华鑫电子 万源通 北交所AI PCB第一股 MSAP AI服务器电源PCB扩产加速

这份研报分析了华鑫电子的业务发展，重点关注其在AI服务器电源PCB和光模块MSAP领域的增长潜力。报告指出，公司主业产品已完成多轮涨价，主要受原材料价格上涨和供应紧缺影响，公司通过滚动备货有效缓冲了压力。AI服务器电源PCB成为公司第二增长曲线，泰国工厂二期扩产加速，光模块MSAP将成为未来最大增长动力，公司已前瞻布局1.6T光模块并规划产能。研报还提及北交所利好因素。

AI PCB行业发展趋势向好，主要受AI服务器需求驱动。当前AI服务器电源PCB成为PCB行业重要增长点，头部厂商转产AI导致常规产能挤压，传统行业PCB价格受原材料和供应商产能影响持续上涨。光模块MSAP市场前景广阔，预计2027年全球1.6T光模块和NPO的MSAP需求是2026年的6倍，供需缺口将显著扩大，价格预计持续上涨。

研报重点分析了华鑫电子的三个增长曲线：一是主业产品通过滚动备货应对原材料上涨压力，二是AI服务器电源PCB业务通过台系厂商进入北美核心供应链，三是前瞻布局1.6T光模块MSAP并规划东台二期产能。报告还提及泰国工厂扩产计划，以及公司在北交所的定位。

当前AI PCB市场呈现供需结构性变化，AI服务器需求带动相关PCB产品价格持续上涨。原材料方面，CCL供应紧缺导致价格上涨超过一倍，头部厂商转产AI挤压常规产能，中小厂商因资金和原材料获取困难被挤出市场。产业界普遍采取月底报价机制，公司凭借滚动备货优势有效缓冲了原材料上涨压力。

研报提示的主要风险包括原材料价格持续上涨风险，虽然公司有备货优势但无法完全消除影响；AI服务器供应链稳定性风险，公司依赖台系厂商进入北美供应链；以及光模块MSAP产能扩张风险，东台二期产能超一半用于1.6T光模块扩产，设备交期长达12个月，存在延期风险。