长江大化工重点龙头系列：新宙邦半导体电容产品推进及液冷催化讨论

新宙邦半导体电容化学品业务受益AI发展，上半年收入增长超过40%，毛利率高达52%。公司拥有30多年的行业积累，2024年全球市占率接近30%，预计2026年增速将超过50%，利润贡献接近3.5亿元。未来增长有望持续，主要得益于AI设备需求提升以及公司在全球市场的领先地位。

液冷催化方案在半导体冷却领域具有广阔前景。以全氟聚醚为例，3M退出部分产能后，海思福等国内企业加速布局，2025年氢氟醚已实现超过50%的替代量。预计2026年全氟聚醚将实现国内核心半导体厂的全批量交付，二季度后销量增速有望翻倍。远期来看，若海思福全球份额达到60%，利润贡献将接近15亿元，液冷方案的迭代升级将进一步打开新增市场空间。

报告重点分析了新宙邦的半导体氟化液和电容化学品业务。在氟化液方面，报告关注了海思福在国内市场的领先地位以及全氟聚醚的交付进度，预计2026年氟化液业务利润贡献约7-8亿元。在电容化学品方面，报告强调了AI发展带来的机遇，指出公司2024年全球市占率近30%，未来增速预计超过50%，利润贡献接近3.5亿元。

长江大化工作为全球第二大电解液龙头，锂电化学品收入占比77%，毛利占比28%，非锂电利润占比超过50%，具备较强的抗周期能力。公司通过收购石磊完善了六氟配套能力，2026年六氟产能预计达到11万吨，销量预计4万吨。整体来看，长江大化工在多个细分赛道均有布局，业绩增长稳健，当前估值相对偏低。

研报提示的主要风险包括：下游客户验证及扩产进度不及预期，可能导致产品销量增长放缓；锂电行业景气度波动可能影响电解液需求；液冷方案迭代若不及预期，可能影响未来市场拓展。此外，新宙邦还需关注原材料价格波动、技术更新迭代等风险因素，这些因素可能对公司的业绩表现产生一定影响。