申万宏源7月社零数据解读电话会纪要

一、核心要点 7月社会消费品零售总额同比增0.6%，较上月回落0.4个百分点，主要受6月电商促销消退和极端天气影响。后续需观察1-2个月判断消费趋势，整体消费在波动中修复。

二、行业细分数据与观点

1. 宏观零售

• 限额以上商品零售单月同比降1.6个百分点，体育娱乐用品等电商促销品类降5个点以上，以旧换新类的家电、通讯器材分别增7%、4%，汽车小幅回落。
• 服务零售额累计同比降0.3个百分点至5.0%，受极端天气冲击。

2. 零售社服

• 剔除汽车后商品零售增2.5%，网上零售额增3.3%，线上渗透率24.8%。
• 必选消费优于可选，化妆品增6.8%，金银珠宝降10.1%（受金价回落影响）。
• 8月金价回升、叠加消费旺季，关注黄金珠宝板块，推荐老铺黄金、菜百股份。
• 互联网主业利润将修复，推荐美团、关注京东。
• 出行链受天气影响回落，旺季回补，关注三峡旅游、头部酒店等。

3. 轻工家居

• 1-7月家居社零累计降4.5%，7月降8.8%。
• 定制板块压力大，欧派、索菲亚利润降50%-80%，二线标的亏损。
• 软体中慕斯利润降约50%，喜临门亏损，顾家表现相对较好。
• 行业悲观情绪释放充分，估值底部，股息率6-7个点，中长期配置价值存，推荐顾家、欧派等。

4. 汽车板块

• 7月汽车零售额降17%，乘用车零售降20.9%，受季节性淡季、去年高基数影响。
• 批发销量持平，靠出口（同比增近90%，占批发41%）弥补国内需求。
• 新能源批发增21%，渗透率64%。
• 推荐出口链的比亚迪、吉利，高端化的蔚来，零部件关注出海及液冷、机器人领域的银轮等。

5. 家电板块

• 7月家电社零同比降1.9%，线上线下家电销量改善，洗碗机增7%，线下扫地机增65%，新兴品类受青睐。
• 厨电套餐因以旧换新政策拉动，7月增163%。
• 预计下半年家电前低后高，白电龙头估值低、分红稳、全球化布局好，推荐美的、海尔等。

6. 海外社服

• 海底捞7月翻台率环比升，同店同比持平。
• 休闲餐饮降幅收窄，连锁餐饮增速超大盘。
• 餐饮板块进入配置区间，推荐百胜中国、蜜雪冰城、霸王茶姬。
• 澳门博彩二季度业绩底，高端客群恢复，推荐银河娱乐。
• 在线旅游看好携程、同城旅行。

7. 化妆品及服装

• 化妆品增6.8%，服装降1%，均优于其他可选消费。
• 行业K型分化，高端好于大众。
• 化妆品中国际品牌复苏，国货珀莱雅等表现好。
• 高端服装如比音勒芬、格丽斯等业绩好。
• 看好高端消费品，推荐比音勒芬、珀莱雅等。

三、风险与关注

• 宏观经济复苏不及预期、极端天气、国际局势等影响消费修复。
• 地产企稳节奏慢，制约家居等相关需求。
• 海外需求波动影响汽车出口。