东北医药2026中报总结及下半年投资展望

一、核心板块中报表现

1. 创新药板块：海内外景气度持续，BD交易活跃，国产药企受益全球红利，头部药企及Biotech通过BD、商业化实现业绩增长，港股及A股核心标的估值处于底部。
2. CXO板块：半年报显示订单快速增长，进入上行周期，国内外生物医药投融资回暖，GLP-1、ADC等赛道需求强劲，药明康德、药明生物等龙头业绩确定性强。
3. 创新器械板块：经历集采后基本面边际改善，估值修复空间确立，关注龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等结构性修复机会，及出海标的南微医学、新产业。
4. 医疗服务板块：单店模型企稳，头部机构启动海外扩张，爱尔眼科、固生堂等为核心关注标的。
5. 医药零售与中药板块：零售收入增速修复，利润分化，头部企业具高股息防御性，推荐益丰药房；中药收入承压，品牌OTC龙头具韧性，推荐云南白药、东阿阿胶等。

二、细分板块核心公司观点

1. CXO龙头：药明康德在手订单充足，产能扩张明确，估值低估；药明生物全球产能布局加速，业绩增长确定性强；凯莱英新兴业务爆发式增长，受益GLP-1赛道。
2. 创新药标的：信达、荣昌基础业务单季盈利，ADC管线获催化；石药集采风险出清，创新管线收获期；益方生物D-2570具同类最优潜力，目标市值明确。
3. 器械与医疗服务：迈瑞国内收入扭正，海外占比超50%；南微医学待第七批国采，海外并购整合中；惠泰医疗PFA业务放量，电生理产品进展顺利；爱尔眼科加密国内网点，加速海外扩张。

三、投资策略与关注要点

1. 推荐配置：三季度关注CXO、创新药个股商业化兑现，四季度关注医疗服务、医药零售、中药；AI制药为长期主线，关注临床数据读出、BD落地、干湿实验闭环标的。
2. 风险与关注：创新药审批节奏、集采政策变化、海外融资环境波动；重点跟踪WCLC、ESMO等会议数据，及医保谈判、管线进展。