开源证券晨会纪要

2023年09月25日 开源晨会0925 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 16% 8% 0% -8% -16% -24% 2022-092023-012023-05 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)通信4.534 传媒4.479 计算机3.545 非银金融3.028 电子2.781 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭-0.547 钢铁-0.175 美容护理0.161 有色金属0.269 公用事业0.392 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【固定收益】中小盘转债反弹——可转债周报-20230924 【固定收益】9月LPR报价维持不变，国债罕见计划外发行——利率债周报 -20230924 行业公司 【通信】算力发展带动光模块需求提振，高速率产品放量在即——中小盘周报 -20230924 【建材】基本面改善+低估值，重点关注水泥和药玻板块——行业周报-20230924 【化工】PSPI材料性能优异，国产替代空间广阔——行业周报-20230924 【食品饮料】白酒双节表现平稳，饮料新品值得重视——行业周报-20230924 【农林牧渔】猪价延续环比回落态势，小麦玉米价差持续走强——行业周报 -20230924 【化工】制冷剂配额草案发布，制冷剂行情有望保持上行，建议积极关注近期布局机会——氟化工行业周报-20230924 【煤炭开采】动力煤至千元关口&焦煤大涨，煤炭股投资可期——行业周报 -20230924 【计算机】持续重视AI应用投资机会——行业周报-20230924 【商贸零售】锦波生物公布新发现，坚定看好重组胶原蛋白赛道——行业周报 -20230924 【非银金融】银保手续费调降利好保险，关注当下非银配置机会——行业周报 -20230924 【地产建筑】新房二手房成交环比增长，广州调整限购政策——行业周报 -20230924 【传媒】AIGC再迎新进展，继续布局AIGC应用和电影——行业周报-20230924 【银行】基于银行资负行为的同业存单利率研究框架——行业深度报告-20230924 【化工】双氧水价格小幅上涨，PA66厂商奥升德发布涨价函——行业周报 -20230924 【钢铁有色】环保限产率先落地，粗钢供给侧或将出现实质性改善——行业周报 -20230924 【社服：倍加洁(603059.SH)】牙刷ODM龙头，内生外延促长期持续发展——公司首次覆盖报告-20230922 【中小盘：盐津铺子(002847.SZ)】二次激励+回购彰显信心，全渠道战略奠定长期发展——中小盘信息更新-20230921 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【固定收益】中小盘转债反弹——可转债周报-20230924 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|梁吉华（联系人）证书编号：S0790121120045市场回顾：中小盘转债反弹 本周（2023.9.18-2023.9.22，下同）转债涨幅小于正股，日均成交额下降。转债行业方面，公用事业、医疗保健下跌较多，可选消费行业表现较好；从不同维度来看，中低等级、高价、中小盘转债涨幅较大。个券涨多跌少，在539只可交易转债中，332只上涨，206只下跌，1只走平；剔除本周新上市个券，天康转债、亚康转债、宏昌转债领涨，百洋转债、华钰转债、兴瑞转债跌幅居前。 转债价格上升，转股溢价率均值下降。截至9月22日，全市场可转债的中位数价格是120.43元，与前周相比上升了0.07元，处于2021年以来49.60%分位数；全市场中位数转股溢价率为38.82%，比前周上升0.01ppt，处于2021年以来83.80%分位数。 本周（9.18-9.22）股指多数上涨，价值表现好于成长；行业涨多跌少，通信、非银金融、传媒、银行、家用电器领涨，美容护理、社会服务、有色金属跌幅居前。北向资金转为小幅净流入，A股市场日均成交额、换手率均下降，融资交易占比下降。 A股估值有所上升，截至9月22日，A股整体市盈率（PE）为17.42X，处于26.69%分位值（2015年以来）；行业估值方面，电力设备、国防军工、有色金属、家用电器、通信的PE处于其历史分位数的低位，环保、建筑装饰、建筑材料、医药生物、房地产、银行的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：择券可以更积极一些 近期稳增长政策不断发力，可以观察到8月份经济数据呈现回暖趋势，政策成效正在显现。后续继续观察地产销售恢复情况和经济数据延续回升态势。当前正股市场估值较低，转债和正股成交位于底部，上市公司开启回购，基金、资管自购，市场情绪处于低位，转债有债底支撑，转债市场处于磨底阶段；转债估值结合股性和债性指标来看，处于2021年以来估值中位，是当前市场可以接受的合理水平。市场处于磨底期，已经计入较低预期，继续调整风险较小；随着地产、财政等政策不断落地，市场情绪短期有望转好，中期在经济数据回升下有望受益于盈利和估值的双重提升。转债发行节奏明显减缓，公募基金等机构投资者持续加仓，债基等主要配置资金环比发行增加，市场供需压力缓解。在正股向好、转债处于低位、估值可以接受、供需压力缓解情况下，现阶段择券完全可以更为积极，选择一些行业景气度上行或反转、正股弹性较强、股性较强的个券。行业选择上，政策主线延续稳增长、扩内需，围绕稳增长的主线，聚焦消费、地产、金融等领域，关注景气度向上或反转的行业；正股的选择应注意估值和潜在上涨空间，以便转债有更好的跟涨能力和更大空间；注意转债的估值和赎回风险，选择估值合理、短期没有赎回压制的个券。双节即将来临，关注节日对消费的提振情况，验证消费是否进一步恢复，关注消费类转债投资机会，后续关注国内经济数据、政策措施出台和落实情况、美联储货币政策转向等。 风险提示：公司信用风险；转债供给风险；经济恢复不及预期。 