开源北交所龙头集结号系列：恒东光深耕CPO与高端光通信

一、核心要点

1. 恒东光作为深耕光通信无源器件20余年的隐形冠军，卡位AI数据中心光纤连接核心环节，绑定AFL、CoreHunt等海外龙头，受益全球AI资本开支红利。
2. 2026年上半年公司归母净利润同比大增113%，800G、1.6T光模块无源光器件已规模化交付，CPO相关产品进入客户验证与小批量试产阶段。
3. 公司核心投资逻辑：一是前瞻性布局CPO等下一代技术，卡位高价值环节；二是深度绑定全球顶级客户，供应链壁垒高；三是受益AI算力驱动的光互联需求爆发。
4. 公司聚焦无源光器件，涵盖无源光纤布线、无源内连接光器件等三大业务，产品覆盖数据中心全场景光连接，2025年前五大客户销售额占比达78.34%，第一大客户AFL占比58%。
5. 技术上具备亚微米级制造能力，多项指标对标康宁等国际龙头，是国家级专精特新小巨人，拥有111项专利（含7项国际发明专利）。
6. 业绩高速增长：2024年营收13亿，2025年约22亿，2026年预计超30亿，净利率持续提升至2025年的13.75%，经营性现金流表现良好。

二、行业与市场逻辑

1. 全球AI数据中心军备竞赛推动光通信需求爆发，2024年全球数据中心资本开支4550亿同比增51%，2025年AI训练基础设施开支增超30%。
2. AI数据中心网络架构升级与GPU集群需求拉动无源光器件需求，AI数据中心光纤连接需求量约为传统数据中心的10倍，带动上游产品放量。

三、风险与关注

1. 客户集中度较高，第一大客户AFL占比超50%；核心原材料MT插芯依赖美国供应商，存在供应链风险。
2. 境外收入占比超90%，北美为主要市场，面临国际贸易摩擦风险；下游需求波动、行业技术迭代快或带来竞争加剧风险。
3. 需关注CPO等新产品客户验证进度、新客户拓展情况以及原材料价格波动影响。