【山证纺服】社零点评-8月国内社零同比增长0.4%，金银珠宝降幅有所扩大

2026年9月17日研报要点总结

今日要点

• 社零点评：8月国内社零同比增长0.4%，弱于市场预期，金银珠宝降幅扩大。

  • 核心数据：8月社零总额3.98万亿元，同比增长0.4%；1-8月社零总额32.76万亿元，同比增长1.1%。
  • 分渠道：线上零售同比增长4.3%，线下零售整体增长1.0%。
  • 分品类：8月纺织服装社零同比下降0.5%，金银珠宝同比下降17.5%。
  • 投资建议：关注品牌服饰（安踏体育、罗莱生活）、纺织制造（新澳股份）、黄金珠宝（潮宏基）、零售（名创优品）等板块。

• 行业评论：通信行业周跟踪（20260907-20260911）。

  • 光博会亮点：NPO硅光为最大亮点，XPO成为3.2T后时代高密度可插拔光学选择。
  • 芯片创新：NPOPIC、200G/laneEIC、400G/lane铌酸锂、大端口OCS光交换芯片。
  • 行业布局：NPO、CoherentLite、OCS成为1.6T后的第二增长曲线。
  • 投资建议：关注NPO/CPO（中际旭创）、CPU超节点（澜起科技）、端侧AI（瑞芯微）等板块。

• 公司评论：海思科(002653.SZ)深度报告。

  • 核心业务：聚焦麻醉镇痛、呼吸自免、代谢肿瘤的小分子创新药企。
  • 商业化成果：环泊酚、克利加巴林等四款创新药已纳入医保，2025年营收43.88亿元。
  • 国际化进展：搭建品种海外申报+单品BD授权+跨国药企早研合作三层出海体系。
  • 管线价值：呼吸（DPP-1抑制剂）、自免（思普可泮）、代谢（HSK31679）、肿瘤（HSK42360）管线数据亮眼。
  • 研究结论：预计2026-2028年营收61.7-85.0亿元，归母净利润10.4-13.0亿元，目标价82.09元，首次深度覆盖，上调评级至“买入-B”。

风险提示

• 社零：国内终端消费表现不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、金价大幅波动。
• 通信：美联储货币政策或地缘政治形势变化、安全对齐等管制因素、技术路线变化、国产算力资本开支不及预期、中美科技贸易摩擦。
• 海思科：行业政策风险、市场竞争风险、新药研发风险、新药无法成功商业化的风险、公司经营规模扩大带来的管理风险。