【固定收益】9月LPR报价维持不变，国债罕见计划外发行——利率债周报-20230924 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张维凡（联系人）证书编号：S0790122030054 9月LPR报价维持不变，国债罕见计划外发行 9月1年期LPR报3.45%，上次为3.45%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%，两期限LPR均保持不变；近期各地地产政策进一步密集性放松，9月20日，广州发布《广州市人民政府办公厅关于优化我市房地产市场平 稳健康发展政策的通知》，进一步优化住房限购和增值税免税年限，同时加大保障性住房建设和供给。广州成为全国一线城市中首个部分放开限购的城市，后续更多一线城市有望跟进。此外，本周重庆、郑州、武汉等二线城市也宣布进一步放宽限购政策；本周五有一期1150亿元5Y期国债在计划外发行，此举可能意在平滑政府债发行节奏；美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，四季度美联储仍有加息可能，会根据经济数据变化的情况调整，预计美联储将维持高利率一段时间；日本央行在最新利率决议中，将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，并维持前瞻指引不变，符合市场预期。 市场流动性情况监测：同业存单收益率小幅上行，季末资金面大幅转紧 央行本周（2023年9月18日-9月22日）公开市场操作净投放5520亿元，其中开展7天逆回购7660亿元， 执行利率为1.8%，到期7040亿元；开展14天逆回购4900亿元，执行利率为1.95%。下周预计回笼资金7660亿 元，其中7天逆回购到期7660亿元。 货币市场层面，本周同业存单收益率小幅上行，季末临近，资金面大幅转紧。本周商业银行同业存单发行规模环比小幅下降，发行量6969.60亿元，较上周减少1656.40亿元，到期5362.80亿元，净融资1606.80亿元。本 周机构融出意愿下降，银行间质押式回购日均成交额环比小幅下降，减少至6.94万亿，环比下降0.14万亿。截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分别为2.50%、2.30%、2.40%、2.45%，较上周五收盘分别变化13bp、2bp、2bp、1bp；季末临近，资金面大幅转紧，质押式回购利率大幅上升。9月22日DR001、DR007、DR014分别报收1.69%、2.20%、2.77%，较上周五收盘分别变化-6bp、29bp、81bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比大幅上升，国债收益率小幅上升 本周共发行利率债83只，利率债发行总额8,708.64亿元，较上周环比大幅上升2692.72亿元。本周到期利率 债2,274.61亿元，净融资额6,425.89亿元，较上周环比上升2225.80亿元。后续等待发行利率债84只，其中国债 0亿元，地方政府债2029.00亿元，政策银行债270亿元，等待发行总额2299.00亿元。 本周各期限国债收益率小幅上升。截至9月22日收盘，1Y、2Y、5Y及10Y期国债分别报收2.20%、2.28%、2.53%、2.68%，较上周收盘分别变化6.50bp、4.48bp、3.57bp、3.76bp。本周国债期限利差小幅收窄，10Y期与1Y期国债利差变化-2.74bp，10Y期与2Y期国债利差变化-0.72bp。本周国债期货价格全线下跌，2Y、5Y、10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动-0.030%、-0.147%及-0.191%。 海外债市跟踪：美债收益率继续上行，中美利差倒挂小幅走阔 本周美国国债收益率大幅上行。9月22日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率报收5.46%、5.10%、4.57%、4.44%，较上周收盘分别变化3bp、8bp、12bp、11bp。本周美债倒挂幅度整体有所收敛，10Y与2Y期美债期限利差-66bp，前值-69bp；10Y与5Y期美债期限利差-13bp，前值-12bp。本周中美利差倒挂幅度小幅走阔，其中2Y期中美国债利差-282bp，前值-278bp，较上周扩大4bp；10Y期中美国债利差-176bp，前值-169bp，较上周扩大7bp。 风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。 行业公司 【通信】算力发展带动光模块需求提振，高速率产品放量在即——中小盘周报-20230924 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|张越（联系人）证书编号：S0790123090001本周市场表现及要闻：工信部：尽快启动智能网联汽车准入和上路通行试点 市场表现：本周（2023.9.18-2023.9.22，下同）上证综指收于3132点，上涨0.47%；深证成指收于10179点，上涨0.34%；创业板指收于2013点，上涨0.53%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨0.93%，小盘指数下跌0.24%。2023年以来大盘指数累计下跌4.54%，小盘指数累计下跌0.79%，小盘/大盘比值为1.33。源杰科技、华阳集团、 德赛西威本周涨幅居前。 本周要闻：2024款小鹏G9领航上市；华为孟晚舟：打造中国坚实的算力底座；华为发布盘古汽车大模型；工信部：尽快启动智能网联汽车准入和上路通行试点，加快推进城市级“车路云一体化”示范应用；工信部：推进5G、智能网联汽车、等产业发展；北京宣布启动“光网之都，万兆之城”计划；特斯拉冲刺Dojo布局，将扩大下单台积电；微软推出Copilot；Omdia：英伟达2023Q2H100出货量达900吨，相当于30万片；中欧数字协会主席鲁乙己：6G催化突破性应用。 本周重大事项：9月19日，盐津铺子发布第一类限制性股票激励计划，其业绩指标：相比2022年，2023、 2024、2025年营收增长率不低于25%、56%、95%。 本周专题：算力发展带动光模块需求提振，高速率产品放量在即 AI驱动光模块下游景气度提振，行业“量增”逻辑确立 AI大模型引算力芯片