公司动态研究报告：GPU出货放量推动业绩提升，国产算力生态卡位加速兑现

核心观点与关键数据

沐曦股份上半年业绩实现扭亏为盈，主要得益于GPU出货放量推动收入增长及费用优化。公司Q2单季扣非归母净利润转正，上半年营业收入同比增长44.67%，实现归母净利润6.12亿元。毛利率提升1.14个百分点至57.22%，主要系收入规模扩张摊薄单位成本。费用端，销售费用增长73.23%，管理费用下降20.78%，研发费用增长15.28%，研发投入占营收比例39.65%。

AI算力需求与竞争格局

中国AI芯片市场高速扩张，预计2025年市场规模达3,039亿元，2030年接近1.6万亿元。算力需求从“重预训练”向“全流程平衡”转变，对GPU通用性要求提升。国产替代政策推动下，本土品牌AI芯片市场渗透率显著上升，但整体仍处发展初期。多卡互连能力及MXMACA软件生态兼容性成为竞争关键要素。

技术壁垒与供应链自主

公司全栈自研GPU架构、IP、芯片及软件，产品覆盖训推一体、智算推理、科学智能等领域。2025年7月发布首款全国产工艺曦云C600系列，成功量产并通过国家安全性测评。公司在晶圆制造、封测等核心环节实现国产化突破，在研项目包括第二代高性能通用GPU及新一代AI推理GPU。

生态与客户落地

公司推行“1+6+X”产业生态战略，产品已规模化部署于多个智算中心。联合云工场科技推进国产GPU生态创新中心建设，与中国联通上海分公司签署战略合作协议。由之江实验室等合作研制的“云尖沐曦号”智能计算卫星成功入轨。

研究结论与评级

预计公司2026-2028年收入分别为35.04、63.08、95.07亿元，EPS分别为0.55、3.12、6.33元，对应PE分别为908.9、159.2、78.5倍。首次覆盖给予“买入”评级，主要基于国产AI芯片需求高增及公司全栈自研优势。

风险提示

先进制程晶圆代工、国产算力下游需求及客户回款、存货跌价等风险需关注。