0917强势股脱水 好久没消息的HNB 这次有什么不一样 1

1、新型烟草（HNB）：国内加热卷烟强制性国标推进至通报程序尾声，行业即将从规则制定迈向产品上市，按卷烟产量10%渗透率测算对应数千亿支市场；海外韩烟新品上市与FDA放行果味电子烟同步催化，供应链招投标有望先行开启。

• 大涨题材：电子烟
• 销售规模：2025年HNB/电子烟/传统无烟烟草/尼古丁袋销售额分别为430/244/138/92亿美元，销量分别为1909/2428/1220亿支和348亿支。
• 市场集中度：菲莫国际（PMI）/英美烟草（BAT）/日本烟草（JT）2025年HNB销量占比分别为71.5%/10.7%/7.1%，CR3高达89%。
• 直接催化：国家烟草专卖局发布《加热卷烟》强制性国家标准征求意见稿，意见反馈截至2026年9月26日，标准从正式发布到实施设置六个月过渡期，机构认为随着新规落地，国内HNB即将从规则制定进入产品上市阶段，国内HNB潜在市场空间打开。
• 行情：华宝股份等大涨。
• 研报深度复盘：
  • 三重催化共振：
    1. 《加热卷烟》强制性国标已于8月23日通过WTO/TBT通报程序，国内推行时间节点临近。国内吸烟率从2015年的27.7%降至2024年的23.2%，未来预期仍将持续下降并对烟草利税造成压力，HNB作为减害产品有助于缓和这一趋势；海外IQOS等产品已经历十年市场验证，国内产品与技术储备多年，具备推行可行性。
    2. 按我国2025年2.47万亿支的卷烟产量、HNB渗透率10%测算，对应HNB市场2470亿支，与2025年海外HNB市场2041亿支的体量相当，规模可观。若后续进入试点销售阶段，供应链各环节招投标有望先行开启——参考每年底到下年初为招标公告高峰期，加热方案、器具代工、产品检测、耗材、制烟自动化设备等环节均有望获得放量机遇。
    3. 韩国KT&G新款HNB产品已于9月15日上市，微波加热方案将预热时间缩短至3秒、为韩国所有HNB产品中最快，韩国HNB渗透率约20%、呈双寡头格局；美国方面，英美烟草果味Vuse Pro已在部分州上市、计划下半年覆盖5万家零售店，FDA年内已新增授权9款电子烟，合规市场份额仍仅占两至三成。

2、玻璃基板：涨价产品+1

• 大涨题材：玻璃基板
• 全球龙头提价：康宁宣布“将在全球范围内对以日元计价的显示玻璃基板产品实施15%及以上的价格调整，并将于2026年第四季度开始生效。”
• 技术优势：AI算力需求激增，芯片封装尺寸持续放大，传统有机载板受热翘曲问题愈发严重，而玻璃基板CTE低、接近硅片，热稳定性更好，并且介电性能更佳、可减少信号衰减问题，此外玻璃平整度高、可布线密度更高，从根本上突破了有机基板在翘曲、布线密度、尺寸方面瓶颈。
• 行情：京东方此前与康宁合作玻璃基板业务，今日大涨5.5%。
• 研报深度复盘：
  • 先进封装新底座：
    1. 英伟达核心GPU由H100的4nm演进至VR200的3nm，晶体管数量、显存带宽和功耗不断提升，单纯依靠制程微缩已难以支撑性能增长，先进封装与Chiplet成为突破瓶颈的重要方向。当前CoWoS封装面临产能不足、ABF载板热膨胀系数失配导致翘曲等问题，玻璃基板具备低且可调的热膨胀系数、较优介电性能、高平整度与大尺寸制造能力，可支持约2/2μm精细线路。
    2. TGV打孔和孔内金属化是玻璃基板制造的两大核心技术难点，目前主流方案为激光诱导改性+湿法化学蚀刻。据报道，新光电气已完成22层玻璃芯基板开发，玻璃芯两侧各配置11层铜布线，通过基板边缘树脂补强缓解玻璃脆性带来的开裂失效风险，标志着玻璃基板产业正式完成技术验证、迈向产品化落地阶段。
    3. 全球玻璃基板市场规模已从2020年的71.2亿美元增至2024年的90.3亿美元，预计2032年达到168.1亿美元。英特尔、康宁、台积电等海外大厂围绕玻璃基板、玻璃芯板及CPO光互连持续布局，DNP也已搭建TGV玻璃基板试验产线推进样品开发；国内企业围绕玻璃基封装载板、TGV加工及特种玻璃材料开展研发验证，部分已进入送样测试阶段，产业链价值量有望沿材料、制造、设备及检测环节逐步释放。

3、AI医药：消息有点多

• 大涨题材：AI医药
• 合作动态：诺和诺德宣布与Anthropic达成合作，将采用后者科学专用平台Claude Science加速新药研发；金斯瑞生物科技宣布与礼来AI/机器学习药物发现协作平台Lilly TuneLab™达成合作，为其参与企业提供湿实验室验证服务。
• 国内动态：字节跳动拆分独立的AI制药公司Anew Labs已完成2.9亿美元首轮融资，红杉中国、高瓴、IDG等头部机构悉数参与。
• 研报深度复盘：
  • 湿实验订单先行：
    1. Twist公司在贝尔德2026全球医疗健康大会上更新指引：AI制药相关订单量2025年为2500万美元，2026年将达5000万美元，2027年预计收获高达1亿美元、相比今年翻一番，由AI制药带来的药物发现和数据服务是业绩增长的主要驱动力；公司此前已宣布推进2.5亿美元增发，大幅扩充DNA合成产能。
    2. 英矽智能AI原生IPF药物已于9月10日宣布进入III期临床；金斯瑞于近日完成总额约23.5亿港元的港股配售，约70%的净募资拟用于扩大AIDD平台产能和基础设施，包括自动化高通量湿实验室建设及实验室升级，资本化与临床验证同步推进。
    3. 以诺和诺德与Anthropic的合作为例，药企科学家和计算团队提出关键药物发现挑战，大模型厂商据此开发针对性解决方案，科学大模型正从工具授权向药企研发工作流落地跨越。AI4S医药赛道进入分化阶段，上游湿实验产业链的订单确定性优先于管线结果不确定的AI新药平台；大模型训练拉动湿实验验证，抗体合成与靶点蛋白需求同步上行，AI制药平台中长期成长可期，但需警惕管线临床失败、商业化落地慢的风险。