开源证券晨会纪要

2022年11月02日 市场快报 开源晨会1102 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2021-112022-032022-07 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 食品饮料7.004 社会服务5.615 美容护理5.066 商贸零售4.921 建筑材料4.339 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 国防军工-0.543 通信0.080 煤炭0.602 房地产1.236 计算机1.265 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【固定收益】降准置换MLF受制于汇率贬值压力——11月流动性展望-20221101 【固定收益】经济恢复放缓，或受季节性和疫情影响——事件点评-20221101 【金融工程】券商金股解析月报（2022年11月）——金融工程定期-20221101 【金融工程】港股通量化30组合月报：10月组合超额收益4.5%，11月持仓较为均衡——金融工程定期-20221101 行业公司 【计算机：致远互联(688369.SH)】业绩符合预期，高度受益于央国企国产化——公司信息更新报告-20221101 【医药：信邦制药(002390.SZ)】Q3受疫情影响业绩承压，看好后续恢复性增长 ——公司信息更新报告-20221101 【医药：康龙化成(300759.SZ)】核心业务强劲增长，经营逐步改善——公司信息更新报告-20221101 【医药：健之佳(605266.SH)】Q3业绩超预期，唐人顺利并表深化省外扩张——公司信息更新报告-20221101 【电子：胜宏科技(300476.SZ)】2022Q3盈利承压，参与方正集团重整投资人遴选——公司信息更新报告-20221101 【计算机：鼎捷软件(300378.SZ)】收入平稳增长，员工持股助力长期发展——公司信息更新报告-20221101 【家电：JS环球生活(01691.HK)】2022Q3宏观环境扰动下SharkNinja经营显韧性，市占率稳步提升——港股公司信息更新报告-20221101 【家电：石头科技(688169.SH)】Q3内销、北美收入超预期，净利率企稳可期— —公司信息更新报告-20221101 【计算机：赛意信息(300687.SZ)】Q3收入加速增长，股权激励彰显长期信心— —公司信息更新报告-20221101 【家电：美的集团(000333.SZ)】B端业务表现亮眼，盈利能力稳定——公司信息更新报告-20221101 【电力设备与新能源：德业股份(605117.SH)】储能微逆双轮驱动，定增加码产能建设——公司信息更新报告-20221101 【食品饮料：古井贡酒(000596.SZ)】坚定全年目标不放松，竞争优势持续加强— —公司信息更新报告-20221101 【家电：莱克电气(603355.SH)】Q3业绩高增，自主品牌、核心零部件业务拓展顺利——公司信息更新报告-20221101 【家电：光峰科技(688007.SH)】Q3收入稳健增长，核心器件业务持续加速拓展 ——公司信息更新报告-20221101 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【固定收益】降准置换MLF受制于汇率贬值压力——11月流动性展望-20221101 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张维凡（联系人）证书编号：S0790122030054 10月基本面修复斜率未见明显好转，资金利率小幅上行 10月经济延续复苏趋势，但受季节性因素和疫情影响，修复斜率未见明显好转。近期票据利率再次下探，10月信贷投放规模或将边际回落。在此背景下，10月资金市场仍然存在“堰塞湖”现象。月中MLF等量等价续作，央行也有意维护资金面合理充裕。资金利率维持低位平稳，DR007中枢环比由1.60%上行至1.65%。下旬由于地方债放量发行，叠加税期缴款需求旺盛，资金面出现小幅收敛，但预计跨月后资金利率将重新回落。为维护资金面，近几日央行公开市场操作规模略有上升。截至10月31日，本月央行通过公开市场操作共回收流动性580亿。 11月流动性不存在明显缺口 政府债方面，首先，10月政府债净融资规模或将环比下降，政府债供给压力将有所缓解。根据四季度国债发行计划，11月将有19只国债新发，参考10月各类型国债的发行融资情况，预计11月国债净融资规模在6500亿 左右，相比10月的529亿有所提高；截至10月31日，10月5000亿结转结余专项债额度已发行近4000亿元， 全年4.15万亿专项债限额已发行3.94万亿，发行进度已经达到94.9%，假设11月和12月匀速发行剩余额度，则 11月预计发行1000亿。根据往年经验，11月除新增专项债外的地方政府债发行规模约在1450亿左右，如果扣减 11月地方债约3800亿到期量，初步测算11月地方债净融资规模约-1350亿，环比大幅减少。综上，11月政府债 净融资规模总计约5150亿，供给压力与前两月相近。 财政支出方面，首先，受土地出让低迷拖累，9月广义财政收入同比负增，预计土地出让金短期难见好转，同时11月为缴税小月，因此预计11月广义财政收入将延续同比负增趋势。其次，目前稳增长依然有较强诉求， 10月5000亿专项债限额已发行大半，后续将密集拨付使用，广义财政支出规模预计将仍有支撑。参考9月广义 财政收支差额，我们预计11月财政净投放规模在1.1万亿左右。 其他方面，参考过去两年同期，银行缴准粗略估计约900亿；受近期人民币持续快速贬值影响，外汇占款继续小幅流出，但流出规模对流动性影响可控；11月为取现小月，参考历史情况，M0可能环比小幅上涨。 央行方面，受汇率贬值压力约束，11月降准置换MLF概率较小 在央行方面，11月MLF到期量10000亿，面对11月资金面潜在缺口，降准置换MLF是央行的潜在选项，以降低银行业付息成本，提高中小行可贷资金规模，更好的支持实体。