申万宏源2026年8月社零数据全行业解读电话会议纪要

一、核心要点
8月社零总额同比增0.4%，较7月回落0.2个百分点，连续两个月下滑，商品消费持续下行，服务消费边际改善。商品消费拖累项主要为汽车（单月增速-18.5%）和金银珠宝，受益项包括线上消费、必选品、通讯器材等。各行业表现分化：服装边际企稳，化妆品高端修复明显，家居板块估值底部，家电内销增速回正，汽车出口成亮点，餐饮连锁增速高于大盘。政策端促消费政策密集出台，市场对后续政策落地预期乐观。

二、行业细分解读

1. 总量与线上消费：8月社零整体增速0.4%，线上零售增速3.3%，渗透率25.7%，同比提升0.5个百分点，成为消费增长重要支撑。
2. 零售行业：必选品韧性较强，通讯器材增速27.3%，金银珠宝受金价波动拖累同比-17.5%，后续补货需求或提振消费。
3. 服装行业：限额以上零售额同比降0.5%，降幅收窄，大众消费回升，高端品牌增长加速，首推比音勒芬。
4. 化妆品行业：同比增4.9%，高端品牌表现亮眼，行业进入复苏周期，推荐珀莱雅、毛戈平等。
5. 家居行业：1-8月累计同比降4.9%，8月降幅收窄，软体家居表现优于定制，板块估值底部，推荐顾家、慕斯等。
6. 家电行业：8月内销同比增2.3%，厨电套餐、清洁电器增长亮眼，预计Q4前低后高，推荐美的、海尔等龙头。
7. 汽车行业：零售额同比降18.5%，新能源渗透率达65.2%，出口同比增77.8%，新能源出口增150%，关注有出口和新能源布局的企业。
8. 餐饮行业：8月餐饮收入同比增1.1%，连锁餐饮增速高于大盘，回调后部分公司具备配置价值，推荐百胜中国、霸王茶姬等。

三、风险与关注

1. 汽车消费透支效应持续，后续增长仍有压力。
2. 金银珠宝消费受金价波动影响较大。
3. 地产复苏不及预期或拖累家居、家电板块表现。
4. 全球经济波动或影响家电、汽车出口增速。
5. 中秋国庆假期消费复苏情况需持续跟踪。