划2028年下半年投产。

业务板块方面，云存储业务销售额162亿美元，环比增长18%，同比增长258%；核心数据中心业务销售额180亿美元，环比增长56%，同比增长11倍；移动与客户端业务销售额131亿美元，环比增长14%，同比增长248%；汽车及嵌入式业务销售额68亿美元，环比增长47%，同比增长375%。云业务和数据中心业务增长尤为强劲，移动和汽车业务受产品涨价带动实现增长。

DRAM业务销售额398亿美元，环比增长27%，持续刷新历史新高。美光出货量与行业整体水平一致，2027-2028年位元产出预计维持低20%区间增速。HBM业务增速高于传统DRAM，供需紧张格局延续，HBM4产品推进顺利，面向英伟达的HBM4E产品已率先落地，预计渗透率进一步提升。NAND业务营收141亿美元，环比增长42%，平均售价环比上涨30%。截至2026年8月财年，NAND全年营收318亿美元，同比增长274%。位元产出增速2025年为高10%区间，2026年为低20%区间，2027-2028年预计处于中20%区间。

美光预计2027、2028年存储供需紧张程度将高于2026年，DRAM需求持续超过供给。公司已与26家客户签署战略客户协议，覆盖至2030年，未来客户需求同样旺盛。数据中心服务器需求预计2026年、2027年都将实现接近高双位数的增长。NAND位元产出增速2027-2028年预计处于中20%区间。美光判断2027年晶圆制造设备市场高增长确定性提升，板块估值存在修复空间，推荐KOKUSAI、东京精密与Rorze等受益于存储需求扩张的标的。