中信建投医药每周谈267期中药生物制品及医药商业2026中报总结

一、核心要点 中药板块2026年中报收入同比降8.4%、规模净利降18%，扣非仅降0.9%。院外感冒品类及院内政策承压，渠道调整近尾声，看好后续基本面边际改善。毛利率因品类结构降、后续有望回升，销售费用率受院内政策下行，费用率略升。中药消费品因呼吸道需求回落承压，处方药因政策分化，配方颗粒看好头部企业。

生物制品板块中报收入降11.7%、规模亏加55%，亏加16%。受人口下降、宏观环境、增值税率调整、产品竞争加剧影响，部分企业利润改善，研发管线有进展。关注创新疫苗及肿瘤布局。

血制品板块中报收入降18%、净利降约50%。受医保控费、竞争加剧、增值税影响，后续需求有望恢复。关注整合并购、新品研发、出海，采浆量多数企业增长。

医药零售板块中报收入增3.2%、规模净利增11.2%，扣非增12%。头部药店同店改善、扩张，降本增效见效，多家企业利润增速快于收入。

医药流通板块中报收入增2.3%、净利降25%。受非经常性损益高基数影响，行业有望恢复增长。关注创新业务、回款及十五规划。

二、分公司情况 中药板块：华润三九处方药增长，天士力工业增长，东阿阿胶增长，华润江中核心单品稳健，昆药集团转型阵痛，云南白药剔高基数净利增8.3%，以岭药业心脑血管表现好，羚锐制药核心品下半年或加速增长。

生物制品板块：康华、康泰、沃森等利润增长，智飞生物经营现金流改善，存货应收下降，康希诺收入增44%、二季度扭亏，欧林生物补税转亏，万泰生物九价HPV贡献增量，百科生物减亏。

血制品板块：天坛生物采浆增7%，首款皮下免疫球蛋白获批，博雅生物采浆增7%，受商誉摊销等影响净利降，华兰生物因子类降，派林生物预计全年前低后高，卫光生物采浆增8%。

医药零售板块：益丰、大森林、老百姓利润增速快，一心堂收缩批发业务，下半年利润或加速增长。

医药流通板块：九州通线上等增长，上海医药工业恢复，华润医药器械等好，国药控股分销或改善，药师方收入稳健、自有品牌促净利增长。

三、风险与关注

1. 行业需求承压、政策影响、产品竞争加剧、研发进展不及预期、整合并购推进缓慢等。
2. 后续关注板块基本面改善、核心产品动销、研发管线落地、行业整合及企业出海进展等。

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