国联民生证券资负金市系列第1-2讲：何为资负与金市

一、核心要点

1. 本次会议为资负金市系列开篇，讲解银行资产负债（资负）与金融市场（金市）的核心概念、管理逻辑及市场影响。
2. 银行资负端分为核心负债（存款）、央行借款、同业负债、发行债券四大类，主动负债（同业负债与发行债券）占总负债90%以上；资产端包括贷款、同业资产、金融投资等，资产与负债共同决定银行收益、风险与扩表能力。
3. 银行资负管理治理分为三层：董事会/高管层/资债委定方向，资负部/私库制定执行计划并监测，业务部门落地执行；国内私库多为职能概念，大行采用大私库模式，小银行多内嵌于资产负债部。
4. 资负管理有经营线与约束线两条主线：经营线围绕年度预算、业务结构、收益业绩展开；约束线包含资本、利率、流动性、信用风险管控，可通过FTP与考核指标传导约束。
5. 银行资负管理含计划制定、调整与执行：年初制定预算，Q1开门红后、7-8月、11-12月为关键调整窗口；短期流动性管理分日度头寸管理与三级备付体系，中期关注LCR、NSFR等指标。
6. 金市部门本质是银行资负计划的执行部门，其投资行为受资负规划、计财考核等多部门制约，并非独立决策主体，市场关注银行金市行为源于其资产占比提升、是债市最大买方。
7. 分析银行金市行为可从规模需要、业绩需要、指标考核三个维度：规模需优先满足信贷需求，信贷缺口溢出至债市会影响配债需求；业绩需配合计财兑现浮盈对冲营收压力；指标考核尤其是久期约束会影响券种结构选择。
8. 2026年预计信贷同比少增3万亿、同业资产缺口1万亿，政府债供给节奏后置、Q4或放量，广义资产缺口约4万亿，对应5年期债收益率下行约40BP，Q4利率或上行；下半年业绩兑现诉求不强，久期约束下银行仍需卖长买短。

二、风险与关注

1. 银行资负研究存在局限性：不能解释所有市场波动，部分部门对行业或宏观的理解未必准确，需降低对细节性资负解释的关注，更应聚焦宏观层面。
2. 注资对银行久期指标改善有限：注资债多为5年/7年期限，银行需自行承接，宏观上抵消资本改善空间，对久期约束缓解杯水车薪。
3. 需关注政府债发行节奏、信贷需求变化、同业政策调整及监管指标口径差异对银行资负与金市行为的影响。

三、其他事项

1. 主讲人宣布明日起取消日常微信群发，改为订阅式推送，后续交流以私下为主。
2. 明日将继续开展资负金市系列课程，讲解何为资产荒、负债荒、自由现金流等内容。