东北证券宏观电话会议：美债、通胀及全球大类资产展望

美国8月CPI同比3.4%、核心CPI同比2.4%超预期，主要受手机套餐服务分项环比大涨5.9%（季调后6.2%）扰动。剔除该分项后，核心CPI环比或约0.2%，符合市场预期。此数据对9月美联储加息概率产生影响，市场需关注后续通胀走势及货币政策调整。

美债利率上行首要驱动是美国财政压力。7月单月赤字达4320亿美元，2025-2026财年利息支出同比增15%。此外，全球去美元化下央行减持美债，推长端利率期限溢价。美日联合干预日元、美国财政部回购长债为暂时性缓释手段，未来美债波动率或放大，预计10年期美债利率中枢在4.5%附近震荡。

A股未来需关注增量资金入市情况。报告指出，A股市场表现与资金面密切相关，投资者可关注政策支持下的结构性机会。同时，需结合宏观经济及行业基本面进行综合判断，把握市场节奏。

报告对全球大类资产展望如下：A股关注增量资金入市；港股看好红利赛道，需平衡盈利修复与估值波动；中国10年期国债收益率或在1.65%低位震荡，信用利差有望收窄；农产品后续弹性确定，2026年或现贵金属到农产品的价格轮动；美股呈震荡格局，经济从消费转向AI资本开支，科技巨头资本开支转向债务驱动；油价四季度或在70-90美元区间震荡；美元指数短期偏强，人民币汇率或在6.7-6.8区间偏升值。

报告提示的主要风险包括：美国财政赤字与债务可持续性的持续发酵；9月美联储议息会议的最终政策动向；全球去美元化进程对美债市场的进一步冲击；地缘摩擦、康波周期交汇下的商品价格轮动节奏。投资者需密切关注这些风险因素，做好风险管理。