公司动态研究报告：公司业绩扭亏为盈，LED驱动芯片收入增长显著

公司业绩扭亏为盈，LED驱动芯片收入增长显著
2026年上半年，富满微实现营业收入67.77亿元，同比增长77.04%；归母净利润9.06亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润6.65亿元。集成电路业务毛利率26.13%，同比提升15.35个百分点。

• 产品结构优化驱动毛利率跃升：LED灯、LED控制及驱动类芯片收入同比增长145.41%，毛利率31.01%；电源管理类芯片收入同比增长15.56%，毛利率33.80%；MOSFET类芯片收入同比增长23.01%；其他类芯片收入同比增长144.74%。产能利用率提升至98.07%，高毛利产品占比提升是毛利率改善的核心。
• 费用端：销售费用同比增长53.23%，管理费用同比增长33.51%，主要系销售人员提成及股权激励费用摊销；研发投入同比增长7.09%。经营活动现金流量净额为-1.05亿元，主要系员工薪酬及材料采购增加。

需求复苏叠加国产替代，模拟芯片行业迈入结构性成长阶段
模拟芯片行业景气度与终端需求高度相关，受高端消费电子、5G/6G通信、AI算力、新能源等驱动。公司LED灯、LED控制及驱动类芯片收入同比增长145.41%，其他类芯片收入同比增长144.74%，下游需求回暖逐步体现。公司产品布局沿高景气方向迁移，研发投入覆盖IPM、功率器件、电源管理、电机驱动芯片等领域。本土化供给增强和国产替代背景下，公司具备自主封测能力，交付响应速度与成本控制优势明显，产能利用率提升至98.07%。

设计-封测-销售一体化构筑壁垒
公司专注高性能IC产品研发、设计、封装、测试、销售20余年，产品矩阵包括LED显示控制及驱动芯片、电源管理芯片、功率半导体器件等，并向AI计算、机器人、新能源等领域拓展。经营模式为设计-封测-销售一体化，核心环节自主可控，销售端直销与经销结合，技术端累计获得228项专利授权，研发人员240人。

盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为13.55、16.42、19.69亿元，EPS分别为0.82、1.01、1.24元，对应PE分别为66.6、54.3、44.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级，主要受益于LED驱动与电源管理等主业增长、AI算力等新兴应用场景拓展、以及全产业链一体化布局与技术壁垒。

风险提示
存货跌价及应收账款减值风险、下游消费电子需求及行业价格竞争风险、原材料价格上涨及供应短缺风险。