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海外科技：Oracle云基建收入同比翻倍，Nebius再度提价，算力厂商CDS走阔
- Oracle云基建收入同比翻倍，RPO创新高，AI算力供给仍是核心约束。Nebius年内第二次全面提价。
- 国家资本持续授信算力企业，云厂商CDS利差走阔。
- 投资建议：关注AI与云计算、AI智能体产业受益标的。
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房地产：住建部明确房地产进入存量时代，转向存量提质增效为主的阶段
- “8·28一揽子新政”逐步落地，预计2026年四季度各地将能有更清晰的执行细则。
- 政策端：本周政策较少，主要以地方公积金政策为主。
- 市场端：新房单周成交下降，二手房同比增长。
- 投资端：土地成交面积同比增长，土地成交楼面价和溢价率有所上涨。
- 价格端：冰山100指数周环比下降。
- 投资建议：维持行业“看好”评级。
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非银金融：8月主动偏股基金净赎回，看好红利特征下非银机会
- 8月主动偏股基金净赎回，券商盈利和分红有望保持较快增长，投行、直投、海外和财富管理3季度有望延续成长性。
- 上市险企全年盈利和分红有望稳健增长，看好高股息率标的红利风格下的投资机会。
- 推荐及受益标的组合：广发证券、江苏金租、华泰证券、中国太保、中国财险等。
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海外消费：中资模型在图文生成赛道集群式领先，子不语在TikTok渠道实现高增
- 多模态技术迭代聚焦原生全模态与物理一致性，中资模型领跑。商业化层面，行业由技术验证迈入收入兑现与估值锚定期。
- 美丽/跨境：珀莱雅投资毕生之研，子不语在Tiktok渠道进入规模化盈利。
- 本周行情：商贸零售跑赢大盘，消费者服务、电力设备及新能源跑输大盘。
- 推荐标的：美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁等。
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计算机：AI需求驱动存储景气上行，Agent应用加速落地
- AI算力重塑存储需求，技术升级与供需共振拓展成长空间。
- Agent向专业场景持续渗透，国产算力与软硬件生态协同升级。
- 计算机板块稳步上涨，AI算力与应用共同呈现活跃行情。
- 受益标的：国产算力、海外算力、算力租赁、大模型、液冷等。
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煤炭公用：煤炭保供政策供给增量压力有限，关注冬储备货需求提振
- 焦煤市场价格下跌，政策强化供给恢复预期，但短期现货偏紧与下游需求改善仍有支撑。
- 动力煤市场震荡偏强，供给端稳产保供政策同样强化主产地复产预期，但短期煤矿复产偏慢。
- 投资逻辑：忽略短期扰动，重视煤价中枢抬升的盈利弹性。
- 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局：动力煤、冶金煤、稳健红利、产能成长。
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化工：草铵膦、聚乳酸价格延续上涨，中美互降关税清单或利好化纤及染料
- 草铵膦价格持续上涨，3D打印需求带动聚乳酸产业链景气向上。
- 中美互降商品关税，或利好纺织服装及上游化纤及染料。
- 推荐及受益标的：化工龙头白马、氟化工、铬盐、化纤行业、农化&磷化工、硅、纯碱&氯碱、新材料等。
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食品饮料：全国化破局，黄酒价值待重估
- 黄酒处于周期底部，向上弹性因素正在积累。黄酒需求具备三条承接逻辑：商务白酒场景收缩、养生属性、江浙沪以外市场全国化初始阶段。
- 黄酒供给端也在发生变化：高端产品、低糖型产品与过滤工艺相继落地，营销从传统的"前店后铺"转向系统化运营。
- 行业核心弹性来自于老酒价值重估，黄酒最佳饮用期为20~40年，真实老酒却按成本入账，当前气相色谱年份检测技术成熟、头部企业正推动第三方检测与年份基酒占比披露，有望利好有真实基酒的龙头企业。
- 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、优然牧业、安琪酵母。
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化工：产业链整体稳定，等待变局
- 本周氟化工指数上涨，产业链整体稳定。
- 萤石市场行情高位坚挺运行。
- 制冷剂市场暂稳运行，交投氛围偏淡。
- 公司公告&行业新闻：金石资源恢复生产，东阳光股份回购完毕。
- 推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。
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医药：2026 WCLC：国产创新药多点开花，持续突破
- SCLC：B7-H3ADC方案有望重塑二线治疗格局的潜力。
- NSCLC：双抗与ADC加速前线探索，靶向治疗填补细分人群需求。
- 国产KRASG12D及第三代ALK抑制剂聚焦强未满足需求。
- 9月第3周医药生物上涨，医疗研发外包涨幅最大。
