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巨化股份核心业务有哪些？
巨化股份已搭建完整氟化工产业链，制冷剂为核心业务，2026年上半年营收133亿、归母净利润26.5亿。业务结构中，制冷剂收入占比50%、毛利占比82%，其余业务包括石化材料和含氟聚合物等。制冷剂板块国内2024年起实施配额制，CR3超70%，价格从2022-2024年的2-3万/吨涨至近6万/吨，长期涨价空间大。因四代制冷剂12345F专利受限、替代不完全，2029年配额减量将推升价格，预计3-4年可达10万/吨，公司业绩有望翻倍。高端含氟材料板块布局PTFE、PVDF、PFA、全氟聚醚等，国内低端聚合物过剩、高端依赖进口。公司超纯PFA今年上半年投产1万吨，纯度对标海外，正导入下游；全氟聚醚产能1000吨、规划4000吨，受益半导体国产替代和液冷场景增量。
氟化工行业发展趋势如何？
国内氟化工行业2024年起实施配额制，CR3超70%，制冷剂价格从2022-2024年的2-3万/吨涨至近6万/吨，长期涨价空间大。四代制冷剂12345F专利受限、替代不完全，2029年配额减量将推升价格，预计3-4年可达10万/吨。高端含氟材料板块国内低端聚合物过剩、高端依赖进口，公司超纯PFA、全氟聚醚等布局受益半导体国产替代和液冷场景增量。行业凭借高集中度具备强议价权，Q3企业上调制冷剂长期报价至64500元/吨。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了巨化股份制冷剂板块，包括国内配额制下CR3超70%的市场格局、价格从2-3万/吨涨至近6万/吨的上涨趋势，以及2029年配额减量将推升价格至10万/吨的预测，预计公司业绩有望翻倍。同时分析了高端含氟材料板块，如PTFE、PVDF、PFA、全氟聚醚等，公司超纯PFA投产1万吨，全氟聚醚产能1000吨规划4000吨，受益半导体国产替代和液冷场景增量。
当前市场现状如何判断？
当前氟化工行业市场现状为国内制冷剂实施配额制，CR3超70%，价格持续上涨。制冷剂板块价格从2022-2024年的2-3万/吨涨至近6万/吨，企业上调长期报价至64500元/吨。短期受海峡封锁影响，部分制冷剂出口下滑，经销商海外库存、国补退坡带来需求压力，但企业经营数据稳健。行业凭借高集中度具备强议价权，长期看制冷剂价格仍有上涨空间。
研报提示哪些风险？
研报提示短期风险包括海峡封锁影响制冷剂出口下滑，经销商海外库存积累，国补退坡带来需求压力。长期需关注2029年制冷剂配额减量对价格的影响，PFA和全氟聚醚等高端材料的下游导入进度，以及高端材料国产替代的节奏。目前企业经营数据稳健，但需持续跟踪政策变化和市场需求动态。