开源证券晨会纪要

2024年04月11日 开源晨会0411 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭1.321 公用事业0.624 有色金属0.524 石油石化0.205 银行0.116 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 房地产-3.315 传媒-2.946 电子-2.929 计算机-2.728 通信-2.539 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【非银金融】负债端高质量增长可期，看好左侧布局机会——险企综述：2023年报综述暨一季报前瞻-20240410 【计算机：上海钢联(300226.SZ)】业绩稳健增长，数据价值有望持续释放——公司信息更新报告-20240410 【地产建筑：招商蛇口(001979.SZ)】销售同比下降环比回暖，一季度拿地节奏增强——公司信息更新报告-20240410 【电子：奥海科技(002993.SZ)】手机充电器龙头，加速布局新能源+数字能源领域——公司首次覆盖报告-20240410 【通信：宝信软件(600845.SH)】与港迪技术合作，国产化产品进军港口等行业— —公司信息更新报告-20240410 【电子：鼎龙股份(300054.SZ)】2023年业绩符合预期，新产品加速放量——公司信息更新报告-20240410 【计算机：深信服(300454.SZ)】业绩符合预期，现金流表现优异——公司信息更新报告-20240410 【传媒：心动公司(02400.HK)】《出发吧麦芬》将测试，收购海外发行公司少数股权——港股公司信息更新报告-20240410 【医药：澳华内镜(688212.SH)】2023延续收入高增长，2024年业绩值得期待— —公司信息更新报告-20240410 【医药：戴维医疗(300314.SZ)】2023全年业绩符合预期，2024年吻合器依旧放量可期——公司信息更新报告-20240410 【电子：斯达半导(603290.SH)】2023年业绩稳步提升，新能源领域持续突破——公司信息更新报告-20240410 【通信：宝信软件(600845.SH)】七部门共推工业领域设备更新，宝信软件核心受益——公司信息更新报告-20240409 【化工：长阳科技(688299.SH)】业绩承压，稳步推进光学基膜、锂电隔膜产能释放——公司信息更新报告-20240409 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【非银金融】负债端高质量增长可期，看好左侧布局机会——险企综述：2023年报综述暨一季报前瞻 -20240410 高超（分析师）证书编号：S0790520050001|唐关勇（联系人）证书编号：S0790123070030 2023年报数据符合预期，负债端高景气+资产端回暖有望驱动全年业绩改善 （1）2023年NBV增势强劲且质效指标持续改善，受投资收益拖累净利润承压，分红率稳中有升好于我们预期，经济假设调整带来EV下修，EV可信度进一步增强。个险和银保转型见效、高定价产品停售催化下，2023年NBV增速强劲(可比口径)：人保人身险+105%/新华保险+65%/中国平安+36%/中国太保+31%/中国人寿+14%。受权益市场波动及高基数（2022年I9未重述）拖累投资端整体下滑。受疫后出行率提升和大灾多发影响，财险综合成本率整体提高。（2）预计上市险企2024年开门红供需两端较好，叠加预定利率下调和报行合一推行，产品margin有望明显提升，监管持续引导万能和分红险结算利率下降，全年看行业负债成本有望持续下降。我们预计上市险企2024Q1NBV同比延续增长，中国人寿和中国平安预计约10%，中国太保预计约20%。（3）监管层多措并举持续降低行业负债成本和利差损风险，上市险企积极转型拥抱监管，2024年行业负债成本有望明显回落，头部公司市占率持续提升，上市险企负债端有望延续高质量增长；目前寿险估值核心受资产端压制，关注经济复苏预期带来的beta催化；权益市场同比修复利于净利润改善，股息率向好有望支撑寿险估值，截至4月9日A股股息率分别为中国平安6.05%、中国财险5.23%、中国太保4.39%、新华保险2.85%、中国人寿1.54%；推荐负债端稳健且资产端弹性大的中国人寿，推荐负债端高质量增长且估值较低的中国太保，推荐股息率较高、寿险转型持续见效的中国平安，推荐财险行业龙头高股息标的的中国财险。 假设调整和投资收益负向偏拖累EV增速，权益市场波动拖累归母利润 （1）EV：2023年末上市险企EV及较年初变动分别为：中国人寿1.26万亿元/+2.4%、中国平安1.39万亿元 /-2.4%、中国太保5295亿元/+1.9%、新华保险2505亿元/-2.0%、中国人保3765元/+0.2%，主因权益市场波动导致投资回报偏差和调整EV经济假设变动影响预期回报。我们测算上市险企调整经济假设对寿险EV的影响分别为中国人寿-2.5%、中国平安-10.7%、中国太平-5.9%、中国太保-3.6%、新华保险-3.4%、人保寿险-9.3%。（2）业绩表现：全年净利润同比承压，承保端贡献稳定，投资端受权益市场波动+新金融工具准则重塑影响下滑，上市险企CSM余额同比下降，新业务CSM同比增速保持较快，中国太保存量CSM占合同负债比重和新业务CSM同比增速表现较优。 寿险转型带动新单+margin均改善，财险COR提升，投资端为拖累项 （1）寿险：全年NBV增势强劲，新单保费和margin均有改善。新单保费同比保持正增长，新单保费增速分化差异受同期基数、渠道新单增速差异影响。多数险企margin改善主要受益期交新单占比提升、产品结构优化。银保渠道价值占比提升，中国太保银保期交新保和NBV同比高增。个险人力规模降幅收窄，活动率持续改善，个险人均产能明显提升，保险继续率有效改善。（2）财险：COR提升受出行率提高与巨灾发生影响，上市险企2023年财险综合成本率均有提升，中国财险提升1.2pct至97.8%，平安财险上升1.1pct至100.7%，太保财险上升0.8pct至97.7%。