但人民币汇率近期受美联储快速加息，市场对国内经济的谨慎预期等因素影响，出现过快贬值，央行稳汇率压力陡增，此时降准会导致汇率进一步承压。因此我们认为市场所期待的降息可能不会出现，但当前基本面修复尚需稳固，加上多地疫情又起，可能会再次扰动稳增长节奏，因此央行依然有维护流动性合理充裕的诉求，MLF或将等量续作。 综上，11月政府债净融资规模与前两月相近，财政支出或将维持高位，同时11月税期压力较小，基本面修复仍需货币宽松支持，结合影响流动性的外部因素以及央行意图，我们预计11月资金面仍将维持合理充裕。 值得强调的是，资金利率收敛是大势所趋 虽然目前基本面仍然有进一步维持资金合理充裕的必要性，但在没有明显利好催化的情况下，资金利率向政策利率收敛是大势所趋。事实上，从8月初以来资金利率就已经开始逐步回升，DR007中枢自8月起已经连续三月上行（由8月1.42%上行至10月的1.65%），若11月降准落空，而选择续作MLF，目前MLF利率依然远高于资金利率，受此影响资金利率存在进一步小幅收敛的可能性。 风险提示：货币政策变化超预期，疫情扩散超预期。 【固定收益】经济恢复放缓，或受季节性和疫情影响——事件点评-20221101 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张鑫楠（联系人）证书编号：S0790122030068 10月PMI有所回落，分别受季节性和疫情扰动 10月，制造业PMI指数49.2%（前值50.1%，下同），回落0.9个百分点。非制造业商务活动指数为48.7%（50.6%），回落1.9个百分点。 1、10月经济恢复有所受阻。制造业PMI较前值回落0.9个百分点，证明经济恢复有所受阻，主要原因或来自10月季节性回落叠加多地疫情发散影响。从季节性来看，过去5年10月PMI受季节性因素影响平均值为-0.5 个百分点，剩余的超额回落或来自10月疫情对生产和需求的影响。PMI供货商配送指数的降低也证明了10月受疫情影响，配送速度有所放缓。 2、生产回落快于需求。生产和需求都在7月后连续两月回升，但生产端快于需求端。而10月，生产端回落又大于需求。生产端对疫情的敏感程度或要强于需求端。需求端仍然偏弱运行证明需求仍需政策提振。 3、外需有所回升，内需低位运行。PMI新出口订单指数较9月出现回升，但与高频指标出现一定程度的背离，高频指标多数较前值有所降低。出口在外需回落和高基数作用下或将在低位形成新平衡。PMI新订单指数较前值略有下降，仍低位运行，内需仍然偏弱。 4、服务业PMI持续回落。主要受多地疫情影响，服务业PMI出现回落。据国家统计局，零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等行业商务活动指数低于45.0%。受疫情影响，线下消费不畅，生活性服务业仍是拖累服务业PMI的主要因素。 5、建筑业PMI保持较高增速。建筑业PMI较9月有所回落，但仍保持较高增速。受专项债、政策性金融工具等拉动，基建或仍将保持高增速。需关注后续是否形成实物工作量和后续是否提前下发2023年专项债额度。 分结构来看，多数分项有所下滑 制造业中，从供需端来看，PMI生产指数49.6%（51.5%），生产端如开工等受疫情影响较大，从高频来看，10月生产端指标多数较9月有所回落，与PMI生产指数回落相符。PMI新订单指数48.1%（49.8%），证明需求仍然偏弱，提振需求仍需政策发布。据国家统计局，纺织、木材加工及家具制造、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个指数均下降5.0个百分点以上，化纤行业、地产后周期行业表现仍然偏弱。从进出口来看，PMI新出口订单指数47.6%（47%），PMI进口指数47.9%（48.1%），10月进出口或将企稳。从价格端来看，PMI出厂价格指数48.7% （47.1%），PMI原材料购进价格指数53.3%（51.3%），价格端均较9月有所上升。 非制造业中，分行业来看，建筑业商务活动指数为58.2%（60.2%），增速放缓，但仍高位运行，或证明基建投资仍为主要拉动项。服务业商务活动指数为47.0%，比上月下降1.9个百分点，主要原因或来自疫情对线下消费的影响。 风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期；疫情变化超预期。 【金融工程】券商金股解析月报（2022年11月）——金融工程定期-20221101 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 11月份券商金股特征解析 11月份紫光国微、金山办公、中矿资源、振华科技、星期六、光峰科技、以岭药业等金股推荐次数靠前。我 们统计了全市场43家券商发布的金股，去重后金股数量合计为305只。在重复金股中，11月份推荐次数靠前的金股为：紫光国微（6次）、金山办公（5次）、中矿资源（4次）、振华科技（4次）、阳光电源（4次）等；在新 进金股中，11月份推荐次数靠前的金股为：星期六（4次）、光峰科技（3次）、；以岭药业（3次）、太极股份（3次）、国博电子（2次）等。 11月份电力设备、医药生物、计算机等行业金股数量占比靠前。金股权重靠前的行业分别为：电力设备(10.6%)、医药生物(9.6%)、计算机(8.4%)、机械设备(8.1%)。相比于上月，本月权重增加最多的行业为：计算机(+3.8%)、医药生物(+2.1%)、机械设备(+1.3%)；权重减少最多的行业为：食品饮料(-7.4%)、房地产(-2.5%)、基础化工(-1.8%)。 11月份券商金股的市值水平有所下降，估值水平有一定上升。从金股行业内加权市值分位和估值分位水平可以发现，11月份券商金股的市值水平有所下降，估值水平有一定上升，表明11月券商金股风格转向成长风格。 10月份券商金股绩效回顾 10月份券商金股组合整体收益率为-0.8%，2022