长江大化工重点子行业化工纺服链推荐更新3会议纪要

一、核心要点

1. 涤纶长丝板块

   • 市场现状：截止9月11日，织机开工率略低于往年，下游因看跌原油期货持观望态度，投机需求不足；批布环节产能过剩，竞争激烈，部分新玩家靠低价原料赚库存收益。
   • 企业经营：涤纶长丝企业实际经营现金流稳定，年初至今平均盈利近400元/吨，8月下旬表观现金流波动不影响实际经营；龙头企业联合减产效果显著，上半年产量降6-7个点，行业集中度提升，双碳能耗收紧下新扩产难度大，龙头协同有望长期维持。
   • 重点公司：
     • 同坤股份：设定26-28年30-40亿业绩解禁目标，主业利润今年有望达30多亿（上半年已完成大半），叠加新疆煤炭项目、乙二醇新工艺落地、炼化资产投资收益改善，预计今年业绩80亿，550亿市值具备性价比。
     • 新富明：长丝产能885万吨低于同坤，PTA环节利润有望改善，后续或缓解替代品份额冲击，稳定近30亿利润概率高，当前股价回调后值得关注。

2. 染料板块

   • 市场行情：7月以来分散染料中间体还原物涨至13万/吨，活性染料中间体H酸报价15万/吨；分散染料报价3.3万/吨（成交3万/吨），活性染料报价4.5-5万/吨（成交近3.5万/吨）。
   • 企业业绩：浙江龙盛时点业绩近40亿，闰土不计活性染料库存收益时点业绩约16亿，估值均不到10倍；Q3分散染料均价环比涨近20%，活性染料涨30%左右，后续或继续涨价，需求落地且长期集中度高，回调后具备买入性价比。

二、风险与关注

1. 下游开工提升斜率低于往年，投机性备货不足，需关注9月下旬下游原料库存消耗后的实际订单落地情况。
2. 油价波动、外部加息预期或影响工业品市场情绪，需跟踪原油衍生品价格走势及宏观环境变化。
3. 染料板块需关注价格持续性及纺服链旺季博弈情况，跟踪终端补库进度。