开源北交所龙头集结号森合高科：环保浸金药剂国内市占第一

森合高科是国内环保浸金药剂龙头，市占率连续三年居国内第一，主打环保替代氰化钠的低毒药剂，具备技术壁垒与议价权。2025年核心产品金蝉收入7.9亿元，占总营收94.26%，毛利率达49.51%；总营收2025年达8.4亿元，同比增长34%，净利润复合增速超120%，处于高速成长期。

环保浸金药剂行业将受益于环保替代趋势，渗透率将从2023年8.02%升至2028年14.45%。森合高科作为行业龙头，将受益于这一趋势，其环保药剂市场需求有望持续增长。

森合高科的核心投资逻辑有三点：一是环保替代趋势下，环保浸金药剂渗透率提升；二是第二曲线拓展，已切入江西铜业供应链，布局铜等有色金属选矿领域，市场空间更大；三是产能扩张，当前产能8.5万吨，北交所上市募投8万吨项目，未来产量翻倍，且已建立覆盖30多个国家的500家客户网络。

当前环保浸金药剂市场处于快速发展阶段，森合高科作为行业龙头，其核心产品金蝉收入占比高，毛利率优异，公司处于高速成长期。黄金、铜等大宗商品高景气，推动金矿、铜矿扩产，带动公司产品需求增长。

投资森合高科需关注以下风险：环保政策落地进度或影响行业替代速度；原材料（尿素、纯碱）价格波动可能影响毛利率；有色金属新矿投产进度或不及预期，进而影响公司产品需求。