国海能源开采 资深焦煤商品分析师交流 煤炭行业资深专家系列电话会议第27期

会议核心观点：

• 焦煤基本面转弱预期已先行： 盘面价格已提前反映了焦煤供需转弱的预期，现货价格虽坚挺但开始松动，盘面需震荡观察现货下跌幅度。
• 影响焦煤供需的四大因素：
  • 山西煤矿： 近期停产煤矿增多，但多为提前完成年度任务或面临检查，与8月底复工复产趋势不同，需分开看待。
  • 蒙煤通关： 通关量持续低迷，但环保检查和蒙古冲突等解释均不成立，推测为中国单方面控制甘其毛都口岸蒙煤进口。
  • 海漂煤进口： 8月份进口利润高企，9-10月份海漂煤到港量将环比回升，缓解供应压力。
  • 钢厂利润： 钢厂利润处于近5年最低水平，尚未出现大规模减产，但处于临界点，一旦减产将加速行情下跌。
• 焦化利润修复，焦化厂快速复产： 化工产品价格上涨，焦化利润修复，焦化厂将快速复产，但铁水尚未减产，焦炭供需出现分化。
• 焦煤供需缺口缓解，但价格仍将回调： 焦煤供需缺口较8月底缩小，但仍有缺口，价格将回调，焦煤和焦炭比价将回归正常水平。
• 盘面交易风格： 近期盘面将交易预期，如产地复产、蒙煤恢复、铁水下行等；11月底至12月将交易供需缺口和基差。

关键数据：

• 8月份蒙煤通关量：600-700车
• 8月份海漂煤平均到港量：160-170万吨/周
• 9月份海漂煤预计到港量：环比8月份增加50万吨/周
• 国内高炉利润：近5年最低水平
• 铁废价差：相对较高
• 焦煤对铁矿比值：8月份达到99%分位
• 焦炭对螺纹钢比值：8月份达到98-99%分位

研究结论：

• 焦煤基本面偏多，但盘面已提前交易预期，需观察现货下跌幅度。
• 四季度焦煤价格可能小幅累库，盘面或存在补跌压力。
• 焦化利润修复将推动焦化厂快速复产，焦炭价格或将走强。
• 焦煤和焦炭比价将回归正常水平，焦煤价格回调幅度有限。