- 医药布局思路及标的推荐：持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。
- 月度组合推荐：药明康德、凯莱英、普洛药业、英科医疗、泽璟制药、石药集团、科伦博泰、信达生物、百利天恒。
- 周度组合推荐：国邦医药、博腾股份、和黄医药、益诺思、华兰股份。
- 风险提示：地缘政治风险、市场竞争加剧的风险、汇率升值的风险等。
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农林牧渔：短期供给释放仍占主导，中期亏损加深强化产能去化
- 猪价继续回落，屠宰量加快上升，节前需求增量仍弱于供给释放。
- 高体重猪源进入消化阶段，大猪溢价继续回落。
- 仔猪价格再度走弱，双端亏损下养殖盈利压力加剧。
- 重点新闻：工业饲料产量环比增长，中央储备冻猪肉轮换出库、入库竞价交易。
- 本周市场表现：农业板块跑输大盘。
- 本周价格跟踪：生猪、仔猪、白条肉价格环比下跌。
- 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。
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非银金融：海外险企复盘：利率定方向、转型定中枢、验证定持续
- 海外险企复盘：利率是超额收益的第一解释变量，但驱动估值的是“利差预期”而非“利率水平”，且需区分降息的性质；持续超额需要“利率-盈利-资本回报”三重验证；业务转型是降低利率敏感度的根本路径；PEV仍是当前国内寿险市场重要估值工具。
- 海外险企：改写估值的不是利率，而是业务结构。
- 中国保险股：利率下行期的超额修复依靠负债成本的主动管控。
- 推荐低估值、负债端综合优势突出、分红险转型领先的中国太保，推荐综合金融布局、养老与健康产业链优势突出且高股息的中国平安，推荐承保利润持续稳健增长的中国财险。
- 风险提示：长端利率走势不及预期；保险负债端不及预期。
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商社：六福珠宝英国首店开业，珠宝品牌加速出海布局
- 六福集团伦敦门店正式开业，为品牌英国首店。公司计划于2027财年进入至少2个国家或地区，并净增30家海外门店。
- 头部黄金珠宝品牌持续布局海外：老铺黄金、周大福、潮宏基、周六福等。
- 东南亚仍是头部品牌当前出海的重点，海外门店亦普遍选址核心商圈；随着品牌势能及境外运营经验积累，后续有望向澳大利亚、中东及欧洲等高消费力市场延伸。
- 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司。
- 投资主线：黄金珠宝、零售电商、社会服务、医美化妆品。
- 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。
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机械：科技修复如期而至，优选涨价链和新技术方向
- AI资本开支是目前中美两国经济基本面最强的增长动力，板块主线中长期看仍将围绕科技方向布局。
- 短期认为临近三季报、通胀链条的MLCC、CCL、PCB钻针等方向可能迎来反弹行情，CPO、金刚石散热等新技术方向有望成为市场热点。
- 受益标的：昀冢科技、华正新材、沃尔德、天准科技等。
- 柜外环节中，继续看好供电端的燃气轮机产业链，以及800V液冷的新机会。
- 从景气度角度也尤为看好半导体设备扩产趋势，受益标的为骄成超声、杭可科技等。
- 传统设备领域，重点看好北美AIDC建设带来高空平台景气度回升，受益标的浙江鼎力，以及全球农产品价格趋势上涨、农机更新周期有望再次启动，受益标的为一拖股份等。
- AI产业链设备：光模块、燃气轮机、MLCC、金刚石等。
- 机器人产业链：T链大规模量产渐行渐近，规模订单落地。
- 受益标的：福赛科技、斯菱智驱、浙江荣泰等。
- 风险提示：全球宏观经济波动风险、AI投资不足风险、地缘政治风险、行业替代风险、美国关税风险。
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电力设备与新能源：宁德时代开启巨额回购，“十五五”规划推动光储发展
- 亿纬锂能携手Fluence斩获206GWh长单，深耕全球AIDC储能新赛道。宁德时代开启巨额回购。
- “十五五”规划推动光储发展，硅片价格跌后企稳。
- 800V落地前夜，关注数据中心电力设备机会。
- 受益标的：宁德时代、新宙邦、钧达股份、爱旭股份、阳光电源、海博思创、新雷能、新宙邦等。
- 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，行业政策风险。
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通信：华为全联接大会关键词：超节点、NPO、液冷
- 华为发布全球首个采用NPO技术的超节点——昇腾960超节点，可用于进行十万亿参数规模的大模型的训练及推理任务。
- AI深水区内光通信高景气度，光博会验证四大投资方向：800G&1.6T光模块需求持续高增，光芯片向高功率升级，光器件通胀逻辑显现，OCS/CPO新技术引领潮流。
- 推荐标的：中际旭创、新易盛、华工科技、源杰科技、仕佳光子、杰普特、天孚通信、亨通光电等。
- 受益标的：光迅科技、剑桥科技、联特科技、汇绿生态、立讯精密、东山精密等。
- 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。