车险业务受益乘用车以及新能源汽车销量增长表现稳健，非车险方面除人保财险和太保财险COR均有改善，中国平安受保证险业务影响较大。（3）投资端：投资资产规模稳步增长，投资收益率受市场波动拖累。资产配置结构方面，上市险企债权类资产占比均有提升，权益类资产占比中国人寿和中国平安有所提升。（4）偿付能力：部分险企核心偿付能力充足率环比下降明显，预计将发行资本补充债用于补充核心资本。 风险提示：保险需求复苏不及预期；寿险转型进展慢于预期；长端利率下行及资本市场波动风险。 【计算机：上海钢联(300226.SZ)】业绩稳健增长，数据价值有望持续释放——公司信息更新报告-20240410 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001|闫宁（分析师）证书编号：S0790523080003产业数据服务领军，维持“买入”评级 公司发布2023年年报，收入利润稳健增长。考虑到成本上升影响，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为2.92、3.53、4.26亿元（原为3.22、4.20亿元），对应EPS分别为0.91、1.10、1.32元（原为1.00、1.30元），对应当前股价PE分别为23.0、19.0、15.8倍，公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放，维持“买入”评级。 公司发布2023年年报，收入利润稳健增长 公司发布2023年年报，实现收入863.1亿元，同比增长12.73%，实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%。 （1）分业务来看：a、产业数据服务：实现收入8.0亿元，同比增长15.99%，其中数据订阅收入4.4亿元，同比增长4.79%。移动端付费用户数同比增长14.77%，数据终端付费用户数同比增长42.17%。境外实现收入3118万元，同比增长9.63%，公司国际品牌地位以及市场份额持续提升。b、钢材交易服务：钢银平台结算量为6364万吨，同比增长20.14%。钢银电商实现收入855亿元，同比增长12.70%，实现净利润3.2亿元，同比增长17.28%。 （2）毛利率：公司整体毛利率为1.47%，同比下降0.15个百分点。产业数据服务毛利率为57.02%，同比下降4.30个百分点，主要系成本上升影响，钢材交易服务毛利率为0.91%，同比下降0.14个百分点，主要系行业利润率下降。 （3）费用率：公司销售、管理、研发费用率分别为0.52%、0.17%、0.15%，同比分别下降0.05、0.03、0.01 个百分点，公司整体费用率优化。 公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放 （1）数据要素方面，公司明确基础数据采集、数据资产整合、融入决策场景的解决方案三阶段战略，依靠数据和场景优势持续突破。数据资产入表有望在年内落地，有望进一步显化公司数据资源价值，提升财务报表质量，未来可期。（2）行业大模型方面，公司发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，按照“三步走”战略持续推进，未来商业化落地值得期待。 风险提示：业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。 【地产建筑：招商蛇口(001979.SZ)】销售同比下降环比回暖，一季度拿地节奏增强——公司信息更新报告 -20240410 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002|胡耀文（联系人）证书编号：S0790122080101销售同比下降环比回暖，一季度拿地节奏增强，维持“买入”评级 招商蛇口发布2024年3月经营简报，受销售市场低迷影响，公司一季度销售有所下降。公司拿地聚焦核心城市，可售货源较充足，重组资产完成过户，定增募资顺利完成，看好未来市占率持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为80.4、94.8、108.3亿元，EPS为0.89、1.05、1.20元，当前股价对应PE为9.5、8.0、7.0倍，维持“买入”评级。 单月销售同比下降环比回暖，一季度销售排名位居第五 2024年3月公司实现签约销售面积70.74万平方米，同比下降48.5%；实现签约销售金额191.56亿元，同比下降43.6%，环比提升112%，相比于前两月销售有所回暖。一季度公司累计实现签约销售面积166.59万平方米，同比下降45.4%；累计实现签约销售金额402.08亿元，同比下降44.4%，在克而瑞全口径销售榜单排名第五；累 计销售均价24136元/平米，同比增长2.0%。单月竞得南京地块，一季度拿地节奏增强 公司2024年投资策略是区域聚焦和城市深耕，关注强心30城，进一步聚焦核心10城。2024年3月公司获 取南京市建邺区地块，计容建面6.56万方，总地价23.5亿元，权益地价12.0亿元，权益比例51%。1-3月公司获 取4宗地块，分别位于上海、成都、合肥、南京四个核心一二线城市，计容建面47.7万方，总地价99.12亿元，同比提升9.2%，拿地金额权益比达85.3%（2023全年76.5%），拿地强度24.7%（2023全年38.6%）。 融资渠道畅通，负债结构稳健 公司2023全年新增公开市场融资324.3亿元，全年综合资金成本3.47%，较2023年初降低42BP。2024年一季度公司发行4笔超短融共47亿元，票面利率不超过2.52%，融资渠道畅通。截至2023年末，公司有息负债2124亿元，一年内到期的有息负债427亿元，占比20.1%，同比下降0.3个百分点；剔预负债率62.41%、净负债率54.58%、现金短债比为1.28，三道红线维持绿档。 风险