保险行业2026年中报综述：利润高增，价值稳健

中报总结：利润高增，价值与投资共振

2026年上半年，保险业在低利率环境中积极求变，实现了利润与价值双升。

核心结论：

• 利润高增：六家上市险企归母净利润合计3,284亿元，同比+78%，主要得益于投资收益弹性存在分化，中国人寿增速最高（228.6%），中国太保相对平稳（10.4%）。
• 净资产扩张：六家上市险企净资产合计约2.56万亿元，各公司较年初增速2.8%~11.6%，但核心偿付能力充足率变化与净资产增长形成对比，中国人寿“量质齐升”，中国人保则出现背离。
• NBV正增长：上半年集团新业务价值保持正增长，增幅3.5%~33.7%，主要系全渠道费用管控与预定利率下调下，NBV成本率继续改善。
• 股票投资提升：股票投资尤其是OCI股票投资明显上升，在利差收窄背景下险资主动增配高股息资产，中国平安FVOCI股票占股票+基金比例高达45.96%。

盈利与价值分析：

• 投资业绩主导：新准则下，投资业绩成为主导因素，中国人寿、新华保险、人保寿险投资业绩占比分别为76.6%、67.5%、71.6%，对资产端反应敏锐。
• NBV与投资正偏差共同支撑EV增长：NBV大幅增长是EV保持增长的核心因素，投资回报正偏差EV增长形成正向贡献。
• 各公司NBV实现5.2%~33.7%的正增长：得益于分红险转型以及报行合一压降费用等因素影响，26H1上市险企新业务成本率继续改善。

负债端总结：

• 人身险：代理人规模企稳，人均产能提升；银保新单占比回落，个险新单修复，渠道结构再平衡；产品以储蓄类为主，分红险转型推进；保单继续率保持高位。
• 财产险：保费平稳增长，非车业务分险种表现分化，承保盈利能力整体提升，且综合成本率出现明显下降。

资产端梳理：

• 投资收益改善：买卖价差收入高增，投资收益率保持稳健，中国人寿权益兑现与浮盈弹性最为突出。
• 股票+基金占比提升，非标持续压降：A股五家上市险企普遍增配股票和基金资产，非标市场逐渐落幕，上市险企整体继续压降非标资产配置比例。
• 新准则下高股息资产配置是重要主线：FVOCI类股票配置占比持续抬升，该会计分类能够将股价波动隔离于利润表之外，平滑短期收益波动。

展望：

保险行业经营改善的中长期逻辑清晰可期，短期仍处在政策与市场的磨合阶段。往后看，负债端重点观测渠道修复节奏，开门红将成为寿险负债回暖的关键催化；资产端持续跟踪资本市场走势以及保险长期资金入市带来的配置机遇。中长期视角下，若资本市场走出慢牛行情、核心资产迎来价值重估，险企投资收益弹性充分打开，保险板块估值修复空间值得期待。

研究结论：

• 推荐股息率高且欠配明显的【中国平安】，存量成本较低、经营稳健的【中国太保】，权益投资能力强、弹性大的【新华保险】，估值低、投资改善幅度大的【中国太平】，投资能力强、规模效应突出的【中国人寿】，建议关注承保利润稳健，股息率具备竞争力的【中国财险】。
• 风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险、自然灾害